證券時報記者湯亞平

　　從1997年開始，股本權(quán)證漸漸隱退，香港市場超過99%的權(quán)證交易額都來自于備兌權(quán)證，備兌權(quán)證已經(jīng)成為香港市場的主流產(chǎn)品。近年來，內(nèi)地大型企業(yè)在香港上市，使得國企股備兌權(quán)證更受到投資者追捧。“九七回歸”成為香港權(quán)證史上的里程碑。

　　1997：香港權(quán)證轉(zhuǎn)折年

　　香港權(quán)證市場已有近三十年的歷史。最初，由上市公司發(fā)行的股本權(quán)證，是為了提高再融資吸引力。1988年2月首只衍生認(rèn)股證在香港掛牌交易后，經(jīng)過十幾年的發(fā)展，如今香港衍生權(quán)證市場已成為全球第一大的權(quán)證市場。

　　從過去的香港權(quán)證市場來看,普遍以股本權(quán)證為主，其發(fā)行量比衍生權(quán)證多，但成交金額反而比衍生權(quán)證較高。自1997年開始,衍生權(quán)證的數(shù)量開始上升，到2002年更是暴漲至647只衍生權(quán)證，全年成交金額更是快速暴漲，從原先最低的190億港元升至最高的2640億港元，升幅近14倍。

　　與之相反，股本權(quán)證的發(fā)行量在逐漸下降的同時，股本權(quán)證的金額也在漸漸下滑。從2003年全年成交金額來看，香港已成為全球上市備兌證(衍生權(quán)證)成交金額最高的地區(qū)，其每日的平均成交額已達(dá)10.7億港元，遙遙領(lǐng)先于其對手德國及其他國家。單純以香港市場而言，香港認(rèn)股證占整體港股的總成交比率超過10%，說明了香港人相當(dāng)偏愛認(rèn)股證。到2004年更達(dá)到每日平均成交金額約20.8億港元，相對2003年上升了91%，占大盤成交量的13.1%。如果以單日來計，認(rèn)股證在2004年成交最活躍的一天，成交金額高達(dá)54.49億港元，占大盤成交量比重約25.1%，也就是說，每投資約4港元于港股中，就有1港元是投資權(quán)證。

　　統(tǒng)計顯示，2004年及2005年，香港連續(xù)兩年穩(wěn)坐全球權(quán)證交易量的第一把交椅；進(jìn)入2006年，自1月3日至8月29日，香港備兌權(quán)證成交平均每日約占港股成交比重的21.4%。

　　2001：香港權(quán)證轉(zhuǎn)型年

　　這一年，香港交易所為了促進(jìn)衍生品市場發(fā)展，提高權(quán)證交易量，放寬了《上市規(guī)則》中有關(guān)備兌權(quán)證的規(guī)定，取消了發(fā)行限額的規(guī)定，放寬了權(quán)證增發(fā)的規(guī)定，簡化了上市文件的內(nèi)容，提升了權(quán)證交易透明度，引進(jìn)競爭及更多權(quán)證選擇。同時放寬了《交易規(guī)則》，規(guī)定了備兌權(quán)證發(fā)行人須為其發(fā)行上市的權(quán)證引入莊家制度，以此來提高流動性。放寬規(guī)則后，更多的發(fā)行商積極參與權(quán)證市場，投資者參與積極性也進(jìn)一步提高，從此，香港權(quán)證市場迎來了大發(fā)展的時期。

　　值得一提的是，香港權(quán)證市場個人投資者眾多。這與權(quán)證發(fā)行商、交易所重視投資者教育不無關(guān)系。香港交易所、證監(jiān)會以及備兌權(quán)證發(fā)行商都通過不同渠道，推廣市場教育，增進(jìn)投資者對衍生權(quán)證的認(rèn)識，協(xié)助投資者了解衍生權(quán)證的風(fēng)險及特點。投資者越熟悉權(quán)證產(chǎn)品的特點，就越有積極性參與。而參與的投資者越多，越促進(jìn)發(fā)行商設(shè)計滿足各類投資者需要的不同品種，由此形成良性循環(huán)，推動市場向縱深發(fā)展。

　　2007：QDII影響權(quán)證市場

　　QDII是合格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的簡稱，是在我國資本項目未完全開放之下，有限度地允許內(nèi)地投資者參與境外證券市場的一項過渡性的制度安排。

　　由于香港特殊的地理位置及成熟的資本市場，香港證券市場無疑是QDII的受益者。由于香港股市是全球性市場，較受市場資金推動。內(nèi)地資金分流進(jìn)入香港市場，對香港股市產(chǎn)生正面促進(jìn)作用。一方面能增加投資者買賣港股的信心，帶動港股交投活躍。另一方面，在資金推動下，部分港股漲勢可期，并預(yù)計有三類股份可能受惠于QDII投資限制的放寬：其一，資金短線或留意H股對A股存在較大折讓的股票，如國壽、中石化、中行、工行及中信銀行等；其二，資金亦可參與一些還未在國內(nèi)上市的優(yōu)質(zhì)國企股如中移動、中海油以及中石油等；第三，對于中長線資金來說，投資者將可買賣一些國際性機(jī)構(gòu)的股票，如匯豐等，待匯豐消化其美國業(yè)務(wù)的問題后，其業(yè)績將可維持穩(wěn)步增長,成為追求穩(wěn)健投資的QDII的選擇。