理財周報記者 張偉湘/文

　　頂著67倍超額認購光環(huán)的瑞金礦業(yè)(00246.HK)可能沒有想到，上市后伴隨著金價的大幅回落，股價也會不斷下探，第二天已跌破招股價6.25元，最低至5.25元，而隨后更是一路走低，到上周五最低價已變?yōu)?.7元。雖然收市時突擊回升到5.25元，但以此計算，大股東吳瑞林的身家比起上市當天最高價7.12港元時已縮水大約14億元。

　　67倍超額認購

　　據(jù)瑞金礦業(yè)招股說明書披露，截至去年10月31日，公司的總收益為1.736億元，毛利潤為1.403億元，股東應占溢利達6230萬元。公司的主要資產(chǎn)是位于內蒙古赤峰市的石人溝金礦、南臺子金礦和駱駝金礦。如以澳洲JORC準則估算，公司擁有的黃金總儲量約為90.2噸，黃金資源總量約120.3噸。

　　香港聯(lián)交所資料顯示，開始招股后，瑞金礦業(yè)公開發(fā)售部分在短短的一周內就獲得1.6萬份申請，超額認購金額達67倍。值得注意的是，當時金價十分逼近1000美元/盎司。

　　實際上，在瑞金礦業(yè)全部發(fā)行的1.65億股中，國際發(fā)售部分占1.485億股，香港發(fā)售部分只有1650萬股。“從發(fā)售股數(shù)看，瑞金礦業(yè)是小盤股。”香港某基金公司經(jīng)理告訴理財周報記者。在瑞金礦業(yè)上市后，他曾參與該股的買賣，“買賣盤基本都集中在上市當天。”

　　上述基金經(jīng)理說，在市場成交額難以放大的時候，小盤股往往有很好的表現(xiàn)。輝立證券是香港可以提供實時交易數(shù)據(jù)的大型券商之一，其數(shù)據(jù)顯示，瑞金礦業(yè)上市前的暗盤價已達到6.91港元，成交密集價位在6.85港元，僅在該價位就成交42.7萬股，約占瑞金礦業(yè)在香港發(fā)售股數(shù)的2.6%，而在暗盤時段總成交達1227萬港元，約占香港發(fā)售市值的11%。

　　換句話說，瑞金礦業(yè)早在暗盤時段的就已有超過10%的換手。

　　大股東財富曾沖上53億港元

　　瑞金礦業(yè)大股東吳瑞林并不是第一次在資本市場中弄潮，早在1999年，吳瑞林旗下的僑興環(huán)球電話就在美國納斯達克上市。但不幸的是，上市不久，就遇到了美國科網(wǎng)股泡沫破裂，僑興環(huán)球電話股價大跌。2007年，吳瑞林旗下的僑興環(huán)球全資子公司僑興移動通信公司又在美國紐交所成功掛牌，而中電通信借殼僑興移動，成為國內第一家登陸紐交所的手機企業(yè)。

　　從吳瑞林在瑞金礦業(yè)的股權結構設置上，也可以看出這位富豪對資本市場拿捏的端倪。聯(lián)交所披露，瑞金礦業(yè)75%的股權由Lead Honest公司持有，而Lead Honest全部股權由在巴哈馬注冊的Tercel Holding Limited 公司持有。Tercel Holding Limited公司的絕大多數(shù)股份由吳氏家族信托的受托人持有，吳氏家族受托又是吳瑞林在去年5月才成立的全權信托。

　　而瑞金礦業(yè)上市前的資金募集也頗有點像私募，上市前，吳瑞林曾向兩家國際投行以發(fā)債券融資的形式募得5000萬美元資金，上市后，國際投行將部分股份退出瑞金礦業(yè)以作投資回報。也許這也能解釋為什么在瑞金礦業(yè)與國際部分的發(fā)售中，有49%的舊股。

　　瑞金上市當天，股價曾一度沖上7.12港元，而瑞金礦業(yè)的法定股本是10億股，以此計算，在其中占75%股權的吳瑞林身家大約為53億港元。

　　5天股價最大跌幅34%

　　上市當天，瑞金礦業(yè)成交非常活躍，瑞信(香港)負責股票衍生工具銷售的副總裁朱紅說，瑞金礦業(yè)在上市當天的成交量達到了1億多股。而在2月26日前后，成交量已縮小至1000萬股左右，大約只相當于上市首日的20%。

　　朱紅說，“這可能是受港股整體環(huán)境低迷的影響，2月26日香港期指結算，前后兩日的總成交額都只有400多億港元。即使是新股，也難免受到影響。”

　　而黃金價格走勢也在影響著瑞金礦業(yè)的股價，就在瑞金礦業(yè)上市前，國際市場金價曾一度逼近1000美元/盎司，而上周五已經(jīng)回落至940-960美元/盎司區(qū)間。與之對應的是瑞金礦業(yè)收市價比起最高價已經(jīng)下跌26%，如果以當天最低價格計算，跌幅更是達到34%。

　　申銀萬國(香港)的研究報告指，瑞金礦業(yè)的同業(yè)紫金礦業(yè)(02899.HK)、招金礦業(yè)(01818.HK)和靈寶黃金(03330.HK)的2008年預測市盈率分別是18.6倍、17.1倍和6.1倍。相比之下，瑞金礦業(yè)的市盈率并沒有多少吸引力。

　　而敦沛金融分析師Jackson Wong更表示，因為瑞金礦業(yè)旗下金礦規(guī)模較小，其基本面可能不足以支持股價強勁上揚，建議逢高拋售。