查看最新行情

　　為了保住第一大股東的寶座，雷士照明(2222.HK)前董事長吳長江(微博)被迫卷入“孖展”這個危險的游戲。

　　6月6日晚，吳長江通過微博稱由于前段時間通過“孖展”增持了很多股票，上周被券商強行平倉，賣出股票。他強調：“我沒有套現，也沒有忽悠大家，過去沒有，現在也沒有，以后也不會！”

　　孖展是以保證金作為抵押，利用資金杠桿買賣證券、期權或期貨的貸款產品。

　　不過，今年以來雷士照明的股價連續下挫，這使得吳長江被迫補倉。在其未補倉的情況下，券商對其強制平倉。

　　本報記者得到的信息顯示，吳長江于5月25日宣布辭去雷士照明所有職務，并在25日曾兩度減持雷士照明共計4826萬股，占他此前持股量的7.65%。當天，雷士照明股票跌幅高達25.4%，至1.85港元。

　　強制平倉的后果是吳長江所持股份越發減少，已低于賽富亞洲的18.48%。無奈讓出第一大股東的寶座。這或許將是惡性循環，如果股價繼續下跌，不排除吳長江有繼續被強制平倉的可能。

　　離開自己一手打造的商業帝國，確為人生一大憾事。本報試圖聯系雷士照明，但截至發稿，該公司未給予答復。

　　8271萬補倉位

　　吳長江需要通過增持挽回他在雷士照明的第一大股東地位。

　　根據聯交所數據，從去年9月起，吳長江持股數量由17.78%一路攀升。截至5月24日，吳長江的股權比例已上升到19.97%，略微多于賽富亞洲基金持有的18.48%。

　　然而，5月25日雷士照明發布公告稱，吳長江因個人原因辭任雷士照明一切職務。當天雷士照明的股價從2.36港元下跌至1.76港元，大跌25.4%，并一度跌33.6%。

　　聯交所數據顯示，5月24日，即吳長江公布辭職前一日，他的股權持有量從19.97%下降至18.45%，再回到19.97%。多位分析師告訴本報，這可能是吳長江將部分股權進行轉移，或當日券商進行斬倉，但斬倉后，吳長江立即回購股份。

　　5月25日，辭職消息公布后一日內，吳長江兩次減持雷士照明，每股均價分別為1.707港元及1.789港元，涉及資金共8271萬港元。其持股量亦降至18.45%，低于賽富亞洲18.48%的持股量。

　　根據吳長江此前的說法，他早前通過孖展增持了許多股票，此后，股票被券商強行平倉還錢，導致持股量下降。

　　觀察雷士照明的走勢圖可以看到，雷士照明在今年股價最高達到3.49港元，此后一路走低。6月4日收于1.42港元，較今年最高價已跌去近60%。平倉已是在所難免。

　　孖展是一種杠桿投資方法。以吳長江為例，他將現有的股票資產作為抵押品，券商根據他情況厘定需要交付的孖展按金。之后，在他購入雷士照明股票時，只需繳納孖展按金。

　　一位中資券商負責人透露，目前，香港主板上市的股票一般能夠做到30%至50%的孖展按金成數。投資者只需繳納30%至50%的股票投資額。剩余的50%至70%金額券商以貸款形式為投資者墊付。

　　股票大漲，券商與投資者皆大歡喜。一旦股票下跌，投資者需要承擔的風險亦很大。券商與吳長江會在簽訂孖展協議時，設下一條安全線。當股價低于安全線時，券商有權在未經客戶同意的情況下，通過變賣抵押品(即強迫性斬倉)追繳保證金。

　　據上述負責人介紹，若吳長江與券商簽訂的是50%的孖展成數，購買股票總額為1000萬港元，則吳長江自己出500萬港元作為孖展按金購買股票。若安全線設為400萬港元，則當雷士照明股價跌幅超過20%，即按金低于400萬港元時，券商會要求吳長江補足倉位，將孖展按金維持在400萬港元以上。

　　若吳長江在指定限期內并未及時補倉，券商可以隨時出售吳長江的抵押品。一般會賣至達到倉位最低限制為止。以上合共8271萬港元的出售額若均由券商斬倉，則此數額即為吳長江需補足最低倉位限制的金額。

　　5月25日，雷士照明的成交量高達2.65億股，較24日的3350萬股相差甚遠。一位交易員告訴本報記者，除倉皇而逃的投資者外，可能有人在借故做空股票。

　　一邊借孖展，一邊放貸

　　事實上，雷士照明的例子只是近來孖展市場上的冰山一角。

　　據一位中資券商董事透露，早前因內地企業融資困難，不少上市公司通過借孖展融資，以保證資金流動性。

　　“如果直接拋售股票，投資者會覺得領導層對該股沒信心�！鄙鲜鲐撠熑送嘎�，因此他們通過借孖展的形式，用公司股票抵押，維持原來持股量，并將券商借來的孖展套現，用以支持國內業務。

　　這樣做的一個前提是，股價必須一直堅挺或上漲。如果股價下跌過多，則有被強制平倉的可能。

　　“目前，內地一些小額信貸公司月息2.5%，年息高達30%。若不衡量風險，這些上市公司可以凈賺25%�！彼�指出，目前孖展所借來的資金年利率約5%。由于香港與內地息差較大，有些上市公司甚至將以上資金用來國內放貸。

　　近一個月，恒指大跌14%，這些通過孖展借貸的公司損失慘重。

　　不少券商、銀行卻因看到孖展市場的需求，從去年開始紛紛推出孖展優惠項目。最近輝立證券稱，若孖展借貸額為11萬港元或以上，能夠申請50%至90%，利率低至0.98%這樣的優惠。