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　　楊穎樺

　　江湖最近并不平靜。8月11日，內(nèi)地家電賣(mài)場(chǎng)龍頭國(guó)美電器并未從8月6日的下跌中緩過(guò)氣來(lái)，小升1.26%，報(bào)收2.42港元。

　　8月5日，國(guó)美電器(00493.HK)停牌并發(fā)布公告稱，國(guó)美創(chuàng)始人黃光裕控制的公司Shinning Crown致信國(guó)美，要求舉行臨時(shí)股東大會(huì)，動(dòng)議撤銷公司的一般授權(quán)，撤銷陳曉為執(zhí)行董事主席職務(wù)，撤銷孫一丁執(zhí)行董事職務(wù)，提名鄒曉春和黃光裕妹妹黃燕虹為執(zhí)行董事；國(guó)美必須在21天內(nèi)回應(yīng)。隨后，國(guó)美起訴黃光裕違反公司董事的責(zé)任并提出索賠。

　　8月6日，二級(jí)市場(chǎng)上，大摩(摩根士丹利)與富達(dá)基金已火線減持國(guó)美電器，當(dāng)日，國(guó)美電器遭受巨大沽空壓力。

　　資本市場(chǎng)向來(lái)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)最靈敏的風(fēng)向標(biāo)，從港股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)們的操作或可窺探出此次國(guó)美亂局中這些“關(guān)鍵先生”們的微妙態(tài)度。

　　大摩、富達(dá)迅速抽身？

　　香港聯(lián)交所的信息顯示，8月6日，富達(dá)基金(FIL Limited)場(chǎng)內(nèi)減持1.792億股國(guó)美電器，平均價(jià)2.43港元/股，套現(xiàn)4.36億港元，持股占比由5.57%降至4.37%。

　　此外，大摩所占席位當(dāng)日也小幅減持784.5萬(wàn)股至2.08%，以6日國(guó)美電器均價(jià)2.423港元計(jì)算，其套現(xiàn)1900萬(wàn)港元。而國(guó)美亂戰(zhàn)開(kāi)始前，以8月2日開(kāi)始計(jì)算，大摩一直小幅增持國(guó)美電器。

　　同日拋棄國(guó)美電器的還有一家信托公司The Northern Trust Company。該公司減持3828.2萬(wàn)股，以當(dāng)日平均價(jià)計(jì)算，套現(xiàn)近9276萬(wàn)港元。

　　時(shí)值黃光裕家族與陳曉爭(zhēng)奪國(guó)美電器控制權(quán)的關(guān)鍵時(shí)刻，富達(dá)基金與大摩減持國(guó)美股權(quán)，頗受市場(chǎng)關(guān)注。

　　目前，數(shù)家大機(jī)構(gòu)投資人掌握國(guó)美30%以上的股份，其中包括貝恩資本、大摩、JP摩根、華平基金、荷蘭銀行等。貝恩資本已在國(guó)美電器董事會(huì)決議中公開(kāi)支持陳曉，但其他機(jī)構(gòu)投資人的態(tài)度并不明朗。

　　8月11日，一位接近大摩的人士對(duì)記者指出，聯(lián)交所披露的摩根士丹利交易記錄，是其作為股票經(jīng)紀(jì)人代客持有的股票操作，并不能表現(xiàn)其真實(shí)意圖。

　　富達(dá)基金(香港)中國(guó)業(yè)務(wù)董事總經(jīng)理戰(zhàn)龍?jiān)鴮?duì)媒體表示，“公司是財(cái)務(wù)投資者，看重的是國(guó)美未來(lái)發(fā)展，如果對(duì)未來(lái)發(fā)展沒(méi)有信心，會(huì)考慮賣(mài)掉該股票。”對(duì)于富達(dá)基金下一步的操作策略，戰(zhàn)龍表示暫時(shí)不便透露。

　　關(guān)鍵先生們的態(tài)度仍不明朗，但其他投資者們已開(kāi)始用腳對(duì)國(guó)美投票。8月6日，國(guó)美電器遭遇巨大沽空壓力。

　　香港聯(lián)交所的信息顯示，6日，沽空國(guó)美電器的力量突然放大，沽空數(shù)量達(dá)4604萬(wàn)股，沽空金額達(dá)11206.77萬(wàn)元，占當(dāng)天總交易量近8%，當(dāng)天的沽空量是7月以來(lái)的最大值。相較國(guó)美停牌前一交易日8月4日的沽空金額465.33萬(wàn)元而言，驟然放大24倍。

　　多種因素合力下，6日國(guó)美電器大幅下跌，從前一交易日收盤(pán)時(shí)的2.73港元，開(kāi)盤(pán)跌至2.59港元，盤(pán)間最低下探2.36元，收?qǐng)?bào)2.4港元，較前日收盤(pán)價(jià)下跌近12%。

　　瑞銀獨(dú)力唱空

　　國(guó)美電器遭遇風(fēng)云變幻后，香港市場(chǎng)上具有強(qiáng)大言論殺傷力的各大投行紛紛發(fā)表研究報(bào)告。有趣的是，各大行鬧起了內(nèi)訌，6家最新發(fā)布國(guó)美評(píng)級(jí)的投行中，僅瑞銀給予國(guó)美賣(mài)出評(píng)級(jí)，其余皆給予買(mǎi)入或持有評(píng)級(jí)。

　　瑞銀8月9日發(fā)布的報(bào)告表示﹐國(guó)美電器董事會(huì)的混亂及管理團(tuán)隊(duì)的分化，可能給國(guó)美變革帶來(lái)更多不確定因素。瑞銀認(rèn)為，房地產(chǎn)成交量較低可能導(dǎo)致電器需求疲軟﹔過(guò)去兩個(gè)月﹐液晶電視銷售已顯示出疲軟﹐預(yù)計(jì)第三季度同店銷售增長(zhǎng)將受到不利影響。維持該股賣(mài)出評(píng)級(jí)﹐12個(gè)月目標(biāo)價(jià)2.16港元。

　　各大行中給予國(guó)美12個(gè)月目標(biāo)價(jià)最高的德意志銀行，則在8月6日維持國(guó)美買(mǎi)入評(píng)級(jí)，并給予其3.52港元的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)。德意志銀行維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)3.52港元，

　　德銀表示，相信貝恩資本會(huì)在下次臨時(shí)股東大會(huì)舉行之前把可換股債券轉(zhuǎn)換為股份；預(yù)計(jì)貝恩和其他股東將能夠保護(hù)公司股東的利益。

　　不過(guò)，德銀稱，事情的發(fā)展將消耗管理層的時(shí)間和資源，但不影響公司的重組進(jìn)程，預(yù)計(jì)國(guó)美2010年第二季度業(yè)績(jī)不錯(cuò)。

　　而瑞信8月9日為國(guó)美發(fā)出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，瑞士信貸認(rèn)為，黃光裕的舉措不合理，因?yàn)榭瓷先ド踔翆?duì)其本人也無(wú)增值作用，瑞信預(yù)期黃光裕的建議很快會(huì)遭到投票否決，因多數(shù)其他股東可能保護(hù)國(guó)美的利益。

　　但是該行稱，黃光裕可能以其他理由再次要求召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)。只有當(dāng)伙同方(包括Bain Capital、陳曉和新的戰(zhàn)略投資者)成為國(guó)美的最大股東或者國(guó)美向他們發(fā)行新股時(shí)，國(guó)美的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題才能得到解決。

　　值得注意的是，兩家內(nèi)資投行——國(guó)泰君安與招商證券，也站在看多國(guó)美的一方。

　　國(guó)泰君安認(rèn)為，特別股東大會(huì)將會(huì)召開(kāi)，管理層有較大勝算；因?yàn)榧幢阍邳S先生14年有期徒刑以及8億元人民幣等值罰沒(méi)的判決下達(dá)之前，在今年5月召開(kāi)的周年股東大會(huì)上，也沒(méi)有其他股東站在黃先生一邊投票否決貝恩三名董事連任。

　　其預(yù)計(jì)，此次會(huì)有更多股東參加特別股東大會(huì)并投票支持現(xiàn)任管理層，若特別股東大會(huì)結(jié)果如預(yù)期，則該行能肯定此次紛爭(zhēng)的結(jié)果最終一定會(huì)有利全體股東利益。

　　招商證券與德銀抱有相同觀點(diǎn)，其報(bào)告指出，召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)之前，如果貝恩將2016年到期可換股債券提前轉(zhuǎn)股，貝恩持有國(guó)美股權(quán)比例將增至9.76%，而黃光裕持股比例將降至30.67%，有利于增加董事會(huì)在臨時(shí)股東大會(huì)中的投票影響力。