盧先兵

　　銀行排隊再融資的腳步日益迫近。

　　繼2月初A股配股申請獲得證監會發審會審核通過后，2月22日晚，招商銀行(600036.SH，3968.HK)的一紙公告令其不超220億元的配股融資比例塵埃落定。

　　招行董事會確認，按每10股配售1.3股的比例向公司A股股東和H股股東配售。截至2010年2月21日，招行總股本為191.19億股，其中A股156.59億股，H股34.6億股，其分別對應的總擬配股數量為20.36億股和4.5億股，共24.86億股。

　　按照之前計劃總融資額180億-220億元人民幣計算，招行此番配售價格將在7.24元-8.85元之間。23日，招行微跌1.72%，收盤價15.46元，此配售價約打5折左右。

　　“很快就能拿到批文，A股配售應能順利進行。隨后的H股配售采取包銷機制，進度會很快，預計3月底前能全部完成。”招行董秘蘭奇告訴記者。

　　緊隨招行，華夏銀行(600015.SH)同日也公告稱，公司在全國銀行間債券市場公開發行不超過44億元次級債券近日獲批。次日，交行公告稱，董事會通過了A+H股配股融資不超過420億元人民幣的方案。

　　為何縮減配股比例

　　自2009年8月公布融資方案至今，招行配股比例演變可謂一波三折。

　　去年8月，招行首次公告了“A+H”配股方案，擬按每10股配售不超過2股的比例向全體股東配售，融資總額不低于150億元、不超過180億元。不過，僅過了兩個月，該行董事會于去年10月通過了修訂方案，調高配股比例為每10股配售不超過2.5股，融資額度提高到不超220億元。

　　“當時監管部門提高了對資本充足率的要求，我們不得已在原來(最高融資額)的基礎上增加了40億元。”招行董秘蘭奇說。之所以確定配股2.5股的上限，是因擔憂若股價下跌，為在A股市場達到配售70%的要求，成功完成配售，招行定出了一個寬泛保守的比例。

　　不過，市場并沒有招行預期得那么悲觀。2009年10月16日，招行收盤價15.98元。時至2010年2月23日，招行收盤價15.46元，兩者相差無幾。

　　順應市況，招行最終定出按每10股配售1.3股的比例，向公司A股股東和H股股東進行配售，融資額不變。

　　大股東招商局旗下的招商局中國基金有限公司此前公告稱，將全額參與配售，并表示配股價應不會低于5.41元/股，由此計算出的最大配股比例是10配2.13股，而如今落定的方案是10配1.3股，比例大為降低。

　　西南證券首席銀行業分析師付立春認為，招行調低配股比例的主要原因是其不愿原有股東權益過多被稀釋，從而降低對2010 年盈利的攤薄程度。

　　按照10配1.3股方案，齊魯證券銀行業分析師程嬌翼測算，靜態(即不考慮融資額產生的收益)來看，這對2010 年每股收益的攤薄程度為11.5%，動態測算(即考慮融資額產生的收益)，對2010 年配股收益的攤薄程度為7.49%。配股融資完成后，將對未來2-3 年內招行的業務發展形成有力保證。

　　招行測算，本次融資完成后，資本充足率和核心資本充足率將分別提高約2個百分點，資本充足率將達到12%以上，核心資本充足率將達到8%以上。

　　不過，亦有市場人士對招行配股持謹慎態度。即便配股計劃完成，招行資本充足率依然位列行業中下水平，且其資產結構決定了凈息差和業績回升緩慢。另外，招行和永隆銀行的整合還在進行中，這使得其經營成本居高不下。

　　資本瓶頸解藥：二次轉型

　　去年的天量信貸消耗了各銀行大量資本，銀行再融資窗口已經開啟。

　　截至目前，提出2010年通過股東配股、定向增發、次級債等債券方式進行融資的銀行已經接近10家，包括招商銀行、中國銀行、浦發銀行、興業銀行、寧波銀行、南京銀行等。華夏銀行的44億元次級債計劃也獲批出爐，交行融資懸疑揭曉。

　　但上市銀行再融資已被視為“定時炸彈”，備受詰難。如何打破融資、擴張、再融資、再擴張的怪圈？春節前接受本報在內的媒體采訪時，招行行長馬蔚華給出的代表性答案是“二次轉型”，核心理念是降低資本消耗，提高資產定價能力，時間期限是三年。

　　“通過二次轉型，招行的資本問題將得到解決，不會再頻繁融資，股價波動就會小。更重要的是提升了管理水平，實現可持續發展。”

　　金融危機之后，隨著金融環境的改變，銀行監管日益嚴格。“今后銀行的融資將會越來越不順暢，壓力會很大。”馬蔚華坦言。其在2009年的股東大會上已作出表態，此次融資后，3年內招行不會尋求新的融資。

　　馬蔚華表示，過去，因為條件不具備，沒有資本約束，中國銀行業未提出低資本消耗策略，招行只能隨大流進行規模擴張。當前，招行將著眼整合資源，改善管理，加強專業性，降低成本。自2009年年中例會提出二次轉型以來，招行已開始減少或停止各項指向規模擴張的傳統做法。

　　進一步加大零售業務、中小企業貸款、非息收入是招行的策略重點。截至2009年第三季度，招行零售占比已達30%，中小企業信貸占比47%，非息收入占比22%。三年內，該行將進一步提升這三項業務比重。目前，招行已在謀劃建立零售總部，將零售、信用卡、電話銀行等整合到一起，提升高價值客戶的縱深貢獻度。

　　“降低資本消耗，規模擴張的習慣思維，這是最大的障礙。” 馬蔚華說。目前，招行正加大對全行員工的培訓，督促其轉變觀念。

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