孫宏斌能否打破“資本魔咒”？

　　黃樹輝

　　常常選擇在不為人知的時刻悄然復(fù)出，地產(chǎn)梟雄孫宏斌依然裹挾著那份固有的賭性。從順馳到融創(chuàng)，孫宏斌在三次上市折戟后又發(fā)起了第四次沖擊，最新的計劃是今年10月7日在香港聯(lián)交所掛牌上市。

　　自2003年底以“黑馬”的姿態(tài)攪起中國地產(chǎn)圈的“血雨腥風(fēng)”開始，孫宏斌登陸資本市場的道路可謂一波三折，但最終與資本市場無緣。而在今年房地產(chǎn)市場前景不明的背景下，孫宏斌的第四次融資計劃似乎還充滿不小的變數(shù)。

　　在多位業(yè)內(nèi)人士看來，自內(nèi)地樓市調(diào)控以來，投資者對內(nèi)地房地產(chǎn)股信心不足，孫宏斌選擇此時在香港上市仍屬頗具賭性的“危險一跳”。

　　擬10月初香港掛牌

　　身為融創(chuàng)中國控股有限公司(01918.HK，下稱“融創(chuàng)中國”)董事會主席兼執(zhí)行董事的孫宏斌依然神秘而低調(diào)。他在接受《第一財經(jīng)日報》采訪時表示，正在進(jìn)行上市準(zhǔn)備，但目前什么都不能說。隨后便匆匆掛斷電話。

　　大福證券中國業(yè)務(wù)部副總裁郭家耀向本報表示，融創(chuàng)中國將在下周進(jìn)行上市推介。而有香港媒體援引消息人士的話稱，融創(chuàng)中國暫定9月24至29日公開招股，初步預(yù)計集資約23.4億~31.2億港元，較去年介于17.4億~22.2億港元融資計劃有所提升。

　　消息同時顯示，為配合業(yè)務(wù)發(fā)展，融創(chuàng)中國重組保薦人剔除瑞銀，新委任高盛、交銀國際與原有的德意志銀行再籌劃上市大計，10月有望掛牌。

　　由于正式的招股文件尚未披露，融創(chuàng)中國的財務(wù)數(shù)據(jù)仍未揭曉。融創(chuàng)中國官方網(wǎng)站資料顯示，該公司是一家專業(yè)從事地產(chǎn)開發(fā)的企業(yè)，立足于天津并布局北京、重慶、無錫、蘇州、宜興多個城市，產(chǎn)品涵蓋高端住宅、別墅、商業(yè)、寫字樓等多種物業(yè)類型。

　　根據(jù)香港媒體的報道，承銷商之一的高盛發(fā)表研究報告稱，融創(chuàng)中國現(xiàn)有土地儲備590萬平方米，去年營業(yè)額與盈利分別為48億元及8.2億元人民幣，預(yù)測今年營業(yè)額及盈利分別為66億元及14.4億元人民幣，分別增長38%及76%。

　　2009年12月，融創(chuàng)中國從通過聆訊到路演、招股，及至計劃于2009年12月18日在香港聯(lián)交所掛牌，一切都在按部就班地進(jìn)行著。但在12月14日突然宣布，將不會按照原定時間表進(jìn)行全球發(fā)售，之前公司已經(jīng)募集到的認(rèn)購款將悉數(shù)退還。

　　雖然當(dāng)時孫宏斌就融創(chuàng)中國的下一次上市計劃未公開回應(yīng)，但融創(chuàng)中國的相關(guān)公告已經(jīng)對此做出部分暗示：“公司將繼續(xù)檢討情況，并在達(dá)致有關(guān)重新進(jìn)行全球發(fā)售的決定后另行刊發(fā)公布。”

　　此后為掃除上市融資障礙，融創(chuàng)中國撤銷了與路勁基建(01098.HK)持續(xù)兩年之久的訴訟。今年8月18日，路勁基建發(fā)布公告稱，順馳地產(chǎn)、升豐、順馳原主要股東及孫宏斌將撤銷香港的法律訴訟，其與路勁基建的有關(guān)索償之爭議將交由天津市政府以調(diào)解的方式解決，若各方未能成功調(diào)解，則由天津市政府審核裁定。

　　孫宏斌尋求和解方案，這一舉動被視為與其盡快推動融創(chuàng)中國上市有關(guān)。

　　今年的3月12日，已有一年多時間沒在土地拍賣市場露臉的融創(chuàng)中國也鮮見地在土地市場上出手拿地，以17.8億元的天價奪下了天津一幅占地面積7萬平方米的單價地王。通過加大土地儲備量來贏得投資者的信心，此舉也被認(rèn)為是公司為爭取上市的應(yīng)有之義。

　　上市前景仍存懸疑

　　但融創(chuàng)中國能否跳出資本魔咒，暫時仍難下定論。多位業(yè)內(nèi)人士對此表示有所擔(dān)憂。第一上海證券市場策略員葉尚志向本報表示，去年內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)在香港曾掀起一波上市高潮，但今年內(nèi)地房地產(chǎn)市場調(diào)控導(dǎo)致投資者對房地產(chǎn)股票憂慮重重。

　　郭家耀也認(rèn)為，除具有國資背景的華潤置地、中國海外發(fā)展這類大型房地產(chǎn)企業(yè)外，多數(shù)在香港上市的房地產(chǎn)企業(yè)股票都不理想，很多中小投資者都被套牢。投資者對內(nèi)地穩(wěn)定樓價政策不確定性的憂慮還沒有消除，融創(chuàng)中國選擇此時上市并非合適時機(jī)。

　　香港媒體稱，為吸引投資者，融創(chuàng)中國招股價可能較資產(chǎn)凈值(NAV)有50%~60%的折讓，并可能引入3家基礎(chǔ)投資者，包括中國銀行(03988.HK)及蒙牛乳業(yè)(02319.HK)。

　　多位接受本報采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在房地產(chǎn)板塊整體表現(xiàn)欠佳的背景下，即便股價折讓幅度較大，目前對投資者的吸引力還不足夠大。因為內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)在香港上市普遍存在招股價較資產(chǎn)凈值大幅折讓的情況。

　　在此市場現(xiàn)狀下，基礎(chǔ)投資者或許是融創(chuàng)中國成功上市的重要保障。有香港媒體援引孫宏斌的表態(tài)稱，新天域資本早于2007年已斥資2000萬美元入股融創(chuàng)中國并成為股東。公開資料顯示，新天域資本頗具背景，目前其資產(chǎn)規(guī)模約5億美元，該基金自2008年起已投資多家內(nèi)地龍頭企業(yè)。

　　讓業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂的是，高盛發(fā)表的研究報告指出，融創(chuàng)中國上市前凈負(fù)債比率高達(dá)91%，上市后有望降至3%。而融創(chuàng)中國與路勁基建的法律訴訟最終如何解決，仍會對投資者產(chǎn)生不小的影響。

　　不過，也有分析認(rèn)為，雖然現(xiàn)在的大環(huán)境并不是上市最好的時機(jī)，但近期融創(chuàng)中國一系列的動作可能預(yù)示著孫宏斌對資本市場的判斷已經(jīng)發(fā)生了變化。而根據(jù)摩根大通中國投資銀行副主席兼中國綜合公司/企業(yè)投融資主席龔方雄的判斷，一個比較好的IPO時間窗口是2010年第一、第二季度，甚至全年，房地產(chǎn)上市時間窗口一直都是開放的。

　　錯過了2009年上市時間窗口的孫宏斌是否能在2010年叩開香港資本市場的大門暫時仍存在不小的懸念。除了今年2月中駿置業(yè)(01966.HK)在香港上市之外，目前尚沒有第二家內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)在香港上市。專注于上海發(fā)展高端房地產(chǎn)項目的中國長甲地產(chǎn)傳出計劃在今年3月赴港上市后，至今仍無下文。