財華社深圳新聞中心/分析員孫時輪

　　深交所中小板今日又添新成員，粵傳媒(002181-CN)網上發(fā)行的1600萬股及向原代辦股份轉讓系統(tǒng)流通股股東定向配售的約2795.34萬股A股開始于中小板上市交易，成為首家成功實現(xiàn)三板轉板的公司。在股市人氣謹慎之際，粵傳媒的競價氛圍未受大影響，盤前競價踴躍推動股價以接近兩倍的漲幅高開，全日高開高走，最終收報23元/股(人民幣，下同)，比發(fā)行價漲207%，換手率44%。

　　資料顯示，粵傳媒發(fā)行價7.49元/股，發(fā)行市盈率29.96倍，中簽率0.035%；此次共發(fā)行7000萬股A股，發(fā)行后總股本約2.69億股。

　　粵傳媒為傳統(tǒng)的綜合傳媒運營商，主要從事印刷、廣告代理和圖書報刊零售三大業(yè)務；印刷和廣告代理是公司主要的盈利來源，占總收入和利潤的95%和90%以上；97%以上的業(yè)務集中在中國華南地區(qū)，重點以廣州為中心；實際控制人為黨委機關報社的廣州日報社，是廣州日報報業(yè)集團目前唯一的資本運作平臺。

　　在大股東的支持下，粵傳媒的印刷業(yè)務充分享受著地方性報刊的壟斷地位；加上中國國內報章印刷快速發(fā)展，市場化程度不斷提高，帶來的報紙發(fā)行量的增加、報紙版面的增多，報紙印刷行業(yè)整體呈現(xiàn)擴張態(tài)勢，盈利能力也得到有效支撐；國家統(tǒng)計局統(tǒng)計數(shù)據就顯示，從2002年到2006年書報刊印刷業(yè)的利潤以超過同期GDP增速的速度增長。粵傳媒的印刷業(yè)務面臨快速增長的發(fā)展前景；特別是此次募資主要投向印報廠及商業(yè)印刷的擴建技改，有助于解決目前的產能瓶頸，奠定在廣州報印市場龍頭地位。

　　廣告代理業(yè)務雖只占粵傳媒主營收入的一成左右，但卻擁有高達96%的毛利率水平(2006年度數(shù)據)和占主營利潤的三分之一強，大股東廣告代理業(yè)務資產的全線注入令粵傳媒得到充足的支持。然而作為平面媒體的報章廣告雖然也伴隨著整個廣告業(yè)的繁榮而發(fā)展，但網絡等新媒體的挑戰(zhàn)已令傳統(tǒng)媒體的

競爭力日顯衰退，所占市場份額呈震蕩下滑態(tài)勢；加上粵傳媒在《廣州日報》招聘廣告上的運營實力受各大知名招聘網站等的沖擊，近三年收入、毛利處于連續(xù)下滑的境況，還有面對強競爭力的外資進入，單純依托報章的粵傳媒在廣告代理業(yè)務上的運營將面臨巨大挑戰(zhàn)，關鍵在于能否在新的領域實現(xiàn)突破及擴張。

　　粵傳媒的圖書報刊

零售業(yè)務執(zhí)行差異化的市場定位和發(fā)展模式，避開與新華書店及其他民營書店在競爭激烈的商業(yè)旺區(qū)布點，在更貼近居民的社區(qū)開辦綜合

性文化零售終端，兼有報刊、圖書、旅游預訂、票務、充值卡銷售和廣告發(fā)布等功能，謀求相對壟斷地位，令其銷售收入和利潤得到較好的增長，未來將是新的利潤增長點，但短期內對總體業(yè)績的貢獻度不大。

　　在股價估值判斷上，根據該公司2006年凈利潤，以發(fā)行后總股本平均估算的年度每股收益為0.256元，今日收盤價對應的靜態(tài)市盈率為90倍，高于中小板扣除虧損個股后的約66倍平均市盈率水平。