招商局國際(0144.HK)持股26.54%的上港集團自2008年起，分別上調外高橋港區和洋山港區外貿集裝箱裝卸包干費率10%和21%，按權益估算預計提升招商局國際08年經營利潤約2億元，相應小幅提升08-09年EPS1.7%和1.5%至1.706和1.954港元。上調目標價至61港元，投資評級維持“收集”。

　　小幅上調盈利預測，預計06-09EPS年復合增長21.44%。鑒于上海港08年集裝箱裝卸包干費率的上調，我們相應調高上港集團08-09年的盈利貢獻，由此分別小幅提升招商局國際08-09年EPS1.7%和1.5%至1.706港元和1.954港元。維持07年盈利預測不變，公司出售招商局亞太以剝離旗下的內地公路業務，預計可帶來29.5億現金進賬，并為今年盈利帶來一次性特殊收益1.89億元，07年EPS預計為每股1.401港元。估計06-09年EPS年復合增長率可達21.44%。

　　上調目標價至61港元，維持“收集”評級。我們以分部加總法對公司08年NAV進行估值，其中越南項目由于多項細節尚未明晰，暫不加入估算，由此估得08年NAV為61.65港元。鑒于公司海外投資策略有望提升未來成長空間，我們合并12個月及長期目標價為61港元，相當于08年NAV不予以折讓，對應35.8倍08年PE及31.2倍09年PE。投資評級維持“收集”。

　　(國泰君安)