早報記者 劉秀浩

　　在首次發債遇阻三個月之后，福布斯中國首富楊惠妍控股的碧桂園控股有限公司(2007.HK)近期再次啟動發債融資計劃。碧桂園2月17日發布公告稱，將在新加坡交易所發行不超過43.14億元人民幣(下無特別注明，均稱“元”)的可轉換債券，這一融資規模較其去年10月份預期的15億美元，縮水了近三分之二。

　　與美林對賭股價漲跌

　　公告稱，公司將發行以人民幣計價、以美元結算的可換股債券，共計不超過43.14億元，約合5.53億美元，其中包括35.95億元公司固定債券，及7.19億元選擇性債券。

　　此次可轉債期限五年，于2008年2月22日起算，至2013年到期，年利息2.5%，每年分別在2月和8月半年期末以美元或美元等值等額支付。

　　募集資金中，約40%用于償還現有債務，另約10%用于現有及新物業項目。集資所得的另一半資金，碧桂園將之用在了與美林國際簽署的一項股份掉期合約上，與美林對賭碧桂園股價漲跌。

　　正是對賭安排，令市場對碧桂園發債計劃興趣大增—————昨天收市碧桂園股價大漲11.5%，報7.48港元。市場很是憧憬，碧桂園究竟選擇了一個什么樣的價格，從美林手中回購股票。

　　女首富身家“腰斬”

　　早在去年10月，碧桂園就發布了發債融資計劃。2007年10月29日，碧桂園宣布，將向海外發行一次性還款的優先票據，規模為15億美元。但市場并未給予理會—————當年11月15日，碧桂園宣布，由于金融市場情況不穩定，原定建議的票據發行被迫推遲進行。

　　事實上，時至今日，香港股市仍動蕩不安。此次碧桂園再度發債，規模縮水近三分之二不提，還安排了美林對賭股價漲跌的條款，且發行地被迫改道市況相對平穩的新加坡，即為市況不佳的明證。

　　作為市場動蕩不安的另一注腳，去年新任女首富、碧桂園大股東楊惠妍名下資產也相應大幅縮水。

　　在去年10月10日發布的《2007胡潤百富榜》上，楊惠妍以高達1300億元的個人凈資產，榮登中國首富寶座。2007年10月份碧桂園最高曾攀升至每股14.18港元，楊惠妍身家一度達到1349.9億港元。但以碧桂園昨天收盤價7.48港元計算，短短4個月楊惠妍擁有的股票市值已遭“腰斬”，只剩下原來的52.7%(600多億港元)。

　　發債難為碧桂園解圍

　　分析人士表示，由于內地房地產企業目前很難在A股集資或從內地銀行借貸，境外集資成為其相對容易的籌資手段。但從目前的整體環境來看，內地地產公司的境外融資也變得比之前更加困難。

　　碧桂園是目前香港地產股中市值最大的內地房企，其土地儲備量也達到驚人的地步。2007年前三季度新增土地儲備3700萬平方米，增長200%以上。以年開發量200萬平方米計算，其目前高達4500萬平方米的土地儲備足夠其開發27年。

　　但近期，國土資源部連續發文針對房地產公司囤積土地的狀況，強調各地要合理控制單宗土地供應規模，縮短土地開發周期，每宗地的開發建設時間原則上不得超過3年。國土資源部同時指出，對沒有交納土地出讓金的企業，不予核發土地使用權證。一時間土地儲備量巨大的碧桂園成為眾矢之的。

　　如何盡快開發手頭驚人的土地儲備，無疑是碧桂園必須直面的問題。

　　據《財經》網絡版報道，碧桂園目前在銀行獲得且未用完的授信額度尚有近200億元人民幣。但受當前金融政策影響，要在近期從銀行貸出大筆款項支持其擴張計劃極為困難。碧桂園此次提出5億美元發債計劃并不能滿足其發展及償債需要。