李嘉誠將旗下在北京集零售、辦公、酒店和住宅樓宇于一體的東方廣場打包成匯賢房地產(chǎn)投資信托基金（匯賢REIT），將于今日在港上市。圖為東方廣場夜景。（資料圖片）

　　證券時報記者 孫媛

　　“匯賢房托超越了一個產(chǎn)品，成為了一個符號，象征著中資投行從宏微觀政策、技術(shù)、產(chǎn)品、商業(yè)決定和政治影響來綜合把握人民幣國際化過程中商機(jī)的能力，但它卻又只是一個簡單的產(chǎn)品，具有充分的商業(yè)化和市場化的特性。”證券時報記者近日走訪了香港首單人民幣IPO(首次公開發(fā)行)的締造者——中信證券副董事長、中信證券國際總裁殷可，請他詳述了匯賢房托推出始末。

　　香港是一個成熟的市場，而人民幣國際化的潮流正在向市場中灌輸新鮮血液，使這個市場重新煥發(fā)了創(chuàng)新的動力。殷可認(rèn)為，推出人民幣產(chǎn)品，并且不管是什么產(chǎn)品，中資機(jī)構(gòu)都應(yīng)該處于領(lǐng)先地位，沒有理由落人之后。“我們的承銷團(tuán)組合非常好，匯豐發(fā)端于上海，成長于香港后走向國際化，中銀是最早在香港的中資海外銀行，我們又都有中國血統(tǒng)，這是最具國際化視野的組合。”

　　“讓一個香港居民能夠擁有北京長安街旁邊的一塊地，這本身就是一個美好的夢。”殷可說，“這樣的想法盡管在開始看來非常不可能，但它確實(shí)適合于第一個人民幣的產(chǎn)品。”殷可介紹道，“產(chǎn)品發(fā)行人很重要，長江實(shí)業(yè)在從本地公司變成全球化公司的過程中得到了鍛煉，盡管整個過程中遇到很多困難，但仍然能夠堅(jiān)持；另外，我們看到香港市場本身的好處：制度清晰，監(jiān)管簡單，像匯賢這樣以前的中外合作企業(yè)在財(cái)務(wù)方面存在很多困難，在這個處理的過程中，香港證監(jiān)會體現(xiàn)出了很好的靈活性。”

　　投資者對第一個人民幣產(chǎn)品的期待很高，但在整個認(rèn)購過程中，并沒有出現(xiàn)萬人空巷的搶購場面。對此，殷可認(rèn)為，匯賢房托不能做孖展而且是定息類產(chǎn)品，風(fēng)險披露和收益非常透明，不具備短期內(nèi)套利的炒作機(jī)會是主要原因。“其實(shí)我覺得這反而反映了香港中小投資者的理念轉(zhuǎn)變問題，而更深層次的問題可能是，投資者意識到，人民幣資產(chǎn)和人民幣貨幣不一樣，以人民幣定價的人民幣權(quán)益類產(chǎn)品的發(fā)展方向和外幣計(jì)價的產(chǎn)品是不一樣的，因?yàn)槲覀兌贾�道，貨幣不單純反映資產(chǎn)價格，更體現(xiàn)一個國家的整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力。”

　　“在發(fā)售過程中，機(jī)構(gòu)的反映對我們具有啟示意義。信托類產(chǎn)品是證監(jiān)會一批馬上就要開始出售，我們沒有基石投資者，也沒有時間做預(yù)路演，但很多第一梯隊(duì)的大型基金都參與了認(rèn)購。此外，這個產(chǎn)品的發(fā)售結(jié)構(gòu)決定了沒有爆炒的過程，不是需要哄抬市場然后將價格縮窄，息率就這么多，定價區(qū)間很窄。而有專門做房地產(chǎn)的大型基金說，只考慮38年分紅折現(xiàn)回來，其他因素都不考慮，每平方米才2萬多，在這個地段上不可能有其他機(jī)會了。我想，很多投資者考慮的是這個。”殷可介紹說。

　　首單人民幣IPO花落中信并非偶然。據(jù)殷可介紹，2007年國開行第一次來香港發(fā)人民幣債，中信就是第一個做承銷商的券商。“比起2007年券商承銷人民幣債券，這個產(chǎn)品并不算創(chuàng)新。”殷可說，“但這個產(chǎn)品對發(fā)行人、承銷商和投資者都是一個考驗(yàn)：第一個人民幣權(quán)益類產(chǎn)品第一絕對要商業(yè)化，國家背景的人民幣債券定價商業(yè)化程度不夠；第二要市場化，不能是你捏出來的一個人民幣產(chǎn)品大家就愿意買。借助這個產(chǎn)品，監(jiān)管者、市場運(yùn)行者、中介機(jī)構(gòu)和銀行都得到了鍛煉。人民幣從貿(mào)易貨幣到投資貨幣再到儲備貨幣，這個過程中商機(jī)無限，人民幣產(chǎn)品一定會陸續(xù)推出，大家的嘗試都是其中的一步。匯賢房托之后，各家投行就又回到了平等的起點(diǎn)，憑借各自對時機(jī)的把握和對市場的理解，對發(fā)行人價值的判斷，再去創(chuàng)新。”

　　“外資銀行對全球窗口的把握能力很強(qiáng)，同理，在人民幣產(chǎn)品的把握方面，中資機(jī)構(gòu)也很強(qiáng)，經(jīng)過這個產(chǎn)品，我們進(jìn)一步理解了政策和市場發(fā)展方向，以及香港的交易體系，這正是一個投資銀行應(yīng)該做的，也是中國投資銀行的發(fā)展方向。”殷可說，“這個過程使我們看起來有點(diǎn)像高盛了。”

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　　匯賢房托誕生路線圖

　　2月9日，以香港證監(jiān)會副行政總裁張灼華為首的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，與港交所、香港金管局以及市場參與者首次交流，要求業(yè)界就人民幣新股的備戰(zhàn)情況進(jìn)行匯報；

　　2月17日，港交所向本地經(jīng)紀(jì)商發(fā)出通函，促請業(yè)界就人民幣交易系統(tǒng)及操作程序，做好準(zhǔn)備；

　　2月18日，香港金管局向銀行發(fā)出指引，需就人民幣產(chǎn)品安排就緒，包括更新交易、結(jié)算及會計(jì)系統(tǒng)，以及需備足資源，以應(yīng)付日后個人或企業(yè)對人民幣業(yè)務(wù)需求的激增；

　　2月21日當(dāng)周，首次傳出匯賢房托上市消息；

　　2月28日，港交所對機(jī)構(gòu)的測試進(jìn)行為期三天的簡報會；

　　3月19日及20日，港交所為人民幣產(chǎn)品電子認(rèn)購進(jìn)行首次公開招股、交易、結(jié)算及款項(xiàng)交收等程序，進(jìn)行模擬測試；

　　4月11日，匯賢房托公開招股；

　　4月29日，匯賢房托于港交所掛牌。