我們分析中信銀行2007年第三季業績后，輕微調整該股盈利預測，并調高目標價。中信銀行H股價對A股價有50%折讓，是同時有A、H股發行的中資銀行股中最大的折讓。“港股直通車”被殺停令中信銀H股隨港股出現調整，但我們認為該股已回落至吸引的水平，特別是該行公布的第三季業績較市場預期更佳。明年該行企業所得稅率的下調，可望成為股價的另一催化劑。

　　和內地同業一樣，中信銀行2007年第三季業績受惠于貸款穩健增長，以及資金繼續由定期存款流入資金成本較低的活期存款、帶動凈利息收益率上升。該行2007年第三季純利報20.48億人民幣(每股盈利:0.05人民幣)，首三季純利達52.71億人民幣(每股盈利:0.15人民幣)。這是該行首次公布季度業績，因此并無與去年同期比較的數字，但我們已知的是，2007年第三季服務費收入強勁增長，約相當于上半年度的74%。盡管如此，服務費收入僅占其2007年首三季營運收入6%，遠較內地同業的數字為低。

　　2007年第三季的貸款較上季增長2%(全年至今增19%)，但由于同期存款按季計急增7%(全年至今增15%)，故此貸存比率下跌4個百分點至76%。其貸存比率仍超出中國

　　中信銀行第三季度的有效稅率高達45%，主要是受“兩稅合一”的預期實施下、遞延稅務資產的撇銷所影響。由2007年起，該行的雇員成本已成為減免稅項的項目，因此未來有效稅率應會下降，而“兩稅合一”亦應有助提升其2008年業績。

　　(大福