熊凱

　　香港上市在即，中信證券(微博)(600030.SH)卻顯露頹勢。

　　2011年以來，以直投為代表的創新業務領域風生水起的中信證券，其傳統強勢領域——股票承銷業務卻面臨尷尬。

　　9月份，A股三單超級IPO相繼露出真容，陜煤股份、中國水電、中交股份，累計募資額預計將達507億元，本年度券商投行業務座次也基本可以依此排定。一如既往，龍頭券商中信在這三個超級大單中均有露臉，不同以往的是，這次它扮演的主要是配角——財務顧問。

　　“A股IPO的財務顧問，基本屬于可有可無的角色。”9月28日，一位合資券商保薦代表人告訴本報記者，類似財務顧問的出現，一般都是利益協調的結果。

　　作為昔日以IPO大單聞名的投行翹楚，中信在這個初秋完敗于中銀國際，后者出現在三家超級IPO大單的聯席主承銷商名單上，而中信僅為陜煤股份和中交股份的聯席主承銷商。

　　將時間線拉長，中信證券今年前9個月的IPO承銷家數和金額，也遠不及平安、國信、招商等著力于中小項目的投行新秀，淪為今年IPO市場配角幾成定局。

　　配角中信

　　9月28日，中交股份過會，200億募資規模使其成為今年截至目前的最大IPO。

　　這無疑是頂級投行的爭奪焦點。招股書顯示，勝出者為中金、中信和中銀國際(微博)，三者為其聯席主承銷商，分享保薦、承銷蛋糕，而中信也是財務顧問。

　　無獨有偶的是，已公布上市計劃的中國水電，中信亦均只謀得財務顧問之位。

　　事實上，擔任三家超級IPO財務顧問的重要性遠不及保薦人。

　　“若在境外上市，要協調的各方關系較多，如擔心被國外機構投資者忽悠，因此與其熟識的財務顧問就有存在的必要性，至于在A股上市，財務顧問的作用就沒有那么突出，更多的可能是利益協調的結果。”上述合資券商保薦代表人告訴本報記者，像中信這樣的龍頭券商參與IPO大單競爭，落敗了有個安慰獎很正常。

　　“市況不佳的情況下，IPO財務顧問很重要的功能之一就是發揮對高端機構的引領作用。”一位中型券商投行部門負責人表示，作為財務顧問，中信以其豐富的機構資源可幫助超級大藍籌順利發行，“至于收費，可談的空間很大，但肯定比不上保薦承銷的收入，而項目大到這個程度，錢一定少不了。”

　　中銀國際成黑馬 中信淪為配角

　　承銷總規模仍可觀

　　除了大單失利，中信今年以來在IPO領域可謂全面“失落”。

　　中信證券2011年半年報顯示，其承銷業務收入5.81億元，占營業收入比重為7.74%，同比銳減41.56%。

　　其上半年股票承銷籌資額的指標顯示，再融資占據絕大部分比例，達301.75億元，而首發募資額僅43.62億元，對應項目數為3個。

　　Wind統計顯示，2011年以來，中信承銷的首發項目共計7個，募資總額約145億元。

　　以項目數排名，其與中型券商安信并列第八位；以募資額排名，則位居第三，不及平安、國信。

　　隨著未來三家募資額介于100億-200億元的大藍籌陸續登陸A股，中信證券的第三名勢必只是過眼煙云。

　　不過，憑借在增發、配股和債券承銷市場與中金公司不相上下的話語權，中信的總承銷規模，一直未離行業前三。

　　因此，中信證券H股招股書開宗明義，推介投行業務采用債券和股票承銷規模總額，數字相當耀眼，“投資銀行，按股權和債券承銷總額計算，我們2008年及2010年于國內排名第一及于2009年排名第二”。

　　中銀國際上位

　　一些籠統指標，不僅掩蓋了老將的頹勢，也遮擋了新星的光芒。

　　無論是以A股股票承銷項目數還是募資總額看，這些年，中銀國際都難有好看的排名，皆因其競爭優勢在香港而非內地。

　　作為在香港成立的四大銀行系投行之一，據統計，截至目前，中銀國際已參與14家國有大中型企業在港上市項目。

　　隨著眾多H股回歸A股的大潮來臨，2008年以來，中銀國際的優勢得以迅速轉化，并在今年集中爆發體現。

　　據本報記者統計，2008年以來，擬募資金在50億元以上的非金融企業IPO項目，共有15單，金融企業IPO項目亦有6家，共計21單。

　　21單投行業務中，最耀眼者當屬“紅頂券商”——中金，其成為11家超級IPO的主承銷商。

　　緊隨其后的，正是中銀國際。

　　中銀國際參與的超級IPO大單達到6單，均為非金融企業。2010年，中銀國際獨享寧波港(601018.SH)和中國一重(601106.SH)項目的承銷盛宴，而在金鉬股份(601958.SH)、陜煤股份、中國水電(601669.SH)、中交股份IPO中，中銀國際則均任聯席主承銷商。

　　今年9月，陜煤股份、中國水電、中交股份集中登場，同時出現其中的中銀國際因此引來艷羨無數。

　　不出意外，當3個月后的年度承銷榜單大幕落下，中銀國際必將占有極具分量的一席，而中金、中信分食A股大單的“好時光”，則一去不復返。