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投資者：請問，窩輪如何進(jìn)行定價(jià)？
李錦：窩輪的定價(jià)絕對不是發(fā)行人隨心所欲定出，也不會(huì)因?yàn)槭袌龇磻?yīng)愈佳，叫價(jià)便愈高。其實(shí)，窩輪的價(jià)格是要根據(jù)窩輪的條款而定。
行使價(jià)和到期日是其中主要影響窩輪定價(jià)的因素。發(fā)行窩輪時(shí)，發(fā)行人會(huì)決定窩輪
的行使價(jià)及到期日。以認(rèn)購證來說，行使價(jià)愈低及期限愈長的窩輪，其定價(jià)會(huì)愈高，相反亦然。因?yàn)橘I入窩輪的投資者擁有行使的權(quán)利，當(dāng)這個(gè)權(quán)利的期限愈長，能夠行使的機(jī)會(huì)便愈高，故需付出的保險(xiǎn)金會(huì)愈高。至于行使價(jià)方面，行使價(jià)愈是價(jià)內(nèi)，于到期日時(shí)行使窩輪的機(jī)會(huì)也愈大，窩輪的面值也會(huì)愈高，相反亦然。
另外，發(fā)行人也會(huì)考慮窩輪有效期內(nèi)正股股息及利率的走向，以定出窩輪價(jià)格。同樣以認(rèn)購證來說，預(yù)期正股派發(fā)的股息較高，窩輪的價(jià)格便會(huì)定得較低。這是由于發(fā)行人預(yù)計(jì)在窩輪有效期內(nèi)可收取股息，補(bǔ)貼窩輪成本。因此在發(fā)行時(shí)，窩輪的價(jià)格會(huì)定得較低。
最后，發(fā)行人還要根據(jù)引伸波幅為窩輪定價(jià)。如果預(yù)期正股的波幅愈大，發(fā)行人進(jìn)行對沖的成本便愈高，窩輪的定價(jià)也會(huì)愈高。不同發(fā)行人對波幅會(huì)有不同的預(yù)期，特別以一些新上市股份的窩輪為例。由于正股波幅的參考數(shù)據(jù)較少，因此個(gè)別窩輪的引伸波幅可能出現(xiàn)較大的偏差。
(本文由法國興業(yè)證券(香港)有限公司高級(jí)副總裁李錦提供)
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