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　　德銀認(rèn)為恒大依然是內(nèi)房股首選之一，給予“買入”評級，目標(biāo)價8.3港元

　　在恒大地產(chǎn)(03333.HK)逐條批駁香櫞研究(Citron)的做空報告后，香港多家投行也先后發(fā)布研究報告，力挺恒大地產(chǎn)。

　　中銀國際(香港)房地產(chǎn)分析師魏晟旻表示，香櫞報告中指出的一些問題并沒有事實支撐，負(fù)責(zé)審計恒大財務(wù)報表的普華永道也不可能幫助一家公司財務(wù)造假。德意志銀行亦表示，Citron對恒大的基本業(yè)務(wù)有所誤解，有關(guān)報告表面看來理據(jù)充分，但其實是基于大量假設(shè)，明顯對恒大的基本業(yè)務(wù)有所誤解。

　　作為企業(yè)領(lǐng)軍人，一向以強勢和硬氣聞名的恒大董事局主席許 家印在22日香港舉行的全球投資者大會上表示：“這是和平年代的戰(zhàn)爭！他們是侵略者，是土匪，是強盜！我們一定要徹底打垮這些掠奪者，捍衛(wèi)東方企業(yè)的尊嚴(yán)！”

　　恒大反擊 各方力挺

　　花旗認(rèn)為Citron報告中絕大多數(shù)觀點不實，且已不是新聞。

　　針對Citron報告所指的內(nèi)容，恒大首先做了逐一澄清。各方投資者也紛紛力挺恒大，譴責(zé)Citron不實報告，指出造謠做空是對沖基金放出虛假消息造成市場集中性恐慌，操作股價暴跌，自身掠取巨大的差價收益的惡劣行為。

　　Citron報告指出恒大存在會計錯報，夸大資產(chǎn)或少報負(fù)債。恒大對此反駁稱，集團(tuán)2011年度合并財務(wù)報表中披露的關(guān)于收購?fù)恋厥褂脵?quán)的承諾211億元，是指已簽約但因未取得土地使用權(quán)而不需在財務(wù)報表中反映為負(fù)債的金額。恒大認(rèn)為，Citron報告將此承諾事項與資產(chǎn)負(fù)債表應(yīng)包括之負(fù)債混為一談，背離一般會計常識。

　　Citron報告指出恒大虛構(gòu)銀行存款余額，恒大則反駁稱，其獨立會計師羅兵咸永道會計師事務(wù)所已在其對公司2011年度合并財務(wù)報告審計過程中，進(jìn)行了內(nèi)控測試、發(fā)出銀行詢證函等審計程序，并就有關(guān)報告發(fā)出標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計報告。恒大指Citron報告中所采用的推斷“真實”銀行存款余額方法有誤導(dǎo)。

　　而對于Citron報告所稱許家印將25億美元用于支持其足球、排球、文化產(chǎn)業(yè)等個人愛好，恒大更斥其為無稽之談。“所謂的投入超過162億元人民幣，更是無中生有，公司投資足球、排球，是提升公司品牌的行為。足球2011年投入為5億元人民幣，收入為4.2億元人民幣，公司凈投入實際上為8000多萬元人民幣；排球、文化產(chǎn)業(yè)等2011年合計投入資金不足7000萬元人民幣。”

　　針對此事，中銀國際(香港)房地產(chǎn)分析師魏晟旻表示，Citron報告中指出的一些問題并沒有事實支撐，她認(rèn)為報告中指出的一些問題事實上并不違背房地產(chǎn)行業(yè)的會計準(zhǔn)則。魏晟旻還表示，負(fù)責(zé)審計恒大財務(wù)報表的普華永道不可能幫助一家公司財務(wù)造假。

　　德銀也表示，Citron對恒大的基本業(yè)務(wù)有所誤解，有關(guān)報告表面看來理據(jù)充分，但其實是基于大量假設(shè)，明顯對恒大的基本業(yè)務(wù)有所誤解。該行認(rèn)為恒大依然是內(nèi)房股首選之一，給予恒大“買入”評級，目標(biāo)價8.3港元。

　　花旗認(rèn)為Citron報告中絕大多數(shù)觀點不實，且已不是新聞。例如土地，花旗認(rèn)為中國土地拍賣政策多年前已經(jīng)形成，公開透明，且不容易偽造有關(guān)數(shù)字；例如預(yù)售數(shù)據(jù)，公司公布了真實現(xiàn)金流入，沒有虛假的空間；例如現(xiàn)金余額，花旗描述了公司現(xiàn)金余額統(tǒng)計的實際情況，揭示Citron沒有實際財務(wù)管理經(jīng)驗。

　　星展銀行也認(rèn)同恒大的澄清公告及解釋，對公司管理層的快速反應(yīng)和不間斷的努力表示高度贊賞。

　　“空襲”恒大背后

　　銀行、供應(yīng)商、股東，一般都奉行穩(wěn)健原則，對負(fù)面信息，寧信其有，不信其無，這就是資本市場謠言的魅力。資本市場的信息錯誤和誤導(dǎo)性的猜測都會導(dǎo)致一系列連鎖反應(yīng)。

　　Citron做空中國公司并不是第一次。2011年，Citron和另一家做空機構(gòu)渾水一道，向海外上市的中國概念股發(fā)起了攻擊，造成相關(guān)股票股價大跌，僅一年內(nèi)，多家做空機構(gòu)獵殺了46家在美國上市的中國公司。人們不禁疑惑，這些公司為何會熱衷于對中國公司“揭短”？而此次Citron為何把目標(biāo)瞄準(zhǔn)恒大這樣一個中國地產(chǎn)界的巨無霸呢？

　　資本逐利，無利不往。分析人士指出，股本多、股價上漲潛力大、流通比例大……這些特點決定了恒大天生是個被做空的上上選公司。

　　據(jù)悉，恒大總股本超150億股，每天的交易量非常大，是一般香港上市公司的5~10倍，被稱為“基金大球場”，對沖基金造謠做空后可以借助活躍的成交迅速平倉獲利，獲取非法收益。

　　通常，做空機構(gòu)采用預(yù)先賣空，然后通過頻頻發(fā)布對該上市公司的不利報告導(dǎo)致上市公司股價下跌，再在股價大跌之后低價買入股票拋還給券商來獲得巨額的收入。為了能夠在做空過程中一擊即中，迅速拖垮上市公司的股價，做空機構(gòu)不僅會夸大質(zhì)疑報告中的數(shù)據(jù)，揪住一些無關(guān)緊要的瑕疵不放，還會危言聳聽地扭曲一些事實。

　　據(jù)相關(guān)報道，此次發(fā)布報告的這家機構(gòu)Citron是一家沒有辦公場所，一個人一支筆，專門與對沖基金合作，利用國外攻擊東方公司不必負(fù)責(zé)任的法律環(huán)境來造謠中傷，勾結(jié)對沖基金做空中國企業(yè)獲取暴利的皮包公司，創(chuàng)始人萊福特曾因為發(fā)布虛假誤導(dǎo)性信息，違背公正公平交易原則，而被美國期貨協(xié)會自1998年起禁入該行業(yè)3年。萊福特還利用個別中國人為其收集各種謠言作為基礎(chǔ)材料，有欺騙中國留學(xué)生工資的行跡。

　　而Citron這些機構(gòu)往往能在資本市場上得手，正是利用了資本市場的敏感性、情緒化的“領(lǐng)頭羊效應(yīng)”，以及背后的龐大的利益鏈。

　　專家指出，銀行、供應(yīng)商、股東，一般都奉行穩(wěn)健原則，對負(fù)面信息，寧信其有，不信其無，這就是資本市場謠言的魅力。資本市場的信息錯誤和誤導(dǎo)性的猜測都會導(dǎo)致一系列連鎖反應(yīng)。做空者的目的就是通過引領(lǐng)資本的方向和勢頭，讓大的機構(gòu)對中國失去信心，從中攫取暴利。當(dāng)然，渾水和香櫞不是“領(lǐng)頭羊”，他們背后有一個龐大的網(wǎng)絡(luò)，大的對沖基金，小的對沖基金，這些基金公司之間，表面看互不相干，其實都捆綁在一個共同的利益之上。

　　東西方的金融交鋒

　　看空者認(rèn)為，中國不久會面臨一個較大的經(jīng)濟(jì)調(diào)整周期，做空中國房地產(chǎn)是最好的買賣。

　　專家認(rèn)為，從另外一個角度來說，這次針對中國大型企業(yè)的做空行為，不是一次簡單的多空技術(shù)對抗的做空行為，而是和平年代里在金融領(lǐng)域一場沒有硝煙的“東西之戰(zhàn)”。

　　當(dāng)前，美國等多家金融機構(gòu)因歐債危機已破產(chǎn)，個別西方對沖基金深陷泥潭自身難保，一些美國較大的對沖基金已將矛頭直指中國經(jīng)濟(jì)，希望通過做空企業(yè)股票，在東方竊取非法的利益。總體來說，他們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)是有問題的，2010年春，華爾街做空專家、對沖基金KynikosAssociates創(chuàng)始人吉姆·查諾斯(JimChanos)就開始發(fā)表大量看空中國的言論。看空者認(rèn)為，中國不久會面臨一個較大的經(jīng)濟(jì)調(diào)整周期，做空中國房地產(chǎn)是最好的買賣。

　　2008年金融危機前后，中國內(nèi)地成為全球資本聚集逐利的地方。許多美國的中小投行、律師和會計團(tuán)隊涌入內(nèi)地尋找“高成長”的中國公司。據(jù)悉，做空中國的力量是先從美國上市的、并且有一些問題的公司開始，先把投資人信心打下去，然后再獵殺那些基本面還不錯，但估值有問題的公司。做空到一定程度，市場就會對中國的所有公司失去信心，這時他們再打擊中國的金融或銀行業(yè)。如果大型國有商業(yè)銀行的外資股東大批撤退，中國的銀行業(yè)將陷入新的困境。國際市場賭徒就是想從樓市到股市，再到匯市，立體做空中國。

　　國內(nèi)媒體認(rèn)為，做空者雖然給了市場以提醒與監(jiān)督，卻也利用身份的模糊正躲閃著法律的裁決。民企若被無理攻擊，不應(yīng)只作解釋，更應(yīng)采取徹底反擊行動，訴諸法律或監(jiān)管機構(gòu)。

　　(作者：羅克關(guān))