“平深戀”未來發展機構齊唱多

　　本報記者 杜雅文

　　在經過一周的等待之后，中國平安以及深發展于6月15日雙雙復牌。然而，它們的表現并沒有給抱有期望的市場帶來太多驚喜。深發展開盤后很快打開漲停，股價曾下探到21元，在最后時刻收于漲停板；中國平安A股沖高后很快回落，最終漲幅為2.28%；而中國平安H股更是一度位居港股賣空額首位，并下跌3.22%，大于恒指跌幅。

　　多名分析人士認為，中國平安以及深發展復牌后表現不盡如人意，與前期獲利盤回吐有關。不過從長遠來看，平安銀行以及深發展一旦完成整合，將給中國平安帶來極大的想象空間。

　　平安深發展漲勢并不強勁

　　中國平安以及深發展復牌前，一些股票論壇均出現了“猜漲停”的帖子，有分析師甚至指出“三個漲停板不足為奇”。然而，相比市場的期望，它們復牌后首日表現并不完滿。

　　6月15日A股開盤后數秒，中國平安及深發展均出現了巨大賣盤。兩分鐘后深發展即打開漲停板，股價一路下探到最低21元。不過，收盤前幾秒鐘在強勁買盤支撐下，深發展最終以22元價格漲停。相比之下，中國平安A股表現遜色，雖然以47.2元價格高開，然而在強大拋壓下很快掉頭向下，并最終收于46.13元，相比上個交易日上漲了2.28%。中國平安H股更是表現不佳，雖然盤中一度沖高到61港元，但最終收于57.15港元，比上個交易日下跌了3.22%，跌幅超過恒生指數。

　　“這與獲利盤回吐有關”，一些分析師指出，對于此次并購利好市場已經提前一周反應。根據中國證券報記者統計，停牌前一周中國平安以及深發展股票就已經開始發力。6月1日，中國平安A股突然漲停，在停牌前一周累計上漲13.9%；深發展則累計上漲了12.1%；中國平安H股累計上漲了15.6%。招商證券分析師羅毅認為，在中國平安停牌前，中國人壽和中國太保股價調整時，平安一度漲停，這種走勢的分化已經部分反映了此次并購活動對平安的影響。此外，分析人士還指出，復牌后股價漲勢不強勁與市場對平安可能再融資也有擔憂。

　　平安H股增發概率加大

　　按照中國平安此次承諾，其收購深發展股份比例最高不超過30%，雖然收購資金充足，但多位香港分析師認為，隨著收購進一步深化將會給平安帶來資金壓力，使其未來H股增發概率加大。

　　瑞士信貸在分析中指出，此次收購深發展如果是未來18至24個月中國平安的最后一樁交易，則平安的股價預計很快回升。但若這只是收購的開始，則受融資憂慮拖累預計股價會進一步走低。不過，它們仍是給出了維持該股跑贏大市的評級，目標價為62港元。

　　摩根大通則認為，目前中國平安收購深發展還只是財務投資，直至與平安銀行整合為止才有大的協同效益。如果平安要全額收購深發展，預計將要發新股融資，會對未來股價購成影響，它們維持目標價50.4元。

　　招商證券分析師羅毅認為，中國平安定向增發將動用68至107億元資金，而如果以現金收購新橋股份，合計需要資金190至200億元，這對平安亦是不小的壓力。根據2008年數據測算，平安壽險和財險當前償付能力均接近150%左右，假設償付能力充足率達到200%，集團需要向兩個子公司合計增資200億元左右�？紤]近期內因為收購深發展一事耗費100億元，那么集團的充足率將降低至170%左右。他認為，無論新橋是否選擇現金收購，中國平安在H股增發的概率都非常大。

　　短期內一些分析師對深發展的股價更為看好。聯合證券分析師張黎認為，根據國內外對并購事件的廣泛研究，在并購之后目標方的績效和股價表現均優于收購方。因此正式并購消息公告后，深發展的股價漲幅或將高于中國平安�？傮w來說平安或多或少都在為并購支付了一定的溢價，短期來看深發展受益更大。不過從長期看雙方共贏的局面基本確定。東海證券分析師李文認為，完成向平安壽險定向增發后，深發展的核心資本充足率將顯著提高，每股凈資產也將顯著提高。此外，中國平安控股將為深發展提供良好的業務平臺，平安銀行與深發展之間的進一步整合也仍可以期待，他給予深發展的投資評級為增持。

　　多家機構看好兩者長期發展

　　雖然一些分析師對短期內兩者股價表現持審慎樂觀態度，但對長遠來看均給予了積極評價，尤其認為此次并購完成將促使中國平安成為金融控股集團的領軍企業。

　　“短期只能是交易性機會，但此次收購方案是長期利好�！敝型蹲C券分析師許守德指出，短期內中國平安因入股比例不高，與其他股東的溝通可能比較耗時，導致資源整合的步伐較為緩慢，其是否愿意將大量保險客戶資源與深發展共享有待于進一步觀察。即便全部共享受入股比例限制，公司受益的程度也相當有限。此外，因持股比例限制公司最多僅消耗220億元的資金，因此平安資產配置的壓力并沒有得到很大的緩解。不過從長期來看，收購完成后平安若將深發展打造成綜合金融的核心平臺之一，預計未來深發展每年將增厚凈利潤75億元，而中國平安通過入股深發展將分享這塊利潤。

　　招商證券分析師羅毅則指出，完善的金融控股平臺將提升平安業績。如果1至2年內平安保險和深發展能順利融合，可為平安集團帶來每股0.35元的利潤，對股價的提升在9至10元。

　　長期來看，深發展的存款和平安的保費可以相互轉換，而通過統一的渠道，兩者可共享客戶資源，平安將成為國內業務平臺最為齊全的金融平臺，成為中國金控的領軍企業。民族證券分析師崔娟指出，平安如果能順利入主深發展，則是其在貫徹金融綜合經營理念上邁出的關鍵一步，對公司未來發展影響深遠，他們維持公司51.33元的目標價格以及“推薦”評級。

　　民族證券分析師崔娟：維持中國平安51.33元的目標價格以及“推薦”評級

　　平安證券分析師邵子欽、童成墩：假設2009年深發展實現凈利潤41.6億元，在現金和換股兩種收購方式下，中國平安EPS分別為0.96元和0.93元，分別提高21.4%和16.6%。維持對公司“強烈推薦”的投資評級

　　申萬分析師：給予中國平安目標價58元，維持“買入”評級。

　　國泰君安分析師：維持對中國平安“謹慎增持”評級

　　國信證券分析師：給予深發展A6個月的目標價為21元和“中性”的投資評級

　　中金公司分析師毛軍華、羅景：上調深發展2009-2010年EPS分別為1.31元和1.74元，上調對公司投資評級至“審慎推薦”

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