巫燕玲

　　如無意外，匯豐控股(00005.HK)的世紀供股(增發)計劃，將可如愿以償。

　　自3月2日匯豐宣布以每12股供5股的方式發行50.6億股新股后，這一集資總額高達125億英鎊(約合1366億港元)的計劃，已經在香港資本市場上困擾了半月之久。

　　最震撼的一幕出現在3月9日，當日匯豐收市急挫24%至33元，創近14年的新低，較供股價28元只差5元。

　　一場金融海嘯摧毀了無數的金融神話，這只香港人鐘愛的大笨象(匯豐為香港恒生指數重要成份股，被港人稱為“大笨象”)，還有可能重續輝煌嗎？

　　供與不供都是個問題

　　3月18日，匯豐控股收報42.7港元。自3月9日跌到33港元驚人低價后，這已經是匯控連續一周上漲了。

　　荷蘭合作銀行環球金融市場股票衍生部副董事黃集恩稱，從權證市場上看，投資者對匯控短期轉趨看好。3月17日發行的匯豐認購權證多在30港元到40港元之間。如果不出意外，以匯豐目前的股價和供股價28元的差距，供股將可完成。

　　早前看淡的大投行亦改變看法。高盛發表研究報告把匯控的投資評級由“沽售”調升至“中性”，不過仍將其目標價由49港元降至41港元。

　　自3月2日匯豐宣布供股以來，匯豐供股就已經成為香港城中熱話，上至高官下至坊間，無一不談。供或不供，都是個問題。

　　與其他歐美銀行一樣，匯豐也沒有逃脫金融危機的重創。匯豐控股2008年集團稅前利潤為93億美元，下滑62%，每股盈利為0.47美元，下滑72%。

　　為了挽回頹勢，匯豐推出了世紀供股計劃，按每股28港元每12股增發5股的方式發行50.6億股新股，籌集約1366億港元。此舉可以讓匯控配股后匯豐的一級資本比率將升至9.8%，核心資本比率將升至8.5%，以應對更嚴峻競爭。

　　但匯控的這個供股計劃，讓投資者躊躇不前。

　　投資者最為擔心的是匯豐的壞賬問題。數據顯示，匯豐2008年的貸款減值及其他信貸風險準備為249.37億美元，較2007年增加了76.95億美元。而這可能只是冰山一角。

　　一位外資對沖基金人士對《中國經營報》記者表示，匯豐目前信貸風險準備覆蓋的大部分是美國業務，但其還有很多資產在歐洲和新興市場，尤其是歐洲就像是個定時炸彈，不知道何時會爆炸。他此前一直沽空匯豐，并在3月9日大賺了一筆。

　　3月2日后，各大投行也一路唱空匯豐，高盛、瑞信、里昂，星展等紛紛加入唱淡行列。

　　最為悲觀的預測出自星展唯高達，其在3月12日發表以“心碎”為題的研究報告，把匯控目標價由原來的40港元大幅調低至25港元，投資評級為“沽售”。

　　該行預測美國樓市還要再跌20%至25%，因此匯豐旗下的匯融須為其按揭和消費貸款，再多作45%撥備。匯融被稱為匯豐盈利下降的“毒瘤”，此前匯豐已為匯融大刀闊斧作106億美元商譽減值撥備，而且停止了新的消費業務辦理，但星展預料，匯豐仍須為此項收購額外作129億美元撥備。

　　外資投行變臉

　　盡管匯豐前景不樂觀，不過市場預估匯控供股基本已經塵埃落定。

　　匯豐控股此次新股發行的承銷商為高盛、摩根大通以及匯豐自身的投行部，采取全面包銷的方式發行新股。所謂全面包銷，即包銷商在供股初步已簽訂協議，講明供股會包銷多少股份，一旦供股未獲足額認購，即需自己斥資認購。

　　而近日包銷商高盛突然轉變態度，提高匯豐評級為中性的“故事”也頗為耐人尋味。有外資投資人士對此表示，基本面沒變化，高盛雖然提高評級，但同時調低了目標價，也并非很樂觀，投資者最好好自為之。

　　事實上，自供股消息傳來，投資者就對匯豐頗有分歧。

　　除了匯豐高管高調自掏腰包認購外，香港富豪李嘉誠，李兆基等紛紛出手牽頭認購，但這些富豪之舉并無多大示范作用。香港投資界人士表示，富豪所涉產業和匯豐銀行息息相關，供股更多只是搞好關系的姿態，并不能以此判斷投資價值。

　　有外資人士對記者表示，其接觸的海外基金人士對于匯豐供股并不積極，主要是投資者對于國際銀行業的壞賬存有戒心。而供股計劃發布后，頗多對沖基金沽空匯豐。

　　而另一塊投資主力保險資金，目前也自身難保，很多保險公司投資也虧損嚴重，其投資策略更是以穩健為主，匯豐此類銀行股不在他們的主要考慮范圍之列。

　　即便是香港本土投資者也不太看好。一家香港本土基金經理對記者表示，如果做短線炒作，還可以做做匯豐。但如果就投資價值而言，還不如買中資銀行股。

　　中資機構更是對匯豐表示謹慎。目前傳出確認認購供股的中資機構僅有平安集團一家，但匯豐控股和平安關系特殊，其持有中國平安16.8%的股份。一位中資銀行機構人士對記者表示，此次包銷商為高盛和摩根大通，中資機構有可能作為分銷商，但據他接觸，由于雷曼事件等投資的前車之鑒，目前國內有海外投資資格的機構，例如銀行，基金等，對于匯豐類股份的投資更是慎之又慎。

　　也許正因為如此，匯控高層近日向香港小股東大打溫情牌，日前亞太區行政總裁霍嘉治在香港召開記者會，多次表示珍惜匯控在香港股民心目中的地位及長久支持，強調“獅子”(匯豐門前有兩頭獅子)仍然健康。

　　只是不知道，這次散戶的血肉長城，是否能抵擋住兇猛的金融海嘯？

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