陳瑩瑩

　　2011年，香港IPO市場舉步維艱。

　　港交所數據顯示，截至2011年11月底，港交所全年新上市公司為81家，較去年底的106家下跌23.6%。截至2011年12月15日，港股市場今年來通過IPO形式集資總額為2511.5億港元，較去年底跌44.04%。

　　其中，內地企業IPO集資額較去年底下降61%。截至12月15日，主板上市公司市值已較去年底大幅縮水19%，至17.02萬億。

　　“往后企業IPO單筆集資金額將難以創新高。”安永審計合伙人賴耘峰認為，近幾年，許多行業龍頭企業已陸續在港交所掛牌，未來赴港IPO的會逐漸向二三線企業發展。

　　IPO受阻因企業質素下降？

　　今年已有不少公司推遲在港發行計劃，即便成功上市，發行價也往往在定價下限。

　　據不完全統計，今年以來，港股市場至少有9家公司的發行被迫延至年后，其中包括中大礦業、三一重工、徐工機械、小南國集團、中國有色礦業、中海綠舟、太平洋制罐，還有上市進程一再推遲的光大銀行(微博)和海通證券(微博)。

　　富昌證券(微博)研究部總監連敬涵告訴本報，除了受歐債問題影響，來港上市企業的質素下降亦是IPO集資總額減少，進程舉步維艱的原因。他補充，比如光大銀行和海通證券，對于投資者而言，港股市場能找到比它們質素更好的企業，這一定程度上影響了這些企業的IPO。

　　今年上市的公司中，不少發行價在定價下限。港交所公布數據顯示，今年H股IPO融資金額最高的5家公司分別是嘉能可國際(805.HK)，Prada S.p.A(1913.HK)，上海醫藥(2607.HK)，周大福(微博)(1929.HK)及中信證券(6030.HK)。其中，周大福珠寶以招股價下限15港元定價，IPO定價位于招股區間15至21港元的底部；中信證券招股價為13.3港元，H股募資132億港元，比最多150億港元的原計劃縮水了近10%；Prada S.p.A 最終以收窄招股價范圍后的下限39.5港元定價，集資額167.19億港元，在香港公開發售股份也僅錄得半數認購。

　　截至12月21日，有 65家企業在港股主板市場掛牌(只計有集資的新股)。其中，35家于首日跌破招股價或領升幅，至今只有約10家公司股價高于發行價。

　　“目前，近兩年上市的企業的股價大部分低于招股價。”交銀國際龍騰核心增長基金經理馮時暖認為，港股已無法讓投資者相信，新上市企業的股價有上升潛力。

　　安永：2012年港股籌資額或續降

　　流年不利的港股IPO市場，讓不少業內人士對來年不再寄予厚望。

　　安永近日發布報告稱，預計2012年香港主板市場IPO籌資總額為2500億港元，上市公司主要來自零售及消費品業。截至2011年12月15日，港交所主板IPO市場集資總額為2511.48億美元。

　　安永華南地區主管合伙人蔡偉榮解釋，預期IPO籌資額減少，是因為明年上半年歐債問題未必完全解決，市場估值未回合理水平，故企業或押后上市計劃。

　　國家政策緊縮，對融資需求迫切的內地企業來說，融資渠道是否只受限于IPO？

　　“歐債危機的未明朗化令香港融資市場受阻。”連敬涵認為，發“點心債”(即離岸人民幣債券)和IPO是內地企業來港融資的主要手段。但由于政府對發債平臺的監管強度和信息透明度要求不及上市公司，除大型國企或已上市的企業外，歐債危機下，私營企業發債將難獲避險情緒高漲的投資者信任。

　　香港金管局總裁陳德霖12月24日稱，今年84家在香港發點心債的機構中，除中國財政部、內地金融機構和一些香港本地的企業外，剩下28家均為跨國企業及海外金融機構。