招商銀行9名高管股票增值權授予價為39.30港元,截至目前,招商銀行H股股價尚低于股票增值權授予價格

　　作者:本刊記者　劉文君/文

　　10月22日,招商銀行(600036,3968.HK)召開今年第一次臨時股東大會,通過了修改高管人員H股股票增值權激勵計劃的議案。10月31日,董事會又通過了新的股權激勵計劃,行權價則由8.55港元提升至39.3港元。

　　此次,招商銀行擬授予的股權激勵計劃涉及股票不超過總股本的10%,由董事會在計劃有效期內分10次實施與授予,原則上每年授予一次。首次授予9名高管129萬份股票增值權,占總股本的0.0088%,具體分配為:行長30萬股;4名副行長各15萬股;行長助理12萬股;2名總監各9萬股;董事會秘書9萬股。

　　招商銀行董秘蘭奇對《證券市場周刊》表示,這一計劃尚未得到監管層的最后批準。與去年的股權激勵計劃相比,激勵對象與所獲增值權股數均沒有變化。不同的是,在新方案中增加了對激勵對象的績效考核內容。

　　一波三折高管終獲利

　　招商銀行的股票增值權激勵方案可謂一波三折,授予權價格一直是各方關注的焦點。

　　2006年,在H股發行之前,招商銀行就計劃推出股票增值權激勵方案。當時,招商銀行計劃以8.55港元(H股的發行價)作為授予價。

　　對于此前的方案,蘭奇透露,該股權增值權計劃已經通過公司董事會的批準。只是由于招商銀行的大股東多為央企,因此中途停下來重新擬定方案并提交國資委,等待國資委的批復,因此股權激勵方案才延遲至今。

　　招商銀行一直是股權激勵的積極探索者。A股上市前,招商銀行曾發售過員工持股,但在2002年上市前,因政策禁令而被全數收回。上市后,招商銀行董事會于2003年8月首次通過了建立高管人員長期激勵計劃的議案,同意公司從稅前利潤提取約3億元獎勵基金,但該計劃也未正式實施。

　　其后,直到2006年H股發行前,招商銀行才再一次提出股票增值權激勵計劃。據悉,招商銀行將股票增值權方案提交國資委后,雙方進行了多次溝通和修改,但國資委對招商銀行將股票增值權授權價直接與H股發行價掛鉤的方案并不贊同。

　　是次,根據國資委頒布的《國有控股上市公司(境外)股權激勵試行辦法》和香港聯交所《上市規則》的相關規定,招商銀行將股票增值權授予價格定為下述兩個價格中的較高者:股票增值權授予日的收盤價;股票增值權授予日的前5個交易日的平均收盤價。

　　此次,招商銀行股票增值權的授予價格定為39.30港元,即取2007年10月30日H股的收盤價39.30港元、當日前5個交易日H股平均收盤價38.34港元的較高者。然而,在隨后香港市場的大跌中,招商銀行股價也跌破了39.30港元的授予價,截至11月7日,其收盤價為36.50港元。

　　首期股票增值權行權限制期為2年,之后的8年為行權有效期,前4年每年可行權授予總額的25%。

　　招商銀行H股上市以來,2006年、2007年至今漲幅分別達到92.75%、121.48%。未來兩年,如果招商銀行H股年漲幅達到50%,則在2009年10月30日行權限制期結束后,其H股股價有望達到90元左右,則與授予價格價差有望達到50元,129萬份的股票增值權將為招商銀行9名高管帶來約6500萬元的賬面收益。

　　上述股價漲幅如能實現,則屆時招商銀行行長馬蔚華的30萬份股票增值權賬面收益約為1500萬元,合每年約750萬元;4名副行長的15萬份股票增值權賬面收益約為750萬元,合每年約325萬元。

　　招商銀行2006年年報披露,2006年馬蔚華稅后報酬總額為446.18萬元;副行長唐志宏、尹鳳蘭、李浩分別為226.99萬元、244.39萬元、245.92萬元。

　　掛鉤H股仍有制度障礙

　　目前,寧波銀行、南京銀行、北京銀行三家A股上市城商行均在上市前實施了高管及員工持股,股權激勵以股票為主。與之不同,A+H的大型銀行則大多選擇了股票增值權作為激勵計劃。

　　在招商銀行之前,交通銀行、中國銀行、建設銀行公布了自己的股票增值權激勵計劃,均選擇了與H股掛鉤,激勵方式也大致相同。其中,交通銀行已先后兩次實施。除上述銀行外,中國平安、中國國壽以及中國國航等也已實施了H股股票增值權計劃。

　　“H股股價相對低一些,所以A+H的央企們股權激勵會傾向于與H股掛鉤。可以預見,在國航、招行之后,越來越多的央企將陸續實施股權激勵機制,而市值考核也將成為必然趨勢。”一位業內人士表示。

　　除了H股價格相對A股較低之外,國資委對于境外和境內的國有控股的上市公司的預期股權激勵收益水平也有不同規定。即,如果與H股掛鉤,在股權激勵計劃有效期內,高管人員預期股權激勵收益水平原則上應控制在其薪酬總水平的40%以內;而同樣的針對境內公司,與A股掛鉤的激勵收益水平只能在30%以內。因此,對于A+H的央企而言,掛鉤H股收益水平會有更廣闊的空間。

　　知情人士透露,股權激勵掛鉤H股還存在很多制度性問題。“證監會對A+H股的境外上市公司的中有一個必備條款,要求上市公司將董事會的會議內容記錄成文字之后,將文件寄送給香港的股東,在公布授權日和授權價格時,就非常麻煩。通常,掛鉤H股比掛鉤A股需要多花45天的時間,這些都會對授權價格產生影響。”

　　上述人士稱,從10月份開始,國資委已經開始暫停審批新的央企股權激勵計劃。央企股權激勵的報批工作也被叫停,短期內不會再批準央企高管股權激勵方案。“管理層不希望股權激勵作為央企上市公司炒作股價的題材。”

　　此外,財政部金融司正在草擬一份針對國有金融機構高管股權激勵的約束性文件,可能將動用稅收和延長鎖定期等手段控制國有金融機構高管股權的收益。“政策層將不鼓勵國有金融機構通過股權激勵措施大幅度改善高管的薪酬待遇。”

　　近日,