廣汽集團將直接控股廣汽本田

　　丁彬 郭興艷

　　廣州汽車集團股份有限公司(下稱“廣汽”)登陸H股的目標取得了突破性的進展。昨日，廣汽和駿威汽車(00203.HK)在香港聯合宣布了廣汽私有化駿威汽車、以介紹上市方式登陸H股的具體方案，核心是以每0.37861股廣汽H股換取1股駿威股份。

　　廣汽執行董事、董事會秘書盧颯表示，預計廣汽7月底可以實現上市，完成駿威私有化，廣汽上市的最終目標是廣汽成為廣汽本田50%的直接控股股東。

　　昨日復牌的駿威股價大跌24%，顯示此次私有化或存阻力。

　　公布換股方案

　　廣汽正式提出了與駿威汽車的換股方案，以每0.37861股(廣汽H股)換取1股駿威股份。

　　基于獨立估值師估算，于2010年5月19日，廣汽換股前H股的理論價值為每股11.94~12.71元(相當于每股13.62~14.49港元)。按該理論估值范圍及上述換股比例計算，這次私有化要約的每股駿威股票的理論對價相當于每股5.16~5.49港元。

　　這一駿威股票理論對價區間的中點值每股5.32港元，相當于對駿威股票停牌前最后一個交易日(2010年4月28日)的除息收盤價4.49港元溢價18.5%，亦即對駿威股票于最后一個交易日前30及60個交易日的加權平均交易價分別溢價27.9%及26.4%。

　　但是，昨天駿威汽車復牌之后下跌了24%，報收于3.41港元。看來市場對這個對價方案并不認同。

　　香港富昌證券總經理藺常念告訴《第一財經日報》，在私有化消息下股價下跌，顯示出市場和公眾股東對私有化出價感到失望。“原先估計私有化出價最少每股6港元，現在用介紹形式來上市，即使私有化成功，公眾股東也拿不到現金。”他認為，可能需要廣汽集團提高價錢，股東大會才能通過私有化方案。

　　廣汽集團董事長張房有昨日在記者會上則表示，此次私有化的出價合理，暫時沒有考慮提高出價。

　　對此，張房有稱，駿威停牌以后，近期H股大盤下滑幅度很大，因此昨天的下跌應看做停牌后補跌，是對大市的正常反應。

　　直接控股廣本

　　通過私有化駿威汽車，廣汽將消除與廣汽本田之間的多層持股。盧颯表示其最終目的就是廣汽成為廣汽本田的直接控股股東。

　　盧颯表示，本次交易后，廣汽持有廣汽本田50%股權，縮短管理鏈條，可以直接參與廣汽本田管理決策，最終實現管理戰略布局，同時也將提高廣汽盈利能力。交易完成之后，廣汽本田歸屬權益從18.9%上升到50%，從而使廣汽能夠獲得更多來自于廣汽本田的利潤。

　　目前廣汽通過中隆投資持有駿威汽車37.9%的已發行股份，駿威再透過全資附屬公司廣汽公司持有廣汽本田50%的股份。不僅資產架構復雜，而且廣汽僅僅能獲得廣汽本田18.9%的投資收益。

　　“我們這次沒有融資，融資也不是我們的首選目標。”張房有在昨天召開的發布會上也反復強調，廣汽并沒有迫切的資金需求，上市并非為了融資。正是因為不急于融資，廣汽此次選擇了不發新股，而是私有化駿威汽車，以介紹方式上市。

　　張房有還表示，如果私有化方案發生意外未能通過，而導致廣汽本次上市不成功，也會采取各種辦法，在適合的時間和地點上市。而在昨天廣汽和駿威汽車聯合發布的公告中也表示，萬一私有化失利，公司可能考慮申請不涉及私有化的首次公開發行。

　　在上市的時間安排上，盧颯表示，預計6月初派發協議安排文件，包括通函。預計7月底實現上市，完成駿威私有化。

　　駿威汽車于1993年在香港上市，其資產包括廣州本田的50%股權、本田出口基地的股權及廣汽的客車資產等，廣汽占該公司37.9%的股份。

　　根據香港財務報告準則，廣汽去年的稅后利潤約為人民幣32.56億元。廣州汽車工業集團直接持有廣汽91.9%的股權，為其最終控股股東。

　　根據港交所的上市規則，介紹上市是已發行證券申請上市的一種方式，該方式不需要在上市時再發行新股；該類申請上市的證券已有一定數量，并且由廣泛的公眾人士持有，上市后能有足夠的流通量。因此，在香港上市公司駿威擁有大量股份的廣汽集團需要通過私有化駿威，才能成功以介紹形式到港上市。

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