理財周報記者 吳非/文

　　11月29日東方航空(600115. SH)為什么會漲停？香港聯交所12月3日公布的資料給出了答案：中國國航(601111)母公司中航集團于11月19日以每股均價7.585港幣購入427.8萬股東方航空H股；中航集團持有東方航空H股的比例由11.79%增至12.07%，持股規模在1.89億股左右。

　　“中航集團的增持或許意味著東航并購戰可能會進一步升級，市場猜測屆時中國國航與中航集團可能在明年1月8日東方航空股東大會上投反對票，以阻撓新加坡航空和淡馬錫入股東航。這是東航近期股價異動的主要原因。”一位研究員說。花旗也發表報告對可能出現股權的東航收購戰建議買入。

　　中航還可增持5000萬股

　　“其實，在香港市場，東方航空H股11月18日就開始異動，一度上漲接近16%，因為市場猜測國航可能會重提收購東航的建議。”一位資深機構人士說。

　　事實是，中國國航并沒有重提收購東方航空的事情，中航集團卻在二級市場繼續增持東方航空H股。

　　半年多來，中航集團一直在不斷增持東航H股，而因此水漲船高的東航股價也一度成為新加坡航空入股東航的一個障礙，相對于高漲的股價，3.8港元的增發價較低，容易被認為是賤賣國資。

　　今年9月底，盡管中航集團和香港國泰航空曾聯手提出一個相對出價更高的收購東航股權的方案，但最終夭折。當時，收購方表示3個月內也就是12月25日之前，不會繼續推進并購交易。如今12月25日指日可到，東航定于2008年1月8日召開股東大會的時間也逐步臨近，中航集團此時高調買入東航H股，或許不是偶然。

　　“我們不知道中航集團想做什么。”東航董秘羅祝平在接受

　　更為重要的可能是要獲得包括中航集團在內的股東的贊成票。明年1月8日，東方航空將會有三場股東會議--一場由A股和H股股東共同參加，一場由A股股東參加，最后一場由H股股東參加。這三輪投票都需要獲得2/3以上的票數贊同，才能通過新加坡航空和淡馬錫入股東航的提案。

　　問題是中航集團已經持有東方航空12.07%的H股，只需要持股比例超過21.26%即可否決東航上述并購案。

　　而且，羅祝平也承認，“中航集團在二級市場持有東航股份的最高比例可達東航總股本的5%。”也就是說，中航集團還可增持5000多萬股東航H股，如果中航集團不顧一切增持的話，最高占東航H股的比例將超過15%。

　　花旗建議買入東航H股

　　中航集團增持之后，中金公司研究員出具報告認為“行業整合預期加強，H股推薦東航和國航，A股推薦國航、東航、上航”。而中金是中國國航方面的項目顧問。據悉，中金投行部門有一個項目組專門幫助國航策劃并購東航的事宜，直到10月初左右，該項目組才暫停運作，目前它是否已重新啟動還是未知。

　　高盛高華的態度同樣值得重視，其報告稱，對交易是否達成并無絕對信心，“由于將進行三輪投票，阻止新加坡航空和淡馬錫入股東航的門檻明顯降低。”高盛高華是東航這邊的財務顧問。

　　而對機構來說，A股市場的基金經理投贊成票的動力更大。“既然買了東航A股，肯定不希望跌，那么除非國航突然給出極具誘惑力的方案，投反對票的可能性基本沒有；沒有A股的機構也不會專門為了投反對票買東航。”一家重倉A股航空板塊的內地機構人士說。

　　不過，在香港市場，一切都是未知數。香港國泰航空行政總裁湯彥麟曾于日前表示，若國航向國泰提出任何有關收購內地同業的計劃，國泰將樂意研究，并作仔細考慮。花旗的研究報告據此認為，市場上可能將于12月18日至1月8日期間出現具體的收購東航的計劃。

　　花旗銀行也指出，中航集團進一步增持東方航空股份，有可能觸發收購戰，令小股東受惠，維持東航"買入"評級。花旗給予東方航空H股目標價每股7.5港元，是基于新加坡航空及淡馬錫以每股3.8港元的購買價格計算的。花旗認為，若出現收購戰，入股東航的作價可能會提高至每股4.5港元、5港元、和6港元，東航H股股價有望分別上升至9.22港元、9.95港元和11.42港元。