本報記者 陶盈舟 李 騏

　　5月30日，招商銀行(3968.HK)與永隆銀行(0096.HK)雙雙以停牌的姿勢出現于市場，根據市場人士的說法，招商銀行確定將以每股156.5港元的價格競購永隆銀行的控股權。

　　而這也意味著招商銀行在競購勝出的同時，需要付出最多363.3億港元約合46.6億美元的高額代價。分析人士認為，這對于2007年現金及存放業務僅為202.76億元的招商銀行來說，如此高額的資金如何募集將成為業內關注的焦點。

　　“2006年9月招商銀行在香港上市時就曾承諾三年內不進行股權融資，如今這一承諾依然有效。”招商銀行董秘蘭奇向《華夏時報》記者表示，對于招行來說，股權融資方式并非唯一的渠道，“比如次級債”等方式也可以募集到相當數量的資金。此前，招行曾在2004年發行35億元的次級債，并由太平洋、平安、泰康等保險公司全部購買。

　　363億布局香港的代價

　　事實上，招行每股156.5港元的開價相當于永隆銀行2008年第一季度末每股賬面價值的3.1倍，而這樣的價格在業內人士眼中顯得有些得不償失。

　　根據永隆銀行第一季度披露的業績，截至2008年3月31日，該行除稅后的虧損達到了8253.2萬港元，而營業額也暴跌36%至4.03億元。“單純從永隆銀行的價值來看，3.1倍的市凈率確實不低，但是對招商銀行來說，這次收購的意義并非在于提升凈利潤。”一位市場人士向記者表示，更多的可以看做招商銀行布局香港的戰略要求。

　　根據統計，截至2007年底，招商銀行在香港僅擁有一個網點、72名雇員和195億元資產，在銀行遍地的香港幾乎可以忽略不計。作為排名第五的中國商業銀行，招行擁有內地接近600家分支機構，與此形成了鮮明的對比。

　　“收購永隆無非表明了招行迫切希望分得香港市場的一杯羹。”上述人士分析說，與其長時間花大價錢打入當地已經競爭異常激烈的市場，不如借助已經擁有相當客戶基礎和網點的永隆銀行迅速擴張，而永隆在技術、產品等方面的經驗也會對招行起到積極的提升作用。

　　記者注意到，永隆銀行目前在香港擁有35個網點，是除了東亞銀行之外，規模最靠前的香港本土銀行，盡管此次永隆因次級債危機而出現業績下滑，但對于亟須邁出國際化腳步的招商銀行來說，仍然是一個良好的平臺。

　　正如一位分析人士所說，國際化是國內銀行業發展的趨勢，而且海外業務并不受國內信貸政策變化的影響，因此，多元化的收入渠道將是今后國內銀行發展的目標。

　　不容回避的資金壓力

　　值得注意的是，無論出價的高低與否，招行都需要面對一個現實，那就是如何籌集363億港幣用以支付這筆競購費用。

　　“其實以三倍左右的市凈率收購永隆銀行還算合理，不能算貴。”國信證券金融分析師朱琰向記者表示，據悉，此前新加坡星展銀行收購香港道亨銀行的出價則是達到了當時道亨銀行賬面價值的4倍，而這樣的收購大都是有其價值所在。朱琰認為，對招商銀行來說，資金面存在的壓力并不大，因為“招行收購永隆銀行先期支付的只是100多億港幣”，朱琰說，“即使面臨全面要約收購，也只需發債即可解決”。

　　北京恒豐美林投資管理公司業務總監熊立峰也表示，作為國內具有競爭力的銀行之一，招商銀行無論是從自身發展還是業務進程都有必要借助香港這一平臺來進軍海外市場，“從這個角度來看，借助永隆銀行而使其國際化進程大大加快，付出高點的成本顯然能夠理解”。而對于招行超過300億港幣的資金募集，熊立峰認為，在先行償付一部分資金后，招行可能借助定向增發或是其他融資方式募集剩余的資金。

　　但是如果按照招商銀行董秘蘭奇的說法，從“2006年9月在香港上市時承諾三年內不進行股權融資”，那么，蘭奇所披露的“次級債方式”就成為招行接下來可能的選擇。

　　事實上，部分市場人士指出，尚不論招行以哪種方式募集資金，單是高達363億港幣的收購本身很可能首先影響到招行的股價。

　　根據市場人士的分析，這筆交易的達成并不會促進招行的股價有所提升，“交易對于招行2008年每股收益的提升作用很小，不超過3%”，一位國內投資銀行部的管理人員向記者表示，而可能提升的凈利潤也將因人民幣升值等影響而相互抵消，“年底不排除賬面價值出現負數的可能”。該人士同時指出，當前招商銀行應著手提高永隆銀行的管理和盈利水平，充分發揮資源整合后的協同效應，“至于整合后的效果能否達到預期的目標，還需要時間來證明”。