本報記者 范曉曼 柯智華 北京報道

　　即將赴港上市的阿里巴巴或許是今年整個香港資本市場以及內地互聯網業界最為期待的股票，而有關它的估值問題已經引起了投資者和財經界的興趣。

　　本月中國互聯網發生了兩件讓國人自豪的事情：先是騰訊在香港的股價超過45港元，公司市值超過100億美元；隨后百度的股價超過300美元，成為第二個市值超過百億美元大關的中國互聯網公司。這樣的一種暴富機會更讓人對阿里巴巴資本的演繹充滿了期待。

　　千萬“私募”赴港大炒阿里

　　于是有人提議，多個散戶集資組成一個類似于私募的基金，或者是集資起來通過一個投資機構申購阿里巴巴的股票。這需要幾千萬甚至更大的一筆錢，對于普通的股民有些不切實際，但是確實有人打算這么做，引用記者采訪到的一個股民的話來說，“砸鍋賣鐵也要湊1000萬，一旦能申購到阿里巴巴股票，可能在半年內就翻本”。

　　記者了解到，京城有一部分“圈內”人正準備籌集資金組成一個小私募趕赴香港去炒阿里巴巴，他們的口號就是“豁出去也要賭一把”。

　　據稱，路演開始后的第二天，杭州地區的

　　而為了能方便購買阿里巴巴的股票，據稱，在杭州阿里總部附近的招商證券的香港賬戶開戶申請單早在一個多禮拜前已被領光，還有部分阿里員工以及員工家屬親友等不及杭州的申請表格從香港運來，只好跑到杭州周邊的上海等地去開戶。

　　早在半年前，記者就聽說，有機構用超過員工期權時價一倍的價格從阿里巴巴員工手中收購期權。但是阿里巴巴相關人士稱，公司對這一情況并不了解，而公司在配給簽約員工期權的同時也有一個約束，那就是期權所有人不可更改，在公司上市之前，期權所有人姓名更改就意味著期權失效。

　　即便是如此，記者了解到，也有急于兌現的員工，在目前不改變所有權的情況下把自己的期權高價兌換出去，雖說期權姓名未改，但是已經拿該期權作抵押置換成現金。不過從阿里巴巴員工手中置換未更名的期權這種方式風險最大，拋開個人信譽度不說，這種現象一旦被阿里巴巴公司發現，被兌換的期權還可能被立刻取消，也就是說，置換雙方可能竹籃打水一場空。

　　比價百度千萬富豪再造？

　　從16日發布的初步招股書的信息看，阿里巴巴創始人馬云個人在B2B部分持股預計未超過5%，而阿里巴巴4900名員工持有上市公司40406.8311萬股股份、3919.1742萬股認股權及25.0767萬股RSUs(受限制股權)，合共達4.435億股。業內人士分析，其中近1000名員工將通過持有這些股份成為百萬甚至千萬富翁，業內形容，這將是一次規模盛大的造富計劃。

　　與同時期在香港上市的金山軟件以及之前在香港上市的內地IT企業相比，阿里除了在員工持股數和造富規模遠超，并且由于內地第一電子商務的概念，受到了前所未有的矚目。這有些類似于當年第一中文搜索引擎百度以及用戶量過億的即時通訊騰訊上市時被追捧的情況。百度2005年在納斯達克上市價為27美元，目前的股價已經飆升至320美元。而騰訊更是短短兩年間躍為香港IT股市值第一。

　　上市即翻倍市場延續熱捧？

　　“上市首日的價格至少應該能夠翻一倍。”國泰君安港股分析師戴濤告訴本報記者。戴表示，一般而言理性的市盈率應是40-50倍(如谷歌2007年約41倍的市盈率)，不過，由于阿里巴巴是一種全新的商業模式，市場對馬云以及其團隊的認可，以及對中國經濟高速增長的預期，市場應該能夠給予比較高的溢價。

　　而對于市場上流傳的300市盈率——即上市價格較發行價上漲300%左右——說法，戴表示完全有可能。“當初雅虎的漲幅就是在300%-400%之間。短期價格是由供求決定的。”

　　“市場肯定會給予一定的溢價，但是，首日上市就翻一倍的可能性不大。”一位不愿透露姓名的互聯網行業分析師持有不同的看法。

　　上述分析師解釋說，按照摩根斯坦利的盈利預測(2007年凈利潤達到6.22億元)計算，阿里巴巴每股收益0.12元，拋開港元換算人民幣的

　　資深互聯網分析師呂伯望卻表示，100倍的市盈率不是關鍵點。

　　“IT行業不能夠看其靜態市盈率，應該看其動態的市盈率。”呂說。而對阿里巴巴在上市首日會有怎樣的表現，他表示“沒有對阿里巴巴的盈利有深入的研究，所以不好說”。

　　不過，他卻給記者提供了百度在美國上市的例子。

　　“百度在美國納斯達克上市時，公司才剛剛贏利。而按其上市首日的股價計算，其市盈率達到了近千倍。”

　　從美國的網絡股來看，據托馬斯金融證券的統計數據表明，1999年網絡原始股平均上升了230%。

　　此外，市場延續著對阿里巴巴的強烈追捧。截至10月17日，阿里巴巴B2B公司獲得了逾25倍超過300億美元的超額認購。

　　購買阿里巴巴股票的四種路徑

　　1.招股前開通香港證券賬戶

　　目前，憑信用卡記錄和有效證件即可辦理。從招股書數據看，一手500股合6060港幣，想買多少就申購多少，但是，中簽率有可能只有千分之一甚至更低。招商銀行A股中簽率為1.247%，而去年12月在香港上市時公布的網上發行中簽率不到1%。

　　參照招商銀行當時在香港上市時的經驗，不少人通知自己的親屬朋友紛紛開戶申購，以多個賬戶來提高中簽率，但是，每個賬戶里都得充值，成本將大大提高。

　　2.入資機構，直接投資阿里巴巴

　　由于散戶中簽率低得叫人寒心，可阿里巴巴的股票又像一塊無法到嘴的肥肉。

　　但是內部操作保證中簽的可能性被阿里巴巴一口拒絕，如果是機構投資中簽率會比散戶有限度地提高。

　　3.上市第一天直接購買

　　到本月27日，才知道阿里巴巴H股的最終招股價格，有不少對中簽不抱希望的股民把注意力放在了11月6日。

　　雖說上市當天的發行價格可能連翻幾番，但是，考慮搭配基礎投資者持股將兩年內禁售，更主要是阿里巴巴B2B模式被看好和追捧，所以即使在上市后，發行價格大大超出了10-12港幣。

　　從長線投資考慮，在阿里巴巴股票正式上市后立即購買，是目前對散戶來說最保險、最可行的投資方式。

　　4.從員工手中購買干股

　　雖說阿里巴巴相關人士已經解釋，這種投資方式的可能性幾乎為0。

　　但是在可預見的高回報率下，仍舊有人愿意冒險。有人萌發了大膽的設想，參照之前有內地公司到香港上市會配送一些類似于員工干股的股份。

　　而公司在配給簽約員工期權的同時也有一個約束。