秦偉

　　上市批文過期，定價“死結(jié)”難解，香港、歐洲集中路演一周 光大銀行H股上市再摸底

　　本報記者 秦偉 香港報道

　　上市計劃幾番挫折，光大銀行[微博]已被香港市場戲稱為“港股三大兇兆之一”。最近，光大銀行又要再碰運氣。

　　本報記者從接近該上市項目的人士處了解到，目前，光大銀行正在重啟上市進程，并在本周內(nèi)于香港、歐洲等地以非交易路演的方式會見投資者。據(jù)了解，由于港交所不允許發(fā)行人在上市項目確定前進行正式投資者路演，因此只能以“非交易路演”的方式會見投資者，向投資者介紹企業(yè)近期發(fā)展、業(yè)績、上市安排等情況，但并不涉及定價等IPO細節(jié)問題。

　　早在2011年中，光大銀行就已經(jīng)正式啟動其H股上市計劃，原計劃發(fā)行不超過120億股H股，此后卻苦于未能遇上合適的時間窗口，上市計劃一拖再拖，發(fā)行規(guī)模也萎縮62%至40億股左右。

　　而這一次，光大銀行面臨的不僅是重新提交財務資料的問題，由于多次被迫延期，光大銀行可能需要再次申請內(nèi)地證監(jiān)會的批文。有外資投行人士告訴記者，內(nèi)地證監(jiān)會的批文有效期一般是1年，過期需要重新申請，而這一因素也讓光大銀行的H股發(fā)行計劃難以在短期內(nèi)實現(xiàn)。

　　“可能至少需要拖后到年中。”一位接近上市安排的人士向記者透露。

　　定價之痛

　　“價格還是關鍵�！鄙鲜鐾缎腥耸恐赋�，如果光大銀行此次發(fā)行的定價足夠低，發(fā)行應當不是問題。

　　而關鍵是，此前上市計劃的一再延后，一個重要因素正是定價偏低。以可比性較強的中信銀行為例，去年年中的市凈率尚不足0.9倍，讓光大銀行的定價面臨較大壓力。

　　這次重啟，除了業(yè)務同質(zhì)性和同行估值水平帶來的壓力外，光大銀行還需要面臨新的外部不利因素——外資看空中資銀行股。

　　3月底以來，由于對中資銀行理財產(chǎn)品、地方政府債務平臺等問題的擔憂，在香港上市的中資銀行股價接連下挫。4月17日，港股市場上，中資銀行股再次全盤翻綠。四大行的表現(xiàn)相對穩(wěn)定，除了農(nóng)業(yè)銀行跌幅較高為2.3%外，跌幅多在1%上下；而與光大銀行相同背景的股份制銀行則遭遇重挫。當日跌幅最高的是民生銀行，跌幅達3.97%，招商銀行、中信銀行的跌幅也分別達1.83%和1.49%。

　　“現(xiàn)在要上市融資確實不是很好的時間。”海通國際首席經(jīng)濟學家胡一帆坦言，近期發(fā)行價格會被壓得很低，如果連1倍市凈率都不到，上市并不是一個很好的選擇。

　　彭博的數(shù)據(jù)顯示，目前，中信銀行、中國銀行和交通銀行的市凈率水平尚不足1倍，其中與光大銀行最可比的中信銀行，市凈率只有0.74倍。

　　而再等幾個月，市場是否能夠改善，仍然是個未知數(shù)。

　　“目前來看，估值要恢復到以前水平比較困難。”中國銀盛財富管理首席策略師郭家耀 認為，未來銀行股可能還有下調(diào)空間，但調(diào)整幅度相信不會太大，但同時，出現(xiàn)大幅改善的可能性也不大。

　　下半年出現(xiàn)窗口

　　“國外投資者有些過度擔心�！眲倧臍W洲路演回來的胡一帆對記者表示，大部分的國外投資者對于中國經(jīng)濟仍有信心，對于投資中國，包括銀行股也有很大興趣，“這只是策略性唱空，投資者基本上在去年底今年初已經(jīng)把手上的銀行股套現(xiàn)，現(xiàn)在希望有更低點進入�！�

　　投資者對于中資銀行股的擔憂仍是老調(diào)重彈——地方政府平臺債務、影子銀行、理財產(chǎn)品等，但郭家耀表示，僅從場內(nèi)交易情況來看，并沒有出現(xiàn)大單賣空。

　　“今年2、3季度應該會有窗口�！焙�一帆認為，領導層過渡后，4、5月份有望看到一些支持性政策出臺，海外投資者對于中國經(jīng)濟的信心會有所增加，而金融資產(chǎn)占比達90%的銀行業(yè)屆時將會受益。

　　不過，投資者態(tài)度的轉(zhuǎn)變或許并沒有那么快。郭家耀指出，銀行本身就銀監(jiān)會要求做出調(diào)整已經(jīng)需要一段時間，問題的解決難以在一兩個季度內(nèi)徹底解決，而即便銀行的風險徹底解決，投資者可能也需要一些時間才能完全接受。

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