嵇晨

　　海通證券(600837.SH)赴港IPO再次擱淺。昨日，海通證券公告稱，由于目前市場(chǎng)環(huán)境變化以及近期市場(chǎng)意外地出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，公司決定推遲H股發(fā)行工作，另行選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)和發(fā)行窗口完成H股發(fā)行上市工作。而Dealogic數(shù)據(jù)顯示，海通證券此次推遲H股發(fā)行是全球9月來被推遲的最大規(guī)模IPO交易。

　　同時(shí)，前不久周大福珠寶集團(tuán)和新華人壽的兩單在港IPO定價(jià)都分別觸及指導(dǎo)價(jià)區(qū)間下限，市場(chǎng)不禁產(chǎn)生質(zhì)疑，赴港IPO的好時(shí)機(jī)是否已經(jīng)遠(yuǎn)離？

　　香港市場(chǎng)為何熱

　　盡管今年的新股IPO表現(xiàn)并不算特別出色，但香港仍然有望第三度蟬聯(lián)年度全球IPO最豐盛的資本市場(chǎng)。根據(jù)Dealogic統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年以來，香港市場(chǎng)新股融資規(guī)模達(dá)到350億美元，而紐約市場(chǎng)只有290億美元。

　　對(duì)此，分析人士認(rèn)為，形成扎堆香港市場(chǎng)IPO融資的一個(gè)邏輯是內(nèi)地近兩年借貸成本上漲，越來越多的內(nèi)地企業(yè)轉(zhuǎn)向香港尋求更便宜的資本借貸。

　　一組來自香港金管局(HKMA)的統(tǒng)計(jì)也顯示，2010年香港各銀行提供給內(nèi)地企業(yè)的貸款上漲44%，至4400億美元，2011年10月香港金融機(jī)構(gòu)貸存比也升至近七年來的高點(diǎn)85%。基于日益趨緊的借貸情況，很多企業(yè)也樂于嘗試在港進(jìn)行IPO融資。

　　此外，另一個(gè)邏輯是一些從美國市場(chǎng)退出的內(nèi)地企業(yè)也在積極尋求赴港融資的IPO路徑。

　　對(duì)于內(nèi)地企業(yè)來說，香港市場(chǎng)相比全球其他市場(chǎng)具有明顯的優(yōu)勢(shì)。上周日，巴克萊資本投行部中國組一位董事就在某論壇上表示，在香港上市的公司有機(jī)會(huì)得到美國投資者的參與。從經(jīng)驗(yàn)看，一些同時(shí)在兩個(gè)市場(chǎng)上市的公司，絕大多數(shù)交易量通常都發(fā)生在香港。這是因?yàn)橄愀蹖?duì)內(nèi)地市場(chǎng)比較熟悉，而香港市場(chǎng)健全的法制、標(biāo)準(zhǔn)和完善的監(jiān)管機(jī)制及資金自由流動(dòng)，都對(duì)投資人具有吸引力。可以用美元直接結(jié)算的功能，也使得匯率風(fēng)險(xiǎn)會(huì)減小。

　　沒落？

　　然而，市場(chǎng)有時(shí)候也很殘酷。受去年至今全球宏觀經(jīng)濟(jì)不濟(jì)影響，香港市場(chǎng)表現(xiàn)也不盡如人意，截止到周一收盤，恒指尾盤跳水收跌0.06%，報(bào)收18575點(diǎn)，比年初高點(diǎn)累計(jì)下跌近20%。

　　“今年以來，香港股指區(qū)間震蕩劇烈，波動(dòng)很大。”上述巴克萊資本董事對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，從近期幾個(gè)在港IPO項(xiàng)目的上市定價(jià)最終都鎖定在指導(dǎo)價(jià)區(qū)間下限的情況可以看出，市場(chǎng)行情欠佳對(duì)IPO項(xiàng)目影響顯而易見，而對(duì)等待赴港IPO的公司來說，“當(dāng)然不是很好的現(xiàn)象。”

　　除了周大福珠寶集團(tuán)和新華人壽，已經(jīng)上市的中信證券H股定價(jià)也以12.84港元的下限定價(jià)，上市后走勢(shì)震蕩劇烈，最新報(bào)跌4.3%，至13.32港元；經(jīng)銷商寶信汽車也以下限8.5港元定價(jià)擬在本月14日在港掛牌，更有傳聞稱該公司未獲足夠認(rèn)購。

　　即便如此，在當(dāng)下全球資本市場(chǎng)低迷的情況下，處于周期性波動(dòng)中的香港市場(chǎng)依然是內(nèi)地企業(yè)當(dāng)下的優(yōu)選。

　　蘭馨亞洲投資集團(tuán)總經(jīng)理崇寧的觀點(diǎn)較為樂觀，“新加坡市場(chǎng)市盈率較低，歐洲市場(chǎng)有債務(wù)危機(jī)，匯率也不穩(wěn)定，提供給內(nèi)地企業(yè)的選擇只有香港市場(chǎng)和美國市場(chǎng)。其中香港市場(chǎng)偏好規(guī)模較大的企業(yè)，盡管市場(chǎng)現(xiàn)在存在波動(dòng)，但依然看好中長(zhǎng)期香港市場(chǎng)。”

　　12年前就在香港創(chuàng)業(yè)板上市的深圳香雅食品董事長(zhǎng)楊卓亞也在近日對(duì)記者表示，香港市場(chǎng)更趨于市場(chǎng)化，規(guī)則制定更規(guī)范，內(nèi)地民營企業(yè)去香港上市有利于獲得國際資本參與。從未來趨勢(shì)看，消費(fèi)、醫(yī)療和資源類企業(yè)都會(huì)比較容易獲得香港市場(chǎng)的認(rèn)可。