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　　每經(jīng)記者 李嬌鳳 發(fā)自北京

　　近日，匯源果汁被曝負(fù)債率過高，違反銀行貸款協(xié)議，可能會(huì)被要求即時(shí)還款，從而引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)公司前景的擔(dān)憂。

　　對(duì)此，昨日(9月13日)匯源果汁向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》發(fā)來新聞稿，解釋協(xié)議的相關(guān)情況。匯源方面表示，公司管理層正與銀行磋商，爭(zhēng)取豁免受若干財(cái)務(wù)契約的限制，將兩項(xiàng)總額達(dá)3.06億美元的貸款于2010年12月31日重新分類為長(zhǎng)期負(fù)債。

　　匯源集團(tuán)董事長(zhǎng)朱新禮表示，即使貸款銀行在明年6月底前要求償還貸款，公司亦有能力償還或安排再融資。

　　“一旦匯源跟銀行方面接洽，修改協(xié)議成功的話，公司的股價(jià)應(yīng)該會(huì)企穩(wěn)回升。”阿思達(dá)克港股分析師王玨表示，“但如果不能修改的話，匯源還可提出以向放款銀行支付125萬美元作為得到豁免的代價(jià)，表現(xiàn)出誠(chéng)意，然后修改協(xié)議，再根據(jù)新的協(xié)議來重新運(yùn)作。”

　　負(fù)債比率超銀行限制

　　匯源表示，今年上半年，公司訂立了一項(xiàng)2.5億美元的長(zhǎng)期貸款協(xié)議，貸款自2012年4月30日起分三期償還，每半年支付一次。另外，截至今年6月30日，公司尚有總值5600萬美元的銀團(tuán)貸款未清償。由于公司的財(cái)務(wù)狀況未能符合貸款的若干財(cái)務(wù)契約限制，該兩項(xiàng)貸款在2010年中期業(yè)績(jī)報(bào)告中按國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則被分類為流動(dòng)負(fù)債。

　　因此，匯源的流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目，由2009年底的4.03億元人民幣激增至近26億元人民幣，負(fù)債比率也由2009年底的28.8%升至今年6月底時(shí)的70.3%，明顯超過了銀行做出的相關(guān)限制。據(jù)悉，之前的貸款承諾為：任何時(shí)間的綜合總借貸對(duì)綜合有形凈值的比例不得高于65%；任何時(shí)間的綜合借貸對(duì)綜合未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前盈利的比例不得高于5：1。

　　對(duì)此，有銀行人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》透露，部分貸款銀行對(duì)匯源的“誠(chéng)信”頗有微詞，因?yàn)橘J款只是數(shù)月前的事，但匯源當(dāng)時(shí)提供的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與實(shí)際情況有很大出入。

　　匯源方面表示，公司管理層正與銀行磋商，爭(zhēng)取豁免受若干財(cái)務(wù)契約的限制，將該兩項(xiàng)貸款于2010年12月31日重新分類為長(zhǎng)期負(fù)債。

　　根據(jù)匯源公告披露，匯源欲向放款銀行支付2.5億美元的0.5%，即125萬美元作為得到豁免的代價(jià)。

　　據(jù)媒體報(bào)道，匯源果汁需要取得三分之二的貸款銀行的同意才能獲得豁免并通過上述協(xié)議條款修訂，銀行將最遲于9月17日做出回復(fù)。

　　朱新禮：有能力償還

　　值得注意的是，假如未能獲得豁免，匯源便可能隨時(shí)被銀行要求即時(shí)還款。

　　不過，朱新禮表示，“截至2010年6月底，集團(tuán)手頭現(xiàn)金接近12.3億元，考慮到未來經(jīng)營(yíng)中取得的凈現(xiàn)金流和未動(dòng)用銀行信用額，董事會(huì)相信，即使貸款銀行在明年6月底前要求償還貸款，公司亦有能力償還或安排再融資。”

　　對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電匯源果汁總裁助理曲冰詢問匯源與銀行溝通的最新情況。對(duì)方表示，“我們?cè)诠�告中已�?jīng)披露了相關(guān)情況，不會(huì)再給予其他的回復(fù)。”

　　王玨表示，目前市場(chǎng)關(guān)心的是公司跟銀行之間的溝通是否順利。“今年7月底，賽富基金成為匯源的第二大股東，說明該基金已經(jīng)將自己的利益和匯源綁在一起了。以賽富基金的運(yùn)作能力來看，匯源跟銀行就貸款協(xié)議的重新溝通應(yīng)該沒什么太大問題。”王玨分析道。

　　一旦匯源跟銀行方面接洽，并成功修改協(xié)議，公司的股價(jià)應(yīng)該會(huì)企穩(wěn)回升；如果不能修改的話，匯源還可提出以向放款銀行支付125萬美元作為得到豁免的代價(jià)，表現(xiàn)出誠(chéng)意，然后修改協(xié)議，再根據(jù)新的協(xié)議來重新運(yùn)作，一般銀行都會(huì)同意的，畢竟匯源以前的運(yùn)作還是可以的，所以再融資的可能性不大。“銀行逼它還錢，或是降低負(fù)債率，是得不償失的。匯源手上有現(xiàn)金，但它要維持自己的運(yùn)營(yíng)，不能把現(xiàn)金都拿來還錢。”王玨說。

　　多因素導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑

　　自從可口可樂收購(gòu)匯源失敗之后，朱新禮就開始重新建設(shè)品牌以及拓展新業(yè)務(wù)。匯源已占內(nèi)地果汁市場(chǎng)50%以上的份額，但后來卻以舉債方式進(jìn)軍碳酸飲料市場(chǎng)，并在江蘇昆山、四川等地投資建廠。

　　以生產(chǎn)碳酸飲料為主的可口可樂、百事可樂，都搶著在中國(guó)推出果汁飲品，唯獨(dú)匯源反其道而行。

　　對(duì)此，王玨表示，可口可樂收購(gòu)匯源失敗后，匯源需要重新建立銷售網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)軍碳酸飲料市場(chǎng)也要花很多錢，所以匯源還是很缺錢的。

　　另外，2010年半年報(bào)顯示，匯源果汁上半年出現(xiàn)了7224.7萬元的凈虧損，這也是該公司上市5年來首次出現(xiàn)虧損。

　　半年報(bào)稱，虧損的主要原因是渠道和營(yíng)銷費(fèi)用大幅上升。數(shù)據(jù)顯示，上半年公司用于推出新產(chǎn)品以及加強(qiáng)銷售隊(duì)伍建設(shè)的營(yíng)銷管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)支出的比重高達(dá)44.5%，達(dá)6.6億元。

　　據(jù)悉，匯源果汁在2009年將銷售代表從2008年的1160名擴(kuò)充10倍至13000名，2010年中期又削減至8910名，短時(shí)間內(nèi)的激進(jìn)擴(kuò)張帶來了運(yùn)營(yíng)效率的下降和潛在的內(nèi)部管理問題。

　　王玨還指出，匯源在今年的半年報(bào)中調(diào)低了果汁的毛利率，主要是濃縮果汁和糖價(jià)均高企，加上果汁飲品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，使得匯源的利潤(rùn)沒有原來那么高。