石俊 劉真真

　　當俏江南、順峰集團、狗不理早早籌備A股上市未果之時，9月15日起小南國已經在香港公開招股，計劃9月28日掛牌上市。

　　小南國執行董事及行政總裁唐捷向本報表示，小南國在兩年前就開始重組籌備香港上市計劃，在香港上市與大陸相比，融資更加便利，也有更好的管理層激勵機制。

　　事實上，2009年11月湘鄂情上市后，監管部門沒有再批任何餐飲企業A股上市。業內預計，繼小南國赴港上市之后，國內餐企為了融資擴張，將迎來赴境外上市的高潮。

　　　小南國擴張

　　中國餐飲業市場巨大，2010年行業總營收達到22000億元，其中小南國所在的中餐正餐市場，是最大的一個細分板塊，占據66%的市場，但中餐正餐行業集中度低，95%的屬非連鎖餐廳。而在這5%的連鎖中餐餐廳中，目前也找不到絕對的領導者。

　　據小南國招股書顯示，本次IPO小南國共發行3.35億股新股，招股價介于1.65元~2.2元，集資額約5.53億元~7.37億元。

　　小南國本次融資的近57%將會用于新店的開設，融資金額的近37%將用于償還銀行貸款；其余將用于提升資訊系統、建立中央廚房及貨倉、品牌推廣及一般公司用途。

　　從2011年第四季度到2013年，小南國預計將會新開店64家，進駐中國東部、北部、南部以及現有市場的周邊地區。

　　唐捷表示，公司的發展思路是，先將北京、上海、香港核心城市門店數量做到一定規模，再逐步去周邊城市來發展網絡，以搶占市場。

　　小南國主要針對中高檔市場，目前集團以“小南國”品牌于內地共有47家分店，高端品牌“慧公館”有4家，小南國客單消費200~300元，“慧公館”客單消費為526元。而近期，公司正計劃推出4家以低端消費，客單價格不超過100元的小南館，主打低端的休閑餐飲。

　　除了進行品牌的多元化，小南國在經營上也注重創新。唐捷表示，2009年9月，公司推出了會員計劃，會員消費可以積分抵消部分消費。今年5月底，小南國會員達到7萬，對大陸地區的收錄貢獻31%。這批擁有忠誠度的會員計劃，將是公司的核心競爭力。

　　小南國除了做中式正餐，業態還橫跨酒店、SPA、甜品、日式快餐和燒烤的餐飲服務集團，不過唐捷表示，小南國不會考慮產業的多元化，只是品牌多元化。

　　餐企國內上市渺茫

　　與小南國雄心勃勃的發展計劃相比，其他正在尋求上市的餐企則沒有這么順利。據了解，2010年就開始申報材料的順峰、狗不理，以及今年年初就開始傳出上市消息的俏江南，目前的上市進展都處于擱置狀態。

　　民生證券研究員李振飛向本報表示，餐飲業在國內是一個非常不規范的行業，食品安全不好監管，做賬、稅收漏洞頻出。

　　餐飲企業規范程度較差，是因為在日常經營中，大量發生小額現金收入，且發票的開具沒有強制性，這意味著餐廳不是每一筆收入都有收入確認憑證。而在采購時，也不是所有供應商都能夠為企業提供發票。這些日常經營行為直接導致了一個結果：收入、成本無法可靠計量。

　　財務不透明，加上食品安全問題的頻繁爆出，使得自2009年開始，證監會就再也沒有批準任何一家餐飲企業A股上市。還有投行人士表示，監管部門對餐飲業A股上市，已經進行了口頭封殺。

　　李振飛表示，現在物價上漲厲害，企業出現用工荒，勞動力成本增加，使得本身利潤率低下的餐飲業成本壓力加大，這些都逼著想要擴張的餐企上市融資。但上市融資，就必須讓餐飲企業的財務公開化。這就讓餐飲企業上市陷入兩難處境。

　　與此同時，投資人對餐飲業也越發謹慎。普道安邦投資總裁陳俊宇向本報表示，目前投資者對餐飲業的興趣不大，主要是由于政策對餐飲業的限制，使得資本退出變得困難，并且中式正餐業在中國擴張有其特殊性，中國地廣人多，南北口味差異巨大，很難取得肯德基、麥當勞這樣的規模化復制。

　　目前，在國內上市的餐企有湘鄂情、全聚德、西安飲食以及錦江股份酒店的中式快餐業務，這四家企業的平均市盈率近40倍，而港股上市的餐企平均市盈率為16倍，本次小南國預期市盈率為16倍到22倍。盡管國內上市企業市盈率更高，但因為A股上市艱難，投資者對餐飲業的看淡，急于融資的餐企紛紛赴境外上市。2008年，小肥羊在香港上市，募集資金7.797億港元。2010年，鄉村基正式登陸紐交所，以每股16.5美元的價格定價，超額認購近30倍。

　　招商證券研究員林周勇向本報表示，在中國，目前還找不到一家相對規范的餐飲企業，對于存在的問題，只有通過企業自身的完善來進行規范。

　　來源：經濟觀察網