秦偉 陳瑩瑩

　　就在俏江南、狗不理等餐飲集團在A股排隊IPO時，同行小南國(01147.HK)已經開始登陸港股。

　　小南國的招股文件顯示，此次IPO共發(fā)行3.35億股新股，其中10%在港公開發(fā)售，招股價介乎1.65-2.2元，集資額約5.53億-7.37億元，另有15%超額配股權。本次集資所得款項主要用作開設新餐廳，部分用作償還銀行貸款及提升資訊系統(tǒng)、建立中央廚房及貨倉、品牌推廣及一般公司用途。

　　小南國9月12日啟動面向機構投資者的認購，15日起至20日將在香港公開招股，9月28日掛牌上市。保薦人為美銀美林及渣打。

　　IPO之前，大股東王女士擁有50.98%股份，吳雯持有9.7%股份，Shining Capital Holdings L.P。以及CSI Capital L.P。分別間接持有8.54%的股份。

　　估值偏高？

　　財務數(shù)據顯示，今年1-5月，小南國獲得凈利潤人民幣3200.9萬，同比上升10.7%；毛利率為66.2%，較去年全年的65.9%小幅上漲。

　　招股資料顯示，小南國2011年未經審核按備考基準計算的市盈率已經高達15.9~21.2倍。對此，小南國執(zhí)行董事及行政總裁唐捷認為，市盈率高低是保薦人的專業(yè)意見，而對于公司來說，更積極看好未來的市場發(fā)展。

　　“這是我們做市場推廣的需要，”渣打股票資本部門董事總經理徐永鏗向記者解釋，投行內部對2012年的市盈率水平有一個較低的估計，但他并未透露具體信息。

　　據悉，承銷商給出的招股價格區(qū)間相當于2012年市盈率的13倍至20倍，這一估值遠高于目前整個港股市場9倍的市盈率水平。

　　“2010年餐飲業(yè)的平均市盈率為16倍。”國信證券分析師楊南翔告訴記者，相比之下，小南國的市盈率無疑是偏高的。

　　上市迫于財務壓力？

　　無論對于哪個行業(yè)來說，現(xiàn)在上市，似乎都不是一個好時機。

　　根據聯(lián)交所統(tǒng)計資料，今年8月，港股主板及創(chuàng)業(yè)板新增上市公司僅1家，而一向“力捧”香港市場的中國企業(yè)當月在港IPO數(shù)量為零。

　　于小南國而言，為何選擇在這樣蕭條的市況下登陸港股？

　　“(小南國)現(xiàn)在的發(fā)展速度快，對資本有剛性需求。”唐捷表示。

　　今年以來，隨著擴張速度的加快，小南國的開支也不斷上升。

　　截至2010年12月31日，小南國的流動負債凈值為1.63億港元，而到今年5月底，這一數(shù)值增長了34%，達2.19億港元。小南國的招股書顯示，此次IPO募集資金凈額中將有37.5%，即2.18億港元，用于償還渣打境內、外融資所獲得的銀行貸款。

　　不過，債務增加并沒有讓小南國放慢擴張的腳步。小南國表示，IPO募集資金凈額的57.3%將繼續(xù)被用作增開新店。

　　目前，小南國擁有47家“上海小南國”及4家“慧公館”，今年第四季度，小南國還將新開5間店，每家餐廳資本開支預計約900萬元至1300萬元人民幣；明、后兩年，小南國還將分別開設26家及33家餐廳，包括大中華東部、北部及南部地區(qū)的城市。

　　偏高估值加上市場蕭條，小南國的這筆買賣是否會受影響？

　　國際配售方面，“目前還沒有基礎投資者進入。”唐捷在記者會上表示。但也有消息指，包括多名亞洲機構投資者在內，小南國的國際配售已獲得足額認購。