社�；鸲葴p持中行H股 工行380億次級債曝光
史進峰 秦偉
核心提示：2011年行至中盤，光四大國有銀行推出的次級債發行計劃就已達2000億人民幣。2011年銀行再融資并未退潮之勢。
國有大行再融資兇猛。
繼中國銀行、農業銀行和建設銀行相繼推出320億、500億和800億人民幣次級債券發行計劃后，6月22日，有消息人士稱，工行也將于近期發行總額不超過380億元的次級債券，以充實附屬資本，提高資本資本充足率。
一位接近承銷商的人士向本報記者證實了上述傳聞的存在。如此，2011年行至中盤，光四大國有銀行推出的次級債發行計劃就已達2000億人民幣。擔憂已成現實，繼2010年上市銀行近4300億元再融資潮之后，2011年銀行再融資并未退潮之勢。
然而，利空尚未出盡。6月22日，香港聯交所公開信息顯示，中國銀行第二大股東全國社會保障基金理事會于6月14日，場內以每股平均價3.95港元，減持中行1459.8萬股H股，減持金額達5766萬元。
這是繼1月4日后，社�；鸲葴p倉中行，6個月內，其共減持中行8396.79萬股，半年套現約3.5億元，目前社保基金所持中行股份已降至11.99%。受此消息影響，6月21日，香港中資銀行股跌聲一片，中國銀行當日跌幅0.57%；與A股上漲態勢形成鮮明對照。
境外投資者對中資銀行股的悲觀情緒不無道理，進入7月后，中信銀行260億“A+H”配股、光大銀行400億H股IPO，廣發銀行“A+H”IPO……將輪番不斷考驗投資者的神經。
這并不是終結。正在面臨次級債發行難題的國有大行，再次將目光投向香港資本市場，不過，這次對準的是方興未艾的香港人民幣債券市場。
6月22日，本報記者獨家獲悉，目前各家國有銀行正在考慮去香港發行人民幣債券，包括次級債和短期債。某國有大行權威人士透露，不同于以往小規模、短期限人民幣債券，此番，國有大行將嘗試期限超過五年的次級債券，目標直指資本補充。
資本補充承壓 國有大行醞釀赴港發人民幣次級債
管理資產總值逾8500億人民幣的社�；�，一舉一動都將牽動投資者的神經，兩年時間，社�；鹨讯啻螠p持中國銀行，套現金額超過了30億元港幣。
早在今年1月14日，參加完中行H股配售僅僅一個月，社�；鹁妥龀鰷p持3000萬股中行H股決定，以此套現1.25億港幣，此前在2010年上半年，社�；鹨苍臒o聲息地減持了6.76億中行H股。套現27億港幣左右。
此外，公開信息顯示，社保基金還在今年3月1日以平均價6.07港幣/股拋售了工商銀行4010萬股H股。
與社保基金的神秘不同，更多的投資者正在看空中資銀行股。據本報記者統計，今年1-5月，四大中資銀行股H股賣空交易金額累計高達約911億港元，其中，農行遭賣空數量最多，達14億股。
以一家名為資本研究及管理公司(Capital Research and Management Company)為例，該公司隸屬于美國資本集團，身兼工行和農行股東，在今年1季度曾兩度減持農行1.4億H股，套現5.7億港幣；而今年5月該公司也通過拋售4335萬股工行，套現2.7億港元。
更大的擔憂，來自中資銀行境外戰略投資者可能潛在的拋售行為。以農行為例，7月16日，該行上市一周年，將面臨123.55億股H股解禁。
而進入6月份以來，建行戰略投資者美國銀行(BOA)也曾多次傳出減持傳聞。6月21日，市場再度傳出美銀正在考慮出售其持有的半數建行股權，以幫助自身在新資本協議實施前改善公司的資本狀況。
截至2011年3月末，美國銀行持有建行256億股股份，持股比例為10.23%，價值約210億美元，該部分股份將在今年8月29日到期。
一位接近建行的人士透露，近期市場有關美銀減持傳聞甚囂塵上，可能源于“一些關注美國銀行的投資者的擔憂情緒”。受美國整體經濟金融環境的影響，以及巴塞爾協議新的資本監管要求，美國銀行存在一定的資本壓力。
“盡管融資壓力并不見得有那么大，大家都在揣測，美銀可以通過出售一部分資產來緩解資本壓力。”上述人士透露，目前建行并未收到美銀的減持通知。
或許評級公司的觀點能部分代表境外投資者對中資銀行的擔憂。6月22日，惠譽信用評級有限公司高級董事朱夏蓮向本報記者表示，由于中國在2009年開始信貸擴張，預期在最壞的情況下，內地銀行的不良貸款率會達到15%。正常情況下，內地銀行的不良貸款率會達到中單位數約5%。
3400億銀行股融資承壓
無論是地方融資平臺貸款、房地產信貸還是表外融資業務的膨脹，對于投資者而言，中資銀行現實的壓力則是再融資壓力。
除了前文統計到的四大行2000億元次級債發行計劃外，本報記者統計，今年上半年，包括成都銀行、上海銀行、民生銀行、北京銀行和徽商銀行共5家商業銀行發行次級債的總量也在250億元左右。
如果加上年內即將完成或可能完成的中信銀行260億元A+H配股計劃、光大銀行400億元H股IPO、廣發銀行150億-200億A+H IPO，以及此前民生銀行此前公布的290億融資計劃，未來一到兩年內，中國銀行業融資規模至少在3405億人民幣左右。
22日，中信銀行(601998.SH；0998.HK)發布公告稱，其260億“A+H”配股計劃已獲得中國證監會的批準，此前該行管理層曾表示，配股計劃將爭取在今年6月底之前完成。
中信證券最新銀行業報告，對中國銀行業未來面臨的幾大風險做了如下提示：一是銀監會繼續推進逆周期監管，可能出臺對于銀行資本、撥備、業務規范的一系列指導意見，進而對于銀行的盈利增長以及資本補充產生影響。
二是貨幣政策緊縮程度超過預期，比如大幅加息、增加量化緊縮規模等措施，則可能對于實體運行、銀行實際經營以及市場流動性帶來沖擊；三是一旦出現宏觀經濟超預期下滑，將會對資產質量乃至盈利增長帶來挑戰。
香港人民幣次級債不是夢
一邊是龐大的再融資壓力，一邊是有限的融資渠道。
某國有大行投行部人士告訴記者，盡管各家銀行競相發行次級債，但次級債在銀行間市場的接受程度越來越低，相較于2009年前，目前在銀行間債券市場發行次級債的成本已經有明顯提高。
以中國銀行為例，2009年中行第一次臨時股東大會審議通過發行不超過人民幣1200億元次級債券的議案，其中第一批和第二批次級債分別于2009年7月6日和2010年3月9日發行。
與前兩批相比，今年5月份發行的320億次級債，5.30%的票面利率已有不少提升。上述人士告訴記者，“很難做簡單的比較，由于發債時機不同，與2009年相比，目前正在進入加息周期，發債成本升高在所難免�！�
同時，按照2009年10月銀監會公布的《關于商業銀行資本補充機制的通知》，2009年7月1日起，商業銀行之間互相持有的次級債務工具應從附屬資本中扣除，這下子斷了次級債商業銀行之間互持的老路子，也讓商業銀行以往龐大的次級債發行計劃難以為繼。
“目前，有能力購買商業銀行次級債的主要是保險機構，隨著買家的減少，次級債發債成本上升在情理之中。”上述人士補充道。
內地資本市場的種種融資困境，促使商業銀行不得不另覓新徑，再次將視野投向更為廣闊的香港市場。
某國有大行接近融資方案的人士透露，目前各家銀行正在考慮去香港發行人民幣債券，包括次級債和短期債。不過，此番幾大國有銀行醞釀中的赴港發債計劃，絕非前兩年的小打小鬧�！爸鞍l債規模都比較小，而且期限比較短，做不了次級債，次級債一般期限不低于5年。”
事實上，國有金融機構赴香港發債已不是新聞，早在2007年6月，國家開發銀行就成為第一家獲準在香港發行人民幣債券的境內金融機構，當時香港28家開辦了人民幣業務的銀行，人民幣存款余額不足300億元。
吸引中資銀行的恰是香港相比內地低廉的發債成本和正在日益壯大的人民幣債券市場。21日，摩根大通亞洲區投資銀行副主席、中國首席執行官方方也公開呼吁內地企業赴港發行人民幣公司債，利率“可比內地融資利率低2-3個百分點”。
不過，考慮到香港人民幣債券市場3500多億的有限容量，“大家都在向銀監會爭取，我想最終局面是大家都分一點，但去香港發債也不能解決全部的資本金問題。”