探尋港股牛市系列之五

　　□本報記者 李宇 香港報道

　　伴隨內地資金源源不斷流入，香港的金融市場也隨之發生著巨大的變化。對于初次涉足這一市場的內地投資者，特別是散戶投資者，專家建言，需要“做好投資功課”，了解兩地市場差異和新的變化趨勢，以防“水土不服”。

　　變：港交所擴容迎“洪流”

　　香港交易所企業傳訊部總監陳涓涓向本報記者介紹，針對內地投資者已可通過QDII計劃參與香港證券市場，港交所已為此進行了有關準備。

　　她說，港交所已開始提升交易系統容量。該所董事會已批準AMS/3系統的技術升級，并將于明年1月份推出，之后其每日最佳處理量將提升2倍以上，達到500萬宗。隨著內地投資者逐步進入香港，港股成交量出現了急劇增長，9月份的日均成交首次突破千億，為1096億港元，而10月的日均成交已達1628億港元，增長了六成左右。

　　“內地開辟資金流入香港的合規渠道，也使香港作為中國國際金融中心的作用有了新的變化。”香港大學教授、清華-布魯金斯中心主任肖耿說。他指出，對于內地經濟體而言，原來港交所主要充當了內地企業海外籌資平臺的角色，但在內地資金流入之后，港交所也成為內地的一個投資平臺，這意味著其更全面的承當了作為“中國金融中心”的角色；同時也在解決內地流動性過剩問題中發揮了重要作用。

　　或許正是有鑒于此，市場對于香港資本市場的前景更加樂觀，這集中體現在港交所飛一般的股價走勢中。該股昨日已達260.8港元，而8月20日以前尚不足百元，期間升幅高達166%。

　　隨著內地資金涌入，另一個重要的變化是市場波動性正在增加。京華山一董事總經理鄧以旭接受記者采訪時指出，最近QDII資金在一個集中的時間涌入香港市場，而且買入的

股票也相對集中，這導致部分股票出現急升的情況；不過，這種資金集中流入的情況能否持續值得懷疑，而部分外資機構已有沽售的動作。

　　鄧以旭指出，一旦外資大規模套現，QDII基金的年底業績可能會遜于預期，這勢必影響后續QDII資金流入；何況，人民幣加速升值的預期還在強化，而港元則隨美元在不斷貶值。

　　除了資金集中流入導致升幅過大外，多種估值力量的沖突也是導致波動的原因之一。分析人士指出，目前內地機構和海外機構的估值差異還較大，內資機構的看法普遍較外資機構更加樂觀，而這種差異在短期內似乎還難以消除。

　　肖耿則指出，香港股市以前主要與美國聯動，受內地經濟影響較小，但隨著內地資金在香港市場的分量加重，內地因素對于港股的影響將會逐步增加，不確定性因素的增加將導致股市波動性增加。

　　不變：“兩地差異”仍需關注

　　面對風高浪急的香港市場，內地投資者涌入的熱情仍在高漲。專家指出，由于香港與內地市場具有較大差異，內地投資者需做足功課，以防“水土不服”。

　　陳涓涓介紹，鑒于內地與香港在產品類別、交易機制、市場常規以至投資者群等方面皆有差別，該所正準備通過教育活動，使內地中介機構及投資者更深入了解香港證券市場及有關風險。

　　目前，兩地市場的主要差異是產品類別和交易制度。在產品種類方面，香港證券市場除了股票外，還有衍生權證、期貨、期權、牛熊證、交易所買賣基金、單位信托或互惠基金、

房地產投資信托基金及債務證券，可供不同風險偏好的投資者在不同市況下有所選擇。香港證券市場亦準許進行受監管的賣空交易。在交易安排上，內地市場有漲跌停板制度，而香港則沒有；在香港證券市場，股票上漲時，股票報價屏幕上顯示的顏色為綠色，下跌時則為紅色，內地則相反。

　　與有關制度安排的差異相比，較難把握的是投資習慣和市場環境的差異。一位有多年經驗的投資者介紹，他曾經有一個掛出的賣單幾個星期未能成交。他總結說，這主要是因為買入的是僅幾毛錢的低價績差股，而香港投資者對于這些股票的興趣不大，機構一般也不予研究和推介，這些股票的流動性也就很成問題。

　　鄧以旭介紹說，香港市場對于股市過熱也有一個比較健全的調整機制。由于再融資操作簡便易行，一旦股市過高，不僅會有大量的

新股發行，上市公司也會迅速展開大量的再融資，隨著市場資金被抽走，股市也會隨之回落。因此，如果投資者在高位不斷買進，風險會非常之高。

　　業內人士還提醒說，香港市場資金自由流動，香港政府一般也不會對股市進行干預，投資者不要寄望政府會在股市大跌時出手救市，選擇基本面好的股票才是規避風險的最好辦法。（本系列完）

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