作者認為：面對已經(jīng)進入啟動程序的“港股直通車”，在內(nèi)地投資者作出投資港股的決策之前，應(yīng)仔細掂量其中所存在的風(fēng)險。這些風(fēng)險主要包括以下幾個方面：匯率變動、市場的國際化、做空機制、無漲跌幅限制、估值差異、信息不對稱、新股跌破發(fā)行價等。

　　對于此前只投資過相對封閉的A股市場的內(nèi)地投資者來說，只有對香港股市的風(fēng)險有清醒的認識，同時在以后的投資過程中能控制和防范這些風(fēng)險，才能真正獲得較好的收益。

　　□石建勛

　　備受關(guān)注的“港股直通車”已經(jīng)進入了啟動程序，許多內(nèi)地個人投資者早已在磨拳擦掌，躍躍欲試。但有必要提醒大家，A股與港股市場的“游戲”規(guī)則差異大，香港市場也并非遍地黃金，光憑一腔熱情很可能落個血本無歸的下場，投資者在決定投資港股前，特別要注意防范以下幾方面的風(fēng)險：

　　一、

匯率風(fēng)險。

　　買賣港股都是用港幣，這自然就涉及到了匯率風(fēng)險，特別是那些用人民幣購匯進行投資的人。由于香港的港幣與美元實行的是聯(lián)系匯率制度，而人民幣兌美元還有強烈的升值預(yù)期，所以人民幣兌港幣的升值短期也不會停止。個人投資港股的收益是港幣，換成人民幣是要承擔(dān)貶值風(fēng)險的。另外，在前后幣值的兩次兌換中，有換匯成本與款項匯出匯入的成本，因此，通過購匯到香港進行投資需要承擔(dān)較大的機會成本。

　　二、國際化的市場風(fēng)險。

　　與內(nèi)地的自成體系、相對封閉運行不同，完全開放的香港股市國際資金可自由進出，交易十分活躍，國際關(guān)聯(lián)度高，其他國家的金融、經(jīng)濟政策都會直接影響股市的漲跌，波動較大，可以說，國際金融市場的任何風(fēng)吹草動都會引起香港股市或大或小的波動。近期美國次級債風(fēng)波對港股就產(chǎn)生了非常大的影響。受歐美股市拖累，恒生指數(shù)從8月9日起開始連續(xù)下跌，幾天跌幅約10%，其中8月17日一天最深跌幅超過1000點，當(dāng)天振幅超過6%，國企指數(shù)在8月17日當(dāng)天振幅超過了10%，從8月15日起3天就跌去了11.25%，這種市場波動的風(fēng)險是巨大的。數(shù)據(jù)顯示，有內(nèi)地銀行不久前發(fā)行的一只QDII產(chǎn)品已跌破面值，機構(gòu)面臨的市場風(fēng)險尚且如此，個人投資者更需謹慎。

　　三、做空機制的風(fēng)險。

　　香港市場早已推出指數(shù)期貨，有做空機制的香港股市，運行特征與A股市場有著很大的差異。從近日香港市場走勢可以看到，按理說美國股市在8月16日已經(jīng)明顯企穩(wěn)，但是17日的香港市場繼續(xù)大幅下跌，跌幅一度超過1000點，因為有指數(shù)期貨背景的香港市場資金不會放過這個機會價值，一定要把多頭徹底暴倉后，市場才會真正地反彈，所謂“多頭不死，空頭不止”。這也給我們上了一堂生動的風(fēng)險教育課，即在有指數(shù)期貨產(chǎn)品的背景下，對于趨勢的把握和思維方式必須要有所改變。

　　四、無漲跌幅限制的風(fēng)險。

　　對投資者直接影響最大的是香港市場不設(shè)漲跌幅限制，不像內(nèi)地有10%或5%的漲跌停板，同時其交易采取T＋0方式，即當(dāng)日買入當(dāng)日就可以賣出，有點類似于目前A股市場權(quán)證的交易方式。H股股票一天跌15%也不新鮮。資金實力雄厚的對沖基金在這塊土地上呼風(fēng)喚雨，得心應(yīng)手，而境內(nèi)絕大多數(shù)投資者在這方面是空白，很容易成為它們的“盤中餐”。 香港近幾年的牛市固然造就了一些幾年翻了十幾倍的大牛股，但同時也有短時間股價就跌去90%的個案。

　　五、估值差異的風(fēng)險。

　　雖然H股市場相比A股市場尚存較大上漲空間，而且A+H股的兩地異價也為長期的中和性套利提供了機會，但由于市場分割和外匯管制這兩個制約因素的長期客觀存在，以及由于在機構(gòu)、制度、投資者的基本構(gòu)成、產(chǎn)品與工具等方面的差異將在較長一段時間繼續(xù)存在，使得A+H公司的估值差異也會長期存在。目前不少機構(gòu)和個人看好香港股市，認為其20多倍的市盈率與內(nèi)地A股40多倍的市盈率相比，存在很大的上升空間。事實上，作為成熟的市場，香港市場的估值一般較為合理，比如說，大唐發(fā)電H股也就值6港幣左右，再漲就是高估。你如果非得拿A股的比價去套H股，那好，盡管買就是了，國際資本手上的籌碼多的是，看你有多少錢可以往里面砸。港股泡沫愈盛，國際大鱷愈有機會狠沽大賺，泡沫爆破之后，最受傷的將是中小散戶。

　　六、信息不對稱的風(fēng)險。

　　不同于A股市場，目前內(nèi)地居民獲得香港市場的信息來源非常有限，信息缺乏使得投資者一旦沖動投入、選股不慎，比起國內(nèi)市場，可能受到更大損失。對于香港經(jīng)濟體系結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟增長趨勢，香港股市內(nèi)部市場交易規(guī)則，金融創(chuàng)新模式和金融監(jiān)管風(fēng)格，香港股市與世界

證券市場的聯(lián)動性等等，短期內(nèi)內(nèi)地個人投資者不太可能迅速知根知底。因為市場隨信息波動，近日港股屢屢一日內(nèi)走勢大起大落便是明證。內(nèi)地投資者“耳目”不靈，難與國際同步接收信息，在投資港股上落入不利形勢。

　　七、新股跌破發(fā)行價的風(fēng)險。

　　在新股認購方面，香港的券商可提供1∶9融資額度，投資者不用占用大量自有資金，而且一般中簽率高，但是要付出一定的融資成本，很多股票都能做到人手一份，而內(nèi)地股票的中簽率比較低，券商不提供融資額度。但值得注意的是，新股上市并不一定保證申購到的新股必賺，也有虧損的可能，在香港市場新股跌破發(fā)行價是常有的事。

　　此外,由于目前內(nèi)地個人對外證券試點業(yè)務(wù)暫時不涉及融資融券業(yè)務(wù)，申購新股也暫時不開放，因此對于大多數(shù)內(nèi)地投資者而言，投資香港股市的獲利方式，主要是以買賣股票獲取價差，或者持股獲取派息，享受上市公司的成長收益。但從長期看，對內(nèi)地投資者放開融資融券業(yè)務(wù)也是必然趨勢，這方面的風(fēng)險必須嚴格控制與防范。