21世紀經濟報道記者 郎朗

　　招股前三天，志高控股(0449.HK)公開發售部分獲得了60倍的超額認購。

　　對于在上市前一直以低調姿態示人并帶有一些神秘色彩的志高控股來說，其股權結構和主營業務盈利情況過去處于“不透明”的狀態，6月30日志高控股發布的招股書則揭開了其神秘的面紗。

　　志高控股的招股書中透露，由志高空調董事長李興浩和其胞侄李隆毅100%控股的志高集團目前依然持有上市公司80.1%的股權，而其他5名策略股東豐盈、智匯動力、Getchance、Raffles Partners以及德國威能集團旗下的索尼埃則持有其19.9%的股權。

　　股權頻繁變動

　　此前曾有傳聞稱2005年前后李興浩曾轉讓9%左右的股權給公司211名中高層管理人員，但是在志高控股最新公布的股權架構中，卻沒有這些中高層管理人員的身影，這中間究竟發生了怎樣的變化？

　　志高控股招股書透露了過去15年間志高空調股權結構變化。

　　李興浩1994年100%控股的南海志高空調電器廠在1997年9月變為廣東志高空調有限公司，李胞兄李興濟擁有了廣東志高10%的股權。

　　1999年成為廣東志高股份制改革的起點。在得到有關部門批準后，2000年3月，包括李興浩在內的49個自然人成立了廣東志高股份公司，李興浩擁有90.85%的股權，其他48人則擁有公司9.15%的股權，這就是此前傳聞的開始，也就是李興浩提出要“創造100名百萬富翁”的開始。

　　但2003年7月其中8名員工將其手中的4.29%股份轉給了李隆毅，廣東志高的股東只剩下41名， 2004年6月-11月間，廣東志高又先后與部分管理人員簽署了174份股權轉讓協議，這次轉讓后公司股東數量增加到211名，當時志高也在緊鑼密鼓地尋求上市，并與投行美林簽署了初步協議。

　　之后的一年多，廣東志高的股權又有少許變化，但是李興浩和李隆毅依然分別持有90.29%和0.54%的股權。隨著志高與美林簽署的協議終止，志高上市似乎變得遙不可期，原來的管理層股東有些要求退股。

　　2005年12月到次年3月，209名股東將手中所有的股權以3239萬元全部轉讓給李興浩，李興浩的控股比例提高到99.46%，廣東志高成為一家有限責任公司。

　　李興浩又開始尋求新的上市道路，2006年4月在開曼群島成立了志高投資控股(即今天的上市公司)，當年9月志高投資控股又通過其在英屬處女群島建立的志高發展控股收購了廣東志高100%的股權，為香港上市做好了最后的準備。

　　此后，李興浩以其控股99.46%的志高集團(處女群島)與香港新世界發展集團控股的豐盈簽署了認購協議，豐盈以9640萬港元認購了志高10%的股權，此后李興浩、志高集團又先后與智匯動力、Getchance、Raffles Partners簽署了認購協議，這三家曾貸款給志高的債權人分別擁有了志高3.11%、5.18%和0.21%的股權。

　　2006年12月，志高又與威能集團旗下的西班牙子公司索尼埃簽署了認購協議，索尼埃以4060萬港元擁有志高1.4%的股權。

　　這樣，志高的6大股東股權架構已經完成，管理層暫時被排除在外，不過在志高的招股書中指出，志高董事會已經獲得了不超過20%增發股份和不超過10%贖回股的有條件購股權，在下一個年度股東大會召開前可以行使這一權利，可以通過這種方式來向現有管理層提供部分參股機會。

　　智匯動力的可疑身份

　　但是，志高控股的招股過程遇到了一點小麻煩。

　　香港經濟日報7月2日指出，志高上市前引進的一家名為智匯動力(Menlo Dynamics)的股東的實際控制人可能存在問題。

　　志高招股書指智匯動力由獨立第三者Zhang Wen Kai，透過其全資擁有的葆達實業(Potter Industries)持有。智匯動力于2005年給了志高3000萬港元貸款，其后轉為股權。智匯動力與此前出現重大問題的德發旗下公司的名稱完全一樣，且德發2006年及2007年財務報表附注均指出，有投資一家中國合營公司非上市權益，金額也是3000萬元。

　　此外，Zhang Wen Kai的名字亦似曾相識，德發于2007年5月，斥資3.3億元收購一休閑服裝零售業務，賣方同樣名為Zhang Wen Kai。

　　對此，志高市場部部長黃通華告訴記者，“這是歷史問題，不會影響到公司招股，而且我們已經及時向聯交所補交了材料。”

　　“此前發布的招股書是初稿，對于投資者提出的部分質疑，我們一直在緊急提交各種補充材料，到7月13日敲鐘的那一刻我們的心才會完全放下。”志高內部人士表示。

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