對于大型銀行上市項目的承銷爭奪，歷來十分激烈。中金公司與中信證券最可能成為農業銀行A股承銷團的主角。

　　《財經》記者 鄧妍 特約作者 賀江兵

　　盡管中國農業銀行(下稱農行)新聞發言人2009年12月初稱，近期有關農行已選擇投資銀行開展股票首次公開發行上市(IPO)工作的消息不實，農行目前也沒有確定任何一家投行作為IPO的承銷商，不過對承銷資格爭奪，已悄然升溫。

　　據《財經》記者了解，農行承銷進程中，已經與北京德恒律師事務所、德勤會計師事務所簽訂了協議，這兩家中介機構將分別負責農行上市的法律和財務審計事務。

　　2009年上半年，業界盛傳農行A股上市承銷商已進入最后遴選階段，最后一輪入圍的投資銀行為中信證券、中國國際金融有限公司(下稱中金公司)、銀河證券及國泰君安證券。

　　但在近期，投行界已逐漸廓清，作為農行財務顧問數年的中金公司與中信證券，最有可能成為農行A股主承銷商的主角。

　　一位國際投行人士向《財經》記者透露：“農行承銷資格爭奪激烈，各方力量均在博弈，為了平衡利益，很可能會多家機構共同參與，只是角色不同而已。”

　　此外，據《財經》記者了解，農行H股的保薦人遴選工作尚不明朗，在戰略投資者的選擇上，亦未有最終結果。

　　最后的博弈

　　多位投行界人士向《財經》記者表示，雖然中金公司、中信證券作為農行承銷商資格的希望最大，也不能完全確保主承銷商地位，但作為財務顧問進場多時的兩家公司，肯定會在承銷團中分得一杯羹。

　　銀河證券相關人士向《財經》記者表示：“銀河證券雖然之前有意向參與，但最后并沒有拿到主承銷商資格。至于是否能獲得后續的分銷商資格，還不太清楚。”

　　大型商業銀行上市，因其承銷金額大，賺取的費用高，歷來是各家投行機構爭奪的重點項目。

　　國內投行中，中金公司和中信證券是最早為農行重組做財務顧問的兩家投行。

　　“財務顧問費用低，其實是為了將來更有利地爭奪承銷商資格”。前述國際投行人士說，“這兩家肯定不會被最后排除在承銷團之外，只是其中的角色是否重要，仍有待最后揭曉。”

　　除了中信證券、中金公司，國內投行最有競爭力的是銀河證券。銀河證券中的一位關鍵人士，此前曾在另一家券商拿到中國銀行(601988.SH/03988.HK)與中國工商銀行(601398.SH/01398.HK)的承銷資格中起到重要作用。

　　此外，在A股擁有承銷資格的外資背景公司瑞銀證券和高盛高華，也是農行承銷隊伍中，潛在的有力競爭者。

　　由于農行尚未正式宣布將是先發行A股或H股，還是以“A+H”股的方式同時在上海、香港發行，因此，有關其H股保薦人及承銷商的遴選工作一直未予明朗。

　　不過，一位接近農行的人士向《財經》記者透露，農行高層在內部曾多次表示，將力爭以“A+H”股的形式同時在上海、香港兩地上市。

　　多家國際大型投行都一直在爭奪這單H股上市項目，業界流傳的角逐名單中，包括瑞銀、高盛、摩根士丹利、摩根大通、瑞士信貸、德意志銀行、麥格里銀行及野村證券等。

　　一家美資投行的市場部負責人私下向《財經》記者表示，類似這種大項目運作，他們均會保持較密切的聯系。

　　北京一家券商的投行部負責人向《財經》記者說，由于農行并未公布最終名單，一切均存變數，“畢竟，農行在合約上是甲方，投行是乙方。”

　　一位投行人士表示，農行上市項目爭奪過于激烈，農行為了平衡各方利益，最后可能的承銷團成員會有四五家之多。

　　分食銀行上市

　　對于大型銀行上市項目的承銷資格爭奪，歷來十分激烈。從此前已上市的中國工商銀行、中國建行銀行(601939.SH/00939.HK)、中國銀行、交通銀行(601328.SH/03328.HK)四家大型銀行的承銷商名單中，即可見一斑。

　　工商銀行的A股主承銷商最多，為四家，分別為中金公司、中信證券、申銀萬國、國泰君安。北京一家券商的投行部總經理向《財經》記者透露，工商銀行起初僅確定了中金公司、中信證券兩家承銷商，后期由于利益博弈，申銀萬國和國泰君安方加入進來。

　　除工商銀行，其余三家大銀行均選了三家主承銷商。中國銀行的主承銷商為國泰君安、銀河證券、中信證券，建設銀行的主承銷商為中金公司、中信證券、信達證券，交通銀行的主承銷商為銀河證券、中信證券、海通證券。

　　引人注意的是，惟一“通吃”上述四家大銀行主承銷商的僅有中信證券一家，若拿下農行IPO項目，意味著中信證券在中國五家大型商業銀行的A股主承銷商中均占有一席之地。

　　中金公司、國泰君安、銀河證券同時拿下了其中的兩單業務，申銀萬國、信達證券、海通證券則各有一單入賬。

　　相比A股承銷，H股爭奪更為白熱化，未有一家海外投行同時拿下三個項目，且多數投行僅在一個項目中出現。

　　工商銀行H股的聯席保薦人分別為美林遠東公司、中金公司、工商東亞融資公司，中國銀行的聯席保薦人為中銀國際、高盛及瑞銀，建設銀行的聯席保薦人為中金公司、摩根士丹利、建銀國際，交通銀行聯席保薦人最少，僅高盛、匯豐兩家。

　　在諸多外資金融機構中，高盛出現在中國大型銀行IPO項目名單中次數最多。不僅亮相于聯席保薦人中兩次，還分別在H股、A股財務顧問中出現，其旗下合資券商高盛高華亦為交通銀行的A股財務顧問。

　　一家歐洲投資銀行的中國區主席2009年12月末向《財經》記者預測，2010年上半年的IPO市場將十分活躍，也會有不少融資大單涌現。在他看來，上半年的股票市場，對于融資大單的資金承接能力將沒有問題。

　　東方證券一位分析師告訴《財經》記者，對于農行IPO是兩地同時上市，還是先A股后H股，很難評價哪套方案更優。

　　不過也有分析師向《財經》記者透露，農行如果選擇兩地上市，至少H股價格能支撐起A股價格。一旦農行上市在市場低谷期出現破發，此時市盈率偏低的H股可能給A股一定的支撐。

　　特殊的農行

　　據《財經》記者了解，目前農行在戰略投資者的遴選上，亦未有最終結果。

　　農行董事長項俊波2009年12月9日接受新華社專訪時曾經透露，農行上市的相關準備工作已基本就緒，各項指標也已達到上市條件，但目前還沒有明確時間表。

　　同時，他透露，該行目前仍在尋找合適的戰略投資者入股，并會充分汲取工商銀行、中國銀行及建設銀行的經驗，未來將通過招標及對戰略投資者在鎖定期設定、投入比例上，進行適當控制等措施，與國外戰略投資者建立長期良好的戰略合作關系，農行將會適當延長外資戰略投資者的股份禁售期，并制定更合理的持股比例。

　　對引進戰略投資者，項俊波定下三項標準：潛在投資者首先其盈利水平在此次金融危機中，能經得起考驗；其次是具有良好的服務農村及農業經驗，特別是小額信貸方面；在風險控制及管理、人員培訓等方面，也需具有豐富經驗。

　　讓業界關注的是，不少中資銀行引進海外戰略投資者后，比如建行引進美國銀行后，美國銀行即對建行的風險控制系統進行了改造，農行會否步建行后塵，在風險控制上接受外資銀行的全面意見和建議。

　　農行風險業務總監兼風險管理部總經理宋先平此前曾向媒體表示，接受外資銀行風險控制制度的可能性較小。

　　他詳細分析說，農行十分特殊，“與其他國有商業銀行比，農行承擔了支持‘三農’的任務，與純粹為‘三農’服務的小型金融機構相比，農行有很多城市金融業務。而像農行這樣特殊定位的金融機構國內外并不多見。”

　　另外，宋先平還表示，外資銀行如果有農村金融業務，其“三農”概念與中國的“三農”概念也不同。

　　他說，現在農行撥備覆蓋率已近90%，農行各項硬指標均已達到和超過監管部門對國有銀行股改上市的普遍要求：資本充足率8%以上、不良貸款率不超過5%、撥備覆蓋率不低于60%。

　　2007年，全國金融工作會議明確農行“面向三農、整體改制、商業運作、擇機上市”的股份制改革原則，確立了農行面向“三農”的市場定位。當時，社會上一種看法是：面向“三農”與商業運作是一對天然的、不可調和的矛盾。包括農行內部持這種觀點的人士亦不在少數。

　　2009年10月中旬，農行在甘肅蘭州召開了一個由總行行級領導、部門負責人以及各省級分行行長、副行長等參加的服務“三農”會議。

　　會上，項俊波作了長篇講話，對農行支農試點工作進行了總結，并對支農工作進行了部署，同時，農行決定把試點在全國農行鋪開。無論是項俊波還是農行行長張云都強調，支農工作好壞，不僅關系農行股改上市的成敗，亦是農行實現可持續發展的自身需要。

　　據項俊波介紹，截至2009年9月底，農行縣域存款余額達到28489億元，較兩年前增長41%；涉農貸款和縣域貸款余額分別達到11269億元、11841億元，兩年來分別增長52%和66%，從根本上扭轉了前些年農行涉農和縣域貸款余額及占比“雙下降”的局面。

　　農行多個部門負責人在接受《財經》記者采訪時均表示，對于涉農貸款，盡管存在風險，但風險可控。

　　薛玉敏對此文亦有貢獻

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