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　　郎朗

　　國家緊鑼密鼓的房地產行業調控政策，以及資本市場的普遍疲軟，讓剛剛在香港聯交所掛牌的內地照明龍頭企業——惠州雷士照明感到了一絲寒意。

　　5月20日，雷士照明(2222.HK)登陸香港聯交所。當天收報2.04港元，較招股價2.1港元，跌2.86%。

　　而根據5月19日雷士照明發布的公開發售結果，2.1港元的定價和13.73億港元的募資金額都剛剛達到其預期的下限，37.65倍的超額認購也遠低于投資機構的預測，這顯示出投資者對地產調控中受到牽連的照明行業的悲觀預測。

　　消息人士告訴記者，地產調控對房地產行業和照明等相關產業的影響將從今年下半年開始體現出來，對于前5年保持快速增長態勢的雷士照明來說，這次上市的時機的確不太好。

　　而在產業集中度極低的中國照明行業，雷士照明、飛利浦、順德華強本邦等前三名企業的占有率之和只有2.5%，在上市后雷士將扮演怎樣的角色，而隨著LED等節能照明產品取代傳統照明的趨勢日益明顯，雷士又將有怎樣的產業布局？

　　上市遇冷

　　“在我們5月7日發布招股書的時候，包括香港在內的全球資本市場都因為希臘危機而陷入疲軟，而從今年4月開始的地產調控更是讓投資者對受地產行業影響較大的照明行業并不看好。”雷士照明內部人士表示。

　　按照雷士照明招股書的計劃，其招股總數為7.28億股(其中公開認購占10%，國際配售占90%)，募資規模凈額為13.55億—19.37億港元。

　　然而在5月7日招股第一天，雷士照明等新股的認購并不順利，一方面因為香港資本市場當天大跌，而此前上市的新股表現也不出色，很多投資機構一度擔心雷士照明可能無法獲得足額認購而上市失敗。

　　對此，雷士照明內部人士表示，“在上市前我們預測會獲得數百倍的超額認購，主要是因為我們快速增長的態勢，但是在招股初期我們的招股的確受到了大盤疲軟的影響。”

　　然而從5月10開始，隨著香港資本市場大盤反彈，以及5月7日上市的歐舒丹(0973.HK)大漲8%，代理雷士照明公開認購部分的8家證券機構公開發售金額已經達到2.11億港元，這意味著雷士照明已經獲得足額認購。

　　雖然沒有達到預期中超額認購幾百倍的火爆局面，但是雷士照明最終還是以37.65倍的超額認購上市成功，為了提高中簽率，雷士照明還啟動回撥機制，將公開認購的規模占比從原來的10%提高到30%。

　　此外，地產行業的調控也成為雷士照明上市遇冷的主要原因，根據雷士照明的招股書，國內地產行業投資和城市化的快速發展是支撐國內照明行業快速發展的主要原因，過去9年國內房地產投資復合增長率達到25.8%，而城市化水平也從36.2%提高到46.9%，這直接帶動國內照明行業的規模從50億美元增長到337億美元。

　　然而地產行業調控和國內信貸政策收緊已使一線城市的房地產銷售從4月下旬開始大幅下降，而隨著各地地產調整新政細則出臺，地產行業2010年下半年的前景黯淡，這也導致A股和H股地產公司股票過去一個月中暴跌，而與地產行業“唇亡齒寒”的照明行業受到的影響也將在今年下半年開始體現。

　　雷士照明有關人士告訴記者，“每當危機來臨時都是行業洗牌的好時機，雷士照明在金融危機中的表現已經證明了自己的成長性。”

　　據悉，2007年雷士照明收入1.3億美元，實現凈利潤1290萬美元；2008年在國內地產調控中依然實現收入2.56億美元，同比增長96.9%；2009年因金融風暴影響，雷士照明高速增長的態勢才受到了一定影響，但依然同比增長19.53%，實現凈利潤1470萬美元。

　　正是因為雷士照明超強的增長性，其還是得到了眾多投資機構的支持，除了此前以3200萬美元成為其第一大股東的風投軟銀賽富，高盛、深創投、貝恩投資亞洲董事總經理竺稼也先后成為雷士的股東，而這次上市前，中信證券、建銀國際和Shine Profit Assets Limited又掏出4500萬美元成為其基礎投資者。

　　瞄準LED

　　雖然國內照明行業的增長可能會受到金融危機和國內地產行業調控的影響，但是LED等節能照明產品對傳統照明產品的快速替代趨勢卻給行業增長帶來了新的助推力，而雷士照明這次上市也顯然是為了抓住這次機會。

　　根據招股書，雷士照明這次募集的資金中，30%用于國內外市場的擴張性收購，主要是節能照明和工業照明領域的潛在收購；25%用于繼續完善銷售網絡的布局，其中到2010年前使雷士照明的專賣店數量從目前的2461家增長到3000家；25%用于擴大產能，其中節能照明、照明電器、燈具的產能分別提高15%、60%和25%。

　　另外的20%用于補充流動資金和LED等節能產品的研發。

　　招股書顯示，節能照明產品銷售額占雷士照明總收入比例，從2007年的37.5%一路上升到2009年的60.1%，年復合增長率為94.1%。

　　然而在新興的LED照明領域雷士照明顯然還沒有做到成功。2009年，其LED照明產品的收入只占其收入的0.8%，而傳統的CFL燈管和T5支架則依然占其收入的近40%。

　　5月7日，商務部中國國際經濟技術交流中心表示，由國家發改委、聯合國開發計劃署和全球環境基金共同發起的中國逐步淘汰白熾燈、加快推廣節能燈項目已經開始實施，項目總預算為1400萬美元，實施周期為3年。而調查機構Freedonia數據顯示，中國節能照明份額將從2009年的35.9%，逐步提升到2014年的50.8%。

　　記者了解到，與傳統照明行業數萬家企業爭奪，沒有一家占有率突破1%一樣，國內LED照明企業數量也超過3000家，規模都很小，而且LED芯片、外延片等產業鏈上游部件都必須從日本豐田合成、日亞、美國科銳等廠商處購買。

　　去年10月，國家發改委出臺《半導體照明節能產業發展意見》中明確提出，到2015年要使關鍵原材料以及70%以上的芯片實現國產化，上游芯片規模化生產企業達到3-5家。此后包括三安光電、德豪潤達、清華同方等企業都加入到LED上游部件的投資中。

　　消息人士告訴記者，雷士照明也計劃在上市后尋求并購或合資方式進入LED中上游的封裝和芯片等領域。

　　記者了解到，雷士照明雖然已經成為了國內照明行業的領軍企業，但是其銷售規模占比依然不到1%，在上市后獲得資金支持的雷士不僅要在中高端市場繼續與飛利浦、歐司朗和GE競爭，在中低端市場也與面臨本土的順德華強本邦、上海華欽電子等企業的競爭，其能否在LED照明領域后來居上依然是個未知數。