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中國重汽:雙重增長概念具吸引 建議認購

http://www.sina.com.cn 2007年11月16日 10:47 中金在線

中國重汽:雙重增長概念具吸引建議認購

  中國重汽(3808)連同其母公司為中國最大重型卡車生產商。根據中國汽車工業協會資料,以銷量計,中國重汽集團于07年首三季重卡市場占有率為20.8%。而于04至06年及07年首三季的銷售中,重卡銷售分別占總銷量約95.4%、85.3%、90.5%及90.1%。

  中國重汽于04至06年間及07年首三季分別售出43,216、 35,378、 51,573及 63,274 輛重卡。銷售增長亮麗主要因為中國處于高速增長的階段,中國于03年始維持雙位數字的國民生產總值增幅,而固定資產同期間亦保持23%以上的增速。

  中國于06年間汽車產銷量達至720萬輛,我們預期該數字能于07年間達至850萬輛,反映18%的年增長率。雖然重卡車銷售于早年間情況慘淡,但自05年開始,銷售量出現顯著的反彈,全國的銷售數字由05年的237,000輛飆升至07年頭三季的375,000輛。考慮到經濟增長及出口市場漸露頭角,我們預期重卡銷售量的增長能超越整個汽車板塊的增幅。

  至于出口方面,中國重汽現時將其產品出口至約30個國家,當中包括處于東南亞、中東、俄羅斯、非洲等開發中的國家。而于04至06年及07年首三季間,出口銷售占總銷售的比例分別為0.9%、11.5%、12,2% 及 16.7%。我們認為下一世紀的增長目標,而我們相信中國重汽出口市場的定位正確。

  國家環保總局根據國I、II、III及IV標準,限制廢氣排放。該局于05及06年間分別于北京及廣州等城市推行國III標準。而于08年開始,全國新生產的汽車均要符合國III標準。這將會致使新一輪的換車潮而中國重汽大部分的產品皆符合國III的標準。

  而國III標準與全球通行的歐III標準基本上相若,如中國重汽的產品能符合國III標準,這亦意味著中國重汽于出口市場上能達至世界的標準,這能提高用家對“中國制造”的品牌的信心。但另一方面,國家環保總局的計劃,中國于2010年1月開始將實施國IV標準。這將會令一眾重卡制造商,包括中國重汽于未來數年負擔沉重的開發費用。

  以發售價中位數11.44港元計算,公司是次凈集資額為75.80億港元。以招股價上限12.88港元計算,中國重汽的07年預期市盈率為27.1倍,與商用車制造商慶鈴汽車(1122.HK)的34.4倍比較,定價屬于較低的水平。我們相信以中國重汽的龍頭地位及行業亮麗的發展前景,招股定價的水平絕對吸引。另一方面,有八位機構投資者已表示會入股中國重汽,當中包括大亨李嘉誠、中國人壽(2628)及中銀集團(3988)等等,這將能加強投資者的信心。我們對于中國重汽的評級為“認購”。 

  (時富資料研究)

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