我們近日探訪大型鋁電解電容器生產(chǎn)商萬裕國際(0894)。憑著公司在行內(nèi)的良好聲譽(yù)及生產(chǎn)技術(shù)上的領(lǐng)導(dǎo)地位，未來數(shù)年其盈利定必穩(wěn)步增長。

　　公司不斷擴(kuò)充產(chǎn)能�，F(xiàn)時其每月產(chǎn)能約為8.90億件，預(yù)期在2008年底前增至12億件。從長線角度來看，公司期望產(chǎn)能每年擴(kuò)大15%。

　　有鑒于生產(chǎn)成本上漲，萬裕已開始生產(chǎn)自用的鋁箔。鋁箔占一般銷售成本40%，現(xiàn)時清遠(yuǎn)廠房為公司供應(yīng)約30%鋁箔。公司矢志在2007年底前將自給率提升至50%。

　　主要應(yīng)用于計算機(jī)主機(jī)板及平面電視機(jī)的高分子電容器將是萬裕未來的主要增長點。管理層表示，萬裕是全球能夠生產(chǎn)高分子電容器的4家企業(yè)之一，并預(yù)期該生產(chǎn)線在2007年底前占每月收入10%。由于電子產(chǎn)品的需求方興未艾，我們相信該項業(yè)務(wù)大有增長空間。

　　假設(shè)加權(quán)平均資金成本為8.6%、終極增長率為1.0%，我們的折算現(xiàn)金流量模型得出萬裕的公平值為每股3.19元(上周收2.6元)，相當(dāng)于全面攤薄的2007年11.5倍市盈率。(摘錄)

　　(大福