穆迪在港突掀“紅旗風(fēng)暴”：49家中資概念股集體遭示警

　　早報記者 是冬冬

　　渾水公司的調(diào)查風(fēng)波尚未平息，知名評級機構(gòu)穆迪又開始對多家中資企業(yè)提出風(fēng)險預(yù)警。

　　11日，穆迪投資者服務(wù)公司發(fā)布名為《新興市場公司的“紅旗”：中國焦點》的報告，對49家中資企業(yè)給予“紅旗”告示，稱“紅旗”是為了突出那些值得仔細觀察的問題，以發(fā)現(xiàn)新興市場中非金融企業(yè)發(fā)行人在公司治理或會計方面可能存在的風(fēng)險。

　　12日，被穆迪報告插“紅旗”的中資公司股價幾乎全線下跌。

　　20項測試

　　此次穆迪共選取了61家中國非金融公司進行測試，穆迪稱，這些公司受到了來自監(jiān)管者和投資者較為廣泛的關(guān)注，并對其中49家企業(yè)給予了“紅旗”，“標(biāo)示了對中國大陸評級對象中的高收益、非金融公司的危險跡象。”

　　報告稱，測試集中于企業(yè)的透明度和復(fù)雜性，總共有20項測試，共分為5大類，分別是公司治理、商業(yè)模式、增長策略、盈利和現(xiàn)金流以及對財報和審計師的擔(dān)憂。

　　被插“紅旗”的49家公司中，有26家是房地產(chǎn)企業(yè)，每一家公司至少獲得了3面“紅旗”，其中西部水泥和中國森林控股獲得了最多的12面“紅旗”。

　　穆迪指出，雖然穆迪對中國的主權(quán)債務(wù)評級為Aa3，展望為正面，但有近八成測試企業(yè)評級低于該等級，大部分為Ba3甚至更低。

　　穆迪稱，提出上述警示并不代表其分析方法發(fā)生變化，而且其報告中并未對相關(guān)企業(yè)的評級作出調(diào)整，“因為我們的評級已經(jīng)體現(xiàn)了潛在的擔(dān)憂，且等級高低和紅旗數(shù)量之間并沒有太大聯(lián)系。”

　　報告還稱，測試方法適用于所有發(fā)展中國家的高收益企業(yè)，不僅僅是中國，穆迪還打算在未來推出亞洲其他市場的發(fā)行人研究報告。

　　5家高危公司

　　49家企業(yè)中被插“紅旗”最多的前5家分別是，西部水泥、永暉焦煤、旭光、恒鼎實業(yè)和賽維LDK，穆迪報告對此做出了一一解釋，“包括永暉焦煤、旭光高新和恒鼎實業(yè)在內(nèi)的三家礦業(yè)公司需要仔細觀察，因為很難評估其資產(chǎn)、儲備規(guī)模、價值和所有權(quán)。”

　　穆迪指出，西部水泥主席及其女兒持有公司44%的股權(quán)，公司的審計人員曾兩次更換，在去年公司上市前不能充分滿足國際財務(wù)報告準(zhǔn)則(IFRS)，且內(nèi)控策略和程序不夠完善。

　　西部水泥股價昨一度暴跌26.5%至去年8月以來低點，公司聲明稱，除穆迪報告外，公司并不知悉其他導(dǎo)致股價下跌和成交量上升的原因。

　　有43家企業(yè)在家族控股這一項目中亮起了紅燈。穆迪稱，最常見的公司治理問題來自家族掌權(quán)，導(dǎo)致決策過程偏向于某些股東的利益，而犧牲掉債券持有人和其他債權(quán)人的利益。

　　被插11面“紅旗”的永暉焦煤則是因業(yè)績記錄期太短，且擴張速度快。報告稱，該公司的煤炭產(chǎn)能由2008年的130萬噸增加5倍至去年的650萬噸，“不少紅旗都是因為超過實際需求的基礎(chǔ)建設(shè)，給運營資金造成壓力，從而使得現(xiàn)金流變?yōu)樨摂?shù)。”

　　永暉焦煤昨日公告稱，董事會注意到了穆迪的報告，并認為目前不適合對包括穆迪報告在內(nèi)的第三方報告予以評論。

　　穆迪指出，旭光觸發(fā)“紅旗”的理由是公司增長迅速，但上市時間較短、客戶所有權(quán)集中程度高、收益和現(xiàn)金流質(zhì)量下降。“雖然旭光是中國唯一具有商業(yè)規(guī)模特種芒硝生產(chǎn)商，并獨家獲得授權(quán)在中國生產(chǎn)醫(yī)療芒硝，但近四年來，資本開支遠大于營運現(xiàn)金流，且由于應(yīng)收賬款的降低，使得現(xiàn)金流落后于盈利增長。”

　　旭光被插了10面“紅旗”，公司評級為B2，展望為負面。

　　恒鼎實業(yè)則被認為，其擴張過快，客戶過于集中，應(yīng)收賬款周期和庫存周期較慢。穆迪稱，現(xiàn)在恒鼎的規(guī)模源自于此前其收購小礦商，進而合并，“但大部分收購的礦仍處于向當(dāng)?shù)卣�府申請中，這種政府審批的缺失造成了資產(chǎn)的不確定性。”

　　與恒鼎一樣被插9面“紅旗”的賽維LDK也在收入增長和庫存周期等方面存在風(fēng)險。

　　此前曾遭渾水公司調(diào)查的嘉漢林業(yè)，也出現(xiàn)在穆迪上榜名單中，獲得了7面紅旗。

　　報告還顯示，41家公司存在激進增長，43家公司的負自由現(xiàn)金流過高。

　　地產(chǎn)公司風(fēng)險相對低

　　有意思的是，盡管上榜名單中，地產(chǎn)公司數(shù)量多于非地產(chǎn)公司，但前者被插“紅旗”數(shù)量卻大大少于后者。

　　地產(chǎn)公司中，有12家公司被插了7面紅旗，這也是該類別中最多數(shù)量的紅旗，而非地產(chǎn)公司中，有5家公司“紅旗”數(shù)量達到9至12面。地產(chǎn)公司平均為6面“紅旗”，非地產(chǎn)則為8面紅旗。

　　在26家地產(chǎn)公司中，擁有最高公司評級(Ba2)的龍湖地產(chǎn)卻同樣獲得了最多的7面紅旗。穆迪指出，“紅旗”原因包括極速增長、過短上市記錄、股權(quán)過于集中、CFO變動、過多負自由現(xiàn)金流和低繳稅等。

　　龍湖地產(chǎn)昨日股價一度重挫16%，公司發(fā)言人昨日稱，已注意到穆迪報告，但由于對方的測試方式透明度不高，在不了解其研究方法下拒絕評論結(jié)果。

　　風(fēng)口浪尖的“中概股”

　　這已經(jīng)不是第一次中概股遭到質(zhì)疑，雨潤食品(01068.HK)遭渾水質(zhì)疑后4個交易日內(nèi)暴跌30%，不同的是，這次穆迪所指的范圍更大，相比渾水機構(gòu)的“不靠譜”，國際知名評級機構(gòu)穆迪似乎顯得更有“殺傷力”，只有少數(shù)幾只股票逃脫了下跌的厄運。

　　提醒投資者注意中國企業(yè)的不止是穆迪。瑞信旗下私人銀行部門主管12日稱，中國收緊信貸管理可能會令部分中國民營企業(yè)或中小型企業(yè)的財政狀況惡化，不建議投資者趁低吸納。

　　路透社援引瑞信私人銀行部亞太區(qū)研究主管范卓云的話稱，自從有個別美國上市的中國企業(yè)被揭發(fā)賬目問題以及公司管治問題后，投資者對于中國民營企業(yè)以及中小型公司的戒心愈來愈高，建議投資者要集中分析中小型企業(yè)的賬目透明度和訊息披露。

　　錄入編輯：張珺