鄧林奕

　　為了盡快實現集團整體上市計劃，6月7日，廣汽集團、駿威汽車(0203.HK)聯合公告，大幅提高換股比例。根據調整后的方案，投資者持有的駿威股份每股可換0.474026股廣汽H股(原為0.378610股)，并成為后者的股東。同時，廣汽將以換股介紹方式在港交所發行H股。

　　廣汽稱，已修訂的換股將進一步提升要約的吸引力，顯示了廣汽尊重股東利益并與其分享廣汽長遠發展的誠意。集團并不會對比率作進一步修訂。

　　早前由于私有化出價令投資者失望，駿威股價5月19日復牌后一度累計大幅下挫近四成。6月8日，駿威復牌曾一度大升12.4%，最終收盤漲幅為2.26%。

　　持有駿威逾15%權益的鄧普頓資產管理早前已表示，滿意廣汽提出1∶0.37861的換股比例，并會在股東會上投票支持私有化計劃。而持有駿威逾5%主要股東Platinum亦承諾支持私有化建議。因此，從理論上講廣汽這次私有化駿威汽車已經基本掃除障礙。令人意外的是，今天廣汽還是決定提升報價。

　　5月底，廣汽集團董事長張房有接受本報提問時，曾強調，集團正積極通過調整資本關系，優化管理架構，為廣汽本田的一個更高的平臺上實現快速健康發展提供有利條件。張房有還詳細說明了，由于歷史原因，廣汽集團、駿威汽車、廣汽本田在持股結構上的復雜關系。

　　成立于1999年的廣汽本田起步于廣州標致，當時駿威汽車(0203.HK)間接持有廣州標致46%的股權，在中日雙方重組廣州標致后，廣州標致則轉變為現在的廣汽本田。目前廣汽集團香港的全資子公司中隆投資持有駿威汽車37.9%的已發行股份，駿威汽車再透過全資附屬公司廣州駿威持有廣汽公司股份，而廣汽公司持有廣汽本田50%的股份。

　　張房有解釋，所謂整理資本關系就是要通過集團整體上市簡化廣本過長的持股鏈。據廣汽集團的上市方案，換股計劃實施后，駿威汽車下市，廣汽集團上市，屆時廣汽集團H股上市公司將直接持有廣汽本田50%股份。

　　而由于廣汽自主品牌在2011年才能正式上市銷售，預計兩三年內，廣汽本田等旗下合資業務仍將是廣汽集團最主要的業績來源。

　　據京華山一的數據顯示，廣汽豐田及廣汽本田作為廣汽旗下兩大主要合資企業，2007至09年度，廣汽豐田占廣汽總收入及總經營溢利的比重分別是38%/34%/38%及53%/40%/55%，而同期內廣汽本田的貢獻比重為48%/53%/51%及51%/68%/65%。

　　可見，廣汽對這次私有化駿威汽車以達到H股整體上市的計劃是志在必得。