若順利完成配股融資，招行資本充足狀況將得到進一步改善，資本效率勢必進一步提高

　　■本報記者 莊少文

　　招商銀行再融資計劃一直是今年市場關注的熱點，融資方式的選擇更引起廣泛推測。7月18日，招行董事會決議公告給出了確定答案，將以A+H配股的方式融資不超過350億元人民幣，與大部分業內人士預測較為一致，這意味著老股東將能夠參與分享招行二次轉型的成長盛宴。

　　再融資助力二次轉型 老股東分享成長盛宴

　　自2002年A股IPO以來，招行2002-2010年凈利潤復合增長率超過40%，平均凈資產收益率(ROAE)在20%左右，其中2007-2010年平均ROAE達到了24.3%，并保持了一貫良好的現金分紅比例。2010年，招商銀行集團實現歸屬于母公司股東凈利潤257.69億元，比上年增加75.34億元，增幅41.32%，折合每股凈利潤1.23元；平均總資產收益率(ROAA)和平均凈資產收益率(ROAE)分別達到1.15%和 22.73%。今年一季度，招商銀行集團實現歸屬于母公司股東凈利潤88.10億元，比去年同期增長49.09%；實現營業收入223.23億元，其中，凈利息收入173.57億元，同比增長38.70%。剔除監管政策影響，資本充足率表現相對平穩，預示著其資本消耗速度已經有所減緩，風險敞口或已得到有效控制。

　　馬蔚華曾說過：“只有能在風險和收益之間取得最佳平衡的銀行才是好銀行”。對招行來說，本次融資對其滿足新監管標準極為關鍵且為必經之路。

　　若順利完成配股融資，招行資本充足狀況將得到進一步改善，對其長遠、健康發展具有重要作用。在二次轉型戰略導向下，未來其資本消耗速度或將有所放緩，資本效率勢必進一步提高，從而可望為股東持續創造更為豐厚的回報。

　　資本監管標準提高 銀行業籌劃再融資

　　自2010年以來，與全球金融監管改革步調相一致，中國銀監會持續加強審慎監管力度，陸續出臺了提高政府融資平臺債項權重、針對信用卡未使用授信承諾額度和銀信合作理財資產計提風險資產等監管政策。2011年4月27日，銀監會正式發布了《中國銀行業實施新監管標準的指導意見》，其核心內容之一是將非系統重要性銀行最低資本充足率監管要求從8%提高至10.5%、最低核心資本充足率從4%提高至8.5%，并增設基本由普通股構成的核心一級資本充足率，最低要求設定為7.5%，普通股作為核心一級資本對銀行資本充足狀況的重要性更加突出，并對杠桿率具有決定性影響。之后，坊間傳聞正在修訂中的《商業銀行資本充足率管理辦法》可能會在交易對手、債項期限及特定資產組合等方面提高資本要求。

　　由此，各家銀行在市場的普遍預期中紛紛通過配股、非公開發行、次級債等多種方式補充資本。4月，華夏銀行發布定向增發結果公告，定向增發融資約202億元。其后，北京銀行發布公告稱，該行定向增發方案獲股東大會高票通過，定向增發融資不超過118億元。5月，民生銀行通過了公開發行不超過200億元A股可轉換債和新增發行不超過H股總股數40%的再融資方案。6月，光大銀行H股IPO獲證監會批準，融資額約400億元人民幣。6月24日，中信銀行正式啟動A+H配股，融資不超過260億元人民幣，按照每10股配售2股的比例向全體股東配售，并于7月7日成功實施A股配股，有效認購資金達175.61億元，A股投資者共計認購52.74億股，認配率高達99.01%。此外，工、農、中、建四大行上半年分別推出或完成了380億、500億、320億和800億的次級債發行計劃。總體來看，國有大行由于核心資本相對充足，以補充附屬資本為主，而中小股份制銀行由于核心資本普遍較低，以補充核心資本為主。

　　招行再融資勢在必行 A+H配股解迷局

　　雖然招行于2010年一季度左右完成220億元配股融資，但在大幅度提高的新監管標準面前，市場普遍預期招行再融資已勢在必行。截至今年一季度末，招行資本充足率和核心資本充足率分別為10.91%和7.66%，核心資本明顯低于新監管標準的最低要求。4月1日，招行行長馬蔚華在其年度業績發布會上表示，由于監管部門提高了監管標準，招行會考慮在適當的時候通過外部融資補充資本，爭取在每個發展階段都達到監管要求，正在實施的二次轉型戰略將不斷通過內生資本彌補絕大部分資本缺口。同時，按照銀監會2009年下發的《關于完善商業銀行資本補充機制的通知》要求，全國性商業銀行計入附屬資本的次級債券不超過其核心資本凈額的25%，按2010年末招行核心資本凈額1163億元計算，其已發行次級債已經高于該比例，新發次級債尚無空間，因此股本融資成為唯一可能的選項，再融資方式和金額則引起了業內人士與投資者的廣泛關注和各方猜測。

　　7月18日，招行董事會決議公告采用A+H配股融資，其再融資方式塵埃落定。目前，股本融資的方式主要包括配股、增發、認股權證、可轉債等，據業內人士分析，對招行最終選擇配股的方式并不意外，因為對A+H上市公司而言，讓境內外投資者享有平等參與的機會，兼顧境內外老股東利益，較為能夠獲得市場認可，而A股增發、H股增發或者A股可轉債在這一點上均不及配股。招行董事長傅育寧曾在5月30日股東大會上表示，會盡量選擇對現有股東攤薄較少的方式來補充資本，細心的投資者應可見端倪。同時，公告配股方案為每10股配售上限為2.2股，融資規模不超過350億元人民幣，與早前市場猜測的600億元相比已大幅壓縮。公告還稱，本次配股所募集資金在扣除發行費用后，將全部用于補充核心資本。