段鑄

　　4.1港元/股，匹克體育(1968.HK)確定了2009年9月29日登陸港交所的發(fā)行價(jià)格。以此計(jì)算，匹克體育此次掛牌港交所募集資金將達(dá)到17億港元，較之前預(yù)估的15億港元高出14%。

　　泉州出鞋王，泉州的鞋企傾向香港資本市場(chǎng)。匹克是繼同城兄弟安踏體育(2020.HK)、特步國(guó)際(1368.HK)、361度(1361.HK)之后第四家登陸港交所的鞋企，鞋王許景南家族財(cái)富也暴增至52億港元。

　　“匹克是一個(gè)走國(guó)際化、專業(yè)化路線的中國(guó)品牌。香港是超級(jí)國(guó)際化大都市，是國(guó)際商業(yè)、金融資本文化的匯集之地，同時(shí)與內(nèi)地文化相通�！逼タ梭w育董事局主席許景南這樣向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者解釋選擇港交所完成匹克資本化的原因。

　　資本強(qiáng)化品牌

　　根據(jù)匹克體育招股說(shuō)明書(shū)，此次IPO共計(jì)發(fā)售4.1958億股，其中90%將國(guó)際配售，其余10%在香港公開(kāi)發(fā)售。而9月16日結(jié)束的國(guó)際配售中獲得了8倍的超額認(rèn)購(gòu)，融資總額17億港元，較之前預(yù)估的15億港元高出14%。

　　若不計(jì)超額配股權(quán)，匹克體育上市后總股本達(dá)20.98億股。許景南家族共持有匹克體育約61%的股權(quán)：其中許景南及其夫人分別持股約17.5%，許景南的兩個(gè)兒子許志華和許志達(dá)分別持股約13%。按每股作價(jià)4.1港元計(jì)算，上市后公司總市值達(dá)86億港元。

　　與同城對(duì)手相比，匹克的資本化起步要晚了很多，不同的是，在赴港上市完成資本化之前，匹克用風(fēng)投融資的方式彌補(bǔ)了差距。2007年8月，紅杉資本投資匹克，獲得7.8%股權(quán)；2008年，匹克引入了建銀國(guó)際、深圳創(chuàng)新投資等私募基金，完成第二輪集資；2009年4月，匹克完成了引入紅杉資本、建銀國(guó)際和聯(lián)想投資三家私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)近6000萬(wàn)美元的第三輪投資，完成了上市前最后一輪融資。

　　“上市前的風(fēng)投資金主要用于公司的品牌建設(shè)和渠道建設(shè)。2009年將新開(kāi)1000家專賣店，金融危機(jī)是我們從二三線城市進(jìn)軍一線城市的好機(jī)會(huì)�！逼タ梭w育首席執(zhí)行官許志華表示，“匹克在中國(guó)的籃球鞋市場(chǎng)份額比耐克高近一成，此后匹克將向跑步和戶外運(yùn)動(dòng)用品市場(chǎng)適度擴(kuò)張，今年計(jì)劃在美國(guó)成立全球研發(fā)中心。”

　　除了資金，匹克更看重引入的幾家風(fēng)投帶來(lái)的額外收益�！敖ㄣy國(guó)際入股后，建設(shè)銀行(601939.SH，0939.HK)給我們的授信一下子就增加了很多；紅杉通過(guò)他們?cè)诤Ｍ馔顿Y的網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物網(wǎng)站幫我們進(jìn)行全世界的銷售，聯(lián)想則和我們分享了他們的管理經(jīng)驗(yàn)�！痹S志華說(shuō)。

　　“風(fēng)投看中匹克基于兩點(diǎn)�！痹S景南向記者解釋，“一是金融危機(jī)下，安全防御類的投資種類成為首選，其中以醫(yī)療醫(yī)藥，消費(fèi)品為重點(diǎn)。匹克則是典型的消費(fèi)品生產(chǎn)企業(yè)；二是匹克一直以來(lái)強(qiáng)調(diào)并付出努力的專業(yè)化，專注于籃球鞋這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，使得我們?cè)?007年超越耐克成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)第一大籃球鞋生產(chǎn)企業(yè)，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)80%以上，投資回報(bào)率高，成功登陸港交所又為他們提供了退出渠道�！�

　　將“燒錢(qián)”進(jìn)行到底

　　根據(jù)匹克的招股說(shuō)明書(shū)，IPO募集資金的48.3%用于媒體廣告、品牌推廣及營(yíng)銷活動(dòng)，按照17億港元的實(shí)際募集資金計(jì)算，這部分高達(dá)8.21億港元；用于擴(kuò)大銷售網(wǎng)絡(luò)及提供獎(jiǎng)勵(lì)以刺激銷售收入的增長(zhǎng)占IPO募集資金的15.6%，2.65億港元。合計(jì)10.86億港元用在與銷售有關(guān)活動(dòng)上，而用于擴(kuò)大產(chǎn)能和研發(fā)等項(xiàng)目的資金占募集資金27%，合計(jì)4.59億港元。

　　記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，已登陸港交所的安踏、特步、361度等匹克同城競(jìng)爭(zhēng)者IPO募集資金大部分都用于品牌推廣，其中安踏用于提升品牌花費(fèi)11億港元，占31.68億港元募集資金的37.7%；361度雖然品牌推廣總費(fèi)用為7.8億港元，但占募集資金總額比重達(dá)到了39%。

　　“從中可以看出匹克的發(fā)展思路：提升品牌，擴(kuò)大營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，提高并鞏固市場(chǎng)占有率�！睆V州一位消費(fèi)品行業(yè)研究員表示，體育用品行業(yè)對(duì)于品牌的依賴性非常高，各個(gè)國(guó)家、各項(xiàng)體育運(yùn)動(dòng)最頂尖的運(yùn)動(dòng)員幾乎被耐克、阿迪達(dá)斯包攬，成為其代言人，而這兩家公司每年僅代言費(fèi)用就近10億美元，“還有廣告費(fèi)用，包括廣播、電視、報(bào)紙、雜志、互聯(lián)網(wǎng)以及戶外廣告，贊助各種賽事活動(dòng)等。”

　　該研究員認(rèn)為，匹克的強(qiáng)項(xiàng)在于專業(yè)籃球鞋。要拉開(kāi)與安踏、特步、361度在籃球鞋細(xì)分市場(chǎng)的差距，除了加大技術(shù)研發(fā)之外，還必須請(qǐng)到比他們的代言人更大牌的球星代言。同時(shí)，匹克雖然在近三年國(guó)內(nèi)二三線市場(chǎng)上開(kāi)了大量的品牌零售店，但在一線城市的品牌零售店數(shù)量少于安踏等競(jìng)爭(zhēng)者，因此匹克才會(huì)想用2009年4月份拿到的6000萬(wàn)美元風(fēng)投資金再開(kāi)1000家店。而品牌的提升卻不僅僅體現(xiàn)在開(kāi)店數(shù)量上，配套的廣告宣傳必不可少。“要想在這個(gè)行業(yè)樹(shù)品牌，就得燒錢(qián)�！�

　　“匹克對(duì)品牌的依賴度相對(duì)較高。我們通過(guò)上市所募集的資金，很大一部分將用于我們的品牌推廣，集團(tuán)將透過(guò)贊助更多國(guó)際體育盛賽持續(xù)提升品牌形象，特別是國(guó)際市場(chǎng)里的品牌認(rèn)知度�！痹S景南表示，但他同時(shí)說(shuō)，未來(lái)匹克的品牌策略不會(huì)發(fā)生改變，以籃球裝備作為品牌與產(chǎn)品的主軸不會(huì)改變，“當(dāng)體育用品市場(chǎng)進(jìn)入成熟期，我們將會(huì)采取的策略包括降低成本，提高單店的盈利能力，在產(chǎn)品組合和價(jià)格組合上更多強(qiáng)調(diào)盈利能力等。”

　　國(guó)泰君安(香港)研究員李準(zhǔn)則給匹克體育“謹(jǐn)慎申購(gòu)”的評(píng)級(jí)。他認(rèn)為，與安踏及361度相比，至2009年6月底，匹克品牌零售店總數(shù)達(dá)5667家，略低于安踏的6129家。從2006年至2008年的經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，其零售店數(shù)的復(fù)合增長(zhǎng)為49%，而收入和利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)分別為81%及109%。今年上半年，其鞋類和服裝產(chǎn)品分別貢獻(xiàn)收入46%、52%，從銷售區(qū)域來(lái)看，國(guó)內(nèi)銷售占比91%。

　　“很明顯，公司的歷史盈利復(fù)合增長(zhǎng)高于安踏及行業(yè)平均，但這主要是因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張的復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)49%所致，公司應(yīng)維持健康的同店增長(zhǎng)以維系增長(zhǎng)動(dòng)能才屬合理。”李準(zhǔn)表示。

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