郎朗

　　4月7日，國美電器(0493.HK)交出了一份并不讓人意外的成績單：營業收入較2008年減少32億元，下滑7.02%。這也是2003年成功借殼上市之后，國美電器年度收入首次下滑。

　　不過，這樣的業績，是國美電器凈減少133家門店的情況下實現的，而其14.09億元的凈利潤，則同比增長了34.45%。

　　犧牲規模，換取效率。顯然，國美的思路已經與2008年之前大不相同。當日，瑞士信貸對國美電器的評估是“跑贏大市”。

　　不過，放慢擴張腳步的國美，面對主要競爭對手蘇寧的步步進逼，已感到了前所未有的壓力。而黃光裕案至今尚未落定，因“單位行賄罪”被卷入其中的國美電器，亦面臨諸多變數。

　　對此，4月7日，國美電器董事局主席陳曉對本報記者稱，“對國美電器股價的打壓因素，都已經在資本市場得到充分體現了。”

　　龍頭之爭

　　經過近一年的戰略轉型，2009年第四季度，國美電器終于扭轉了2008年第四季度以來持續下滑的局面。據國美電器2009年年報，該季度國美電器的每平方米銷售收入同比上升了28.81%，而同店銷售收入則實現了25.67%的增長。

　　2009年下半年的快速增長，讓國美電器在關閉183家門店(凈減少133家)的情況下，其銷售收入卻只下降了7.02%(至426.68億元)。不過，其與主要競爭對手蘇寧電器的差距，也因此拉開。

　　2009年，蘇寧電器實現銷售收入583億元，比國美高出近160億元的差距。此前不久，中國連鎖經營協會公布的數據也稱，蘇寧已超越國美電器。

　　對于外界傳聞的“蘇寧全面超越國美電器”，陳曉稱，“蘇寧在上海、北京等主要市場超過國美是事實，但在上海、北京，真正的領先者不是蘇寧，而是永樂和大中。”

　　國美電器副總裁何陽青則強調，國美電器仍有部分門店未進入上市公司。“國美電器未上市部分的門店單店銷售等指標，與上市部分類似；按照上市部分門店的水平，非上市部分的門店收入將超過261億元，國美的總收入將達到687.48億元，依然是行業的領導者。”

　　何陽青還稱，國美電器的每平方米銷售收入要高于蘇寧電器，“在關停門店的改革之后，國美電器的經營質量已經有了很大改善”。

　　不過，國美電器426.68億的銷售收入，僅帶來14.08億元的凈利潤，而蘇寧583億的銷售收入，凈利潤卻高達28.7億元。顯然，國美電器還面臨著繼續提高效率的壓力。

　　回避“黃光裕”

　　雖然，瑞信的報告稱，國美電器2010年利潤率可望增長，主要因為重塑策略、改善與供應商的關系、直接聘請店鋪助理和關閉表現欠佳的門店，瑞信同時預料國美將是“家電以舊換新”計劃的主要得益者，不過，因為涉及到黃光裕案件，其股價可能受到一定影響。

　　除了金融危機的影響外，黃光裕事件成為自2008年11月以來對國美電器影響最大的因素，但在4月7日的通氣會上，包括陳曉在內的國美電器高管，對黃光裕事件皆采取了堅決回避的態度。

　　陳曉明確表示，“影響國美電器未來業績的因素，已經在資本市場得到了充分印證。”而一位國美電器高管此前曾對本報記者表示，國美電器被卷入黃光裕案，最壞的結果就是國美電器因為“單位行賄罪”被罰款幾百萬元，對于擁有超過60億元資金的國美電器來說，這顯然算不了什么大事。

　　但此前創維數碼前董事局主席黃宏生一案的歷史證明，每次開庭的結果，都會影響到上市公司股價。顯然，國美電器的未來，仍將繼續受到黃光裕案件的影響。

　　此外，黃光裕涉案對國美電器最大的影響就是，降低了其與供應商談判的能力。國美電器2009年年報顯示，其2009年來自供應商的收入從2008年的25.19億元下降到22.21億元。

　　不過，國美電器副總裁王俊洲對本報記者稱，“2009年下半年，國美電器已經與供應商建立了全新的合作模式，這些協議對國美電器業績的貢獻，將在2010年體現出來。”

　　陳曉減持？

　　除了繼續改善與供應商的關系外，國美電器還通過了股權激勵等措施，以穩定其核心管理層。

　　不過，2010年3月25日，“國美電器董事局主席陳曉大幅減持4000萬股”的消息傳出，卻引發了外界的諸多猜測。

　　對此，陳曉澄清說，“此前我增持了部分股權，但在3月25日又進行了減持，最終保持了1.47%的持股比例。在業績轉好的情況下，減持是不明智的。”

　　港交所披露信息的顯示，2010年1月22日和27日，陳曉的確兩次出手增持國美電器至1.6%，在3月25日將增持的部分出手后，其已獲得了一定的投資收益。

　　陳曉還對本報記者稱，“國美電器2009年8月推出的管理層股權激勵的期限是10年，這顯示出管理層對公司未來業績的信心。我相信，大部分受到激勵的員工會選擇在未來業績改善后再去套現，未來國美電器的股價將有很大改善。”

　　新五年計劃

　　而在國美不太遠的未來之中，貝恩將扮演一個重要角色。

　　2009年8月，貝恩資本入股國美電器后，其派駐國美電器董事局的三名董事，已經協助國美電器原管理層制定了全新的五年發展計劃。雖然，這一計劃并未給國美電器設定具體的業績目標，但是在2009年多次融資募資53億元后，國美電器已經將目標瞄準了二線市場。

　　王俊洲告訴記者，2010年，國美電器將凈增加80家左右的門店，其中大部分門店將開在二級市。國美電器將在山東、京津、廣深等5大區域向二級市場滲透，而其未來5年的開店重點，也將在放在二級市場。截至2009年底，國美電器在二級市場的門店占門店總數的36%，貢獻了24%的收入。

　　而在一級市場，國美電器將對現有門店繼續進行改造，其目標是，在2010年新改造150家門店，以繼續提升單店收益。據稱，未來兩到三年，國美將完成所有現有門店的升級。

　　瑞信的報告指出，國美管理層估計，大部分重塑店的同店銷售增長率可達20%-30%、毛利率會由16%-17%升至21%，而經營利潤率則會由7%升至9%。

　　此外，國美電器新組建的電子商務部，已完成班子組建，5月，國美便將進入“網購家電”這一細分市場。

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