梁鐘榮

　　涉及167億港元新奧能源(02688.HK)與中國石化(0386.HK)對中國燃氣(00384.HK)的要約收購案，在一個月時間內，隨著大股東增值、部分投資者大量買進的刺激下股價水漲船高，由是為聯合體并購增添新的變數。

　　繼第二大股東韓國SK在圣誕節前夜兩度加倉中國燃氣后，德銀、中銀國際、富地石油亦買入中國燃氣，后三家公司總持有中國燃氣股數已超過10%。

　　2011年12月29日，在恒升指數下跌的背景下，中國燃氣再度飄紅，以1.42%的漲幅收于3.56港元，而該價格已高出聯合體3.5元/股的收購價，并較之2011年12月7日停牌前的價格有27.1%的漲幅。

　　中石化董事長傅成玉表示，新奧能源是城市管道燃氣供應商，而中石化是擁有上游業務的油氣生產商，有關合作對股東有利。但他強調，目前仍不是考慮提高收購價的時機。

　　2011年12月13日，中石化和新奧能源發布公告稱，以167億港元收購中國燃氣已發行所有股份，新奧能源承擔收購費用的55%，中石化承擔45%。

　　消息一出，中國燃氣2011年12月14日予以回絕，其公告稱之“完全未獲邀請”、“屬機會主義性質”、“未能反映本公司之基本價值”。為應對此次收購，中國燃氣還專門成立了獨立董事委員會，并委任麥格理為財務顧問。

　　中國燃氣的股權極度分散，第一大股東為劉明輝(13.43%)，韓國SK集團以持股9.7%位居第二，阿曼國家石油公司持有5.42%的股權；其他股東如印度國有天然氣企業GAIL Ltd、亞洲開發銀行、國臺辦在港機構海峽金融以及中國石化。

　　在并購消息出臺的10個交易日，韓國SK旗下E&S共兩次入市增持，，持股比例從先前的9.65%上升至10.6%。繼中銀國際大筆買入之后，德銀兩次斥資5.6億港元增持1.646億股；2011年12月28日，富地石油以2420萬英鎊購入中國燃氣9400萬股股票，占后者總股本的2.15%。

　　一位接近交易的知情人士對表示，SK增持更多是出于攤薄每股成本的考慮，“2011年12月初，韓國SK和中石化簽署了戰略合作協議，其中之一是建設年產80萬噸乙烯項目，雙方合作關系不錯，沒必要再攪局此項交易”。

　　“最讓新奧中石化頭痛的或是那些攪局的機構，不知半路還要殺出多少個程咬金。” 一位燃氣行業高管笑稱。

　　中國燃氣、新奧燃氣、華潤燃氣、港華燃氣、昆侖燃氣是目前中國城市燃氣市場中五個主要的競爭者。

　　如若此次收購成功，中國城市燃氣現有競爭版圖將發生劇烈改變。新奧能源將會超過港華燃氣躍升為國內第一大燃氣公司，而中石化也會由此在天然氣的銷售終端獲得更大話語權。

　　能源專家韓曉平提醒，如若收購價碼過高，例如超過4元，無論是中石化，抑或是新奧能源都不會接受。“看看傅成玉在中海油的經歷就知道，其在資本市場成功頗多。例如收購尤尼科，其它只需要再提高一些價碼就可以，但是這樣就不劃算，所以傅成玉最后放棄”。

　　對于新奧能源，至發布收購中國燃氣以來，其股價下跌頗多。“新奧能源不可能為了收購中國燃氣，而讓自己的股價下跌太多，這會影響企業的品牌和未來的再融資，自己的企業比中國燃氣更為重要。”韓曉平說。

　　“并購中國燃氣需要滿足兩個條件，一個是獲得新奧股東大會的批準，一個是獲得商務部的批準。”前述知情人士稱，縱使小肥羊不超過5%市場份額的并購都需要通過反壟斷調查，中國燃氣市場占有率超過7%，要求會更加嚴格，“因為國際市場都在密切關注”。