認(rèn)購刷新多項(xiàng)紀(jì)錄 招行H股開盤價值得期待

　　本報記者 單羽青

　　太多的數(shù)據(jù)擺在眼前，似乎只為說明一件事——招商銀行(3968.HK)的H股招股獲得了空前的成功。

　　北京時間9月16日凌晨時分，在美國紐約和英國倫敦以及香港三地連線舉行視像訂價會議，決定以招股價上限8.55港元定價。

　　而在此前，經(jīng)過預(yù)路演和路演，招行招股價確定的范圍為7.3至8.55港元，以上限8.55港元定價計算，招商銀行發(fā)售22億股H股，共集資24億美元(即超過188億元人民幣)。如果包括10%的超額配售在內(nèi)，集資額將達(dá)到26.6億美元。

　　97%的路演訂單率、265倍的散戶超額認(rèn)購，50倍的國際配售認(rèn)購額，招行在香港的發(fā)行創(chuàng)下了近年來大型國企海外IPO的諸多第一。“這次發(fā)行的確相當(dāng)成功，”9月17日下午5點(diǎn)，招行IPO主承銷商之一的摩根大通投行人士在電話中告訴本報記者。

　　認(rèn)購盛況空前

　　9月8日至9月13日，招行H股發(fā)行公開申購。9月13日中午截至香港公開發(fā)售(即散戶登記認(rèn)購)，獲54萬散戶蜂擁認(rèn)購，超額認(rèn)購達(dá)265倍，凍結(jié)資金高達(dá)2500億港元，是繼中國銀行之后，凍結(jié)資金最多的新股。若以認(rèn)購的人數(shù)計，則排行第3位，首位為中國銀行，共有95.4萬份申請，而地鐵則有60.2萬份申請。根據(jù)新股上市的回?fù)軝C(jī)制安排，招行將把原來售予散戶的5%股份，增至20%，即可分配予散戶的股份數(shù)目，會由1.1億股，增至4.4億股。每手500百股計，等于88萬手招行。

　　就國際配售部分而言，在香港及歐洲和美洲的市場分別于9月12日(星期四)下午五時截至，共獲得約964億美元的訂單，按照國際配售占80%計算(即回?fù)?5%于散戶后)，國際配售錄得約50倍認(rèn)購額。

　　“無論是超額認(rèn)購倍數(shù)，還是一對一下單，招行H股發(fā)行都已經(jīng)突破了過去任何一個內(nèi)地銀行股的IPO，國際投資者更是不遑多讓。”一位接近承銷團(tuán)的人士在電話中向記者透露，“全球性共同基金投資人最后的下單率超過了97%。即使不能說‘絕后’，至少可以算做是‘空前’了。因?yàn)樵跈C(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購時，下單率如果超過八成已經(jīng)是非常成功，超過九成已非常罕見。”

　　招行此次IPO的主承銷商分別為摩根大通、瑞銀以及中金。參加路演的一位投行人士告訴記者，路演團(tuán)隊(duì)從香港到新加坡，然后兵分兩路，一路由行長馬蔚華帶隊(duì)，赴美國路演，另一路則由董事長秦曉帶領(lǐng)飛赴英國倫敦。路演上周五結(jié)束。“三地連線的視像定價會議直到北京時間9月16日凌晨結(jié)束，招行方面非常開心，雖然兩隊(duì)人馬已經(jīng)相當(dāng)疲憊。”

　　投資者看好亮點(diǎn)

　　一位接近承銷團(tuán)的投行人士說：“由于對于招行上市故事的認(rèn)同，國際投資者認(rèn)購意向非常踴躍。在國際市場的IPO中，機(jī)構(gòu)投資者下單時往往會指定價位，但這次在招行的訂單中，只有1%是限定價位的。大多數(shù)是沒有指定價位的，也就是說這800多億美元的訂單不論招行發(fā)行價格定為多少，投資者都會買。”

　　“招行之所以被國際投資者看好，是因?yàn)槠洳煌�于其他銀行的亮點(diǎn)。比如，零售銀行戰(zhàn)略、

信用卡業(yè)務(wù)以及IT服務(wù)平臺。相比其他已經(jīng)上市的國有商業(yè)銀行，招行沒有得到過政府的資金支持，它所有的成功都是自身努力的結(jié)果。在國際投資者看來，是具備和國際同行競爭的能力和風(fēng)險意識的。”摩根大通一位人士在接受記者采訪時說。“此外，機(jī)構(gòu)投資者對于中國銀行業(yè)的擔(dān)憂多是來自于

宏觀調(diào)控的影響，而以零售銀行戰(zhàn)略為主的招商銀行受宏觀調(diào)控的影響將會比同業(yè)小一些。”

　　根據(jù)招商銀行2006年中報，其上半年凈利潤為27.99億元，同比增長31.1%，以及每股收益0.23元，每股凈資產(chǎn)2.67元，凈資產(chǎn)收益率8.55 %。此前在港上市的中國銀行和建設(shè)銀行同期凈利潤增長分別為15.7%和13.3%；不良貸款方面，中國銀行為4.19%，建設(shè)銀行為3.51%。從未獲得政府剝離壞賬的招商銀行僅為2.3%。

　　開盤后市可期

　　招行8.55港元的招股定價，相當(dāng)于2006年2.39倍市凈率�煱�括10%超額認(rèn)購部分在內(nèi)，比交通銀行上周五收盤價的市凈率，仍有約8%折扣。相比其它3家香港上市的H股中國銀行股，中國銀行上周五收盤價3.36港元，2006年市凈率2.29倍；建設(shè)銀行上周五收盤價3.32港元，2006年市凈率2.38倍；交通銀行上周五收盤價5.04港元，2006年市凈率2.59倍。

　　H股的上市計劃也帶動招行A股股價上漲。截至上周五，A股股價已升至人民幣9.34元人民幣，較8月底漲幅為10%。

　　按照公告，招商銀行H股將于本周五��22日在香港聯(lián)交所掛牌。上述參與定價的承銷團(tuán)人士表示，盡管招行的H股定價參考的是香港市場已經(jīng)上市的三家國有商業(yè)銀行價格，但與A股的價格多少存在一些互動。假如考慮到剔除分紅因素，將招行A股目前的價格折算為港幣應(yīng)是8.97港元，與H股的定價較為接近。

　　對招行H股發(fā)行僧多粥少的局面，這位承銷團(tuán)人士認(rèn)為并非因?yàn)槎▋r低所導(dǎo)致。他認(rèn)為招行的定價給后市預(yù)留了相當(dāng)?shù)纳蠞q空間。

　　花旗近期的研究報告給予招商銀行“買入”評級，目標(biāo)價12.2元。花旗表示，招行零售銀行業(yè)務(wù)強(qiáng)勁，預(yù)期較同業(yè)有20%的溢價，招行股本回報可達(dá)18%-19%，零售銀行業(yè)務(wù)的稅前純利為35億元人民幣，為區(qū)內(nèi)銀行股之首選。