工行H股全流通方案陷迷局 兩股東股份去向不定

　　將于本周遞交上市申請 兩大股東股份去向不定

　　在建行、中行成功登陸H股后，第3家打算赴港上市的國有銀行———工行也駛入上市快速道。記者昨天從知情人士處了解到，工行計劃于本周末向聯交所遞交上市申請，不過究竟以何種方式流通至今仍未得到監管首肯。分析人士認為，監管出于發展本土資本市場的考慮，工行由中央匯金和財政部所持有的股份將很有可能被計入A股市值。

　　中央匯金：希望提高資產收益率

　　“對中央匯金及財政部這兩大股東而言，出于盈利的目的，他們自然是十分希望將手頭股份用于H股流通。”知情人士向記者透露，因為一直以來，國際投資者云集的H股市場就比A股市場更具投機性，如果能選擇一個高價位的時期，將手頭部分股份拋出，將有非常可觀的收入。

　　據介紹，除工行新出讓給

　　“上述股份結構事實說明匯金和財政部并未從工行的戰略引資中直接獲益。”相關人士對記者表示，出于防范金融風險的考慮，在建行、中行、工行這3家國有銀行引進境外戰略投資者的過程中，監管的把關越來越嚴。

　　據介紹，匯金持有建行的股份已實現在H股全流通，中行的內資股雖被計入A股市值，卻被允許在引進戰略投資者過程中，將其6%左右的比例以一定溢價出讓給境外機構。相比之下，只有工行的內資股份被囤積在原地。這等于是說，匯金現時在工行并未獲取任何盈利。這也是工行將上市方案制定為“H股全流通發行”的原因之一。

　　“作為匯金的股份，應該是具有流通權的，不能在上市以后還是流通股和非流通股分置的情況。”一位匯金高層人士如是表態，“匯金的股份是

　　證監會：促進本土資本市場發展

　　事實上，從之前中行幾經修改的上市方案就可以看出，證監會其實還是希望將中行、工行這樣優質的大型國企為A股市場多做一點貢獻。受此約束，即便是匯金這樣的國有股東也不可能完全按自己的意愿行事。

　　中行相關人士介紹說，在此前該行向證監會遞交的上市方案中，曾明確提出發行方式為“H股全流通發行”。這意味著，匯金在中行所持有的股份將實現在H股流通以及禁售期后的發行，其相應的股份也將被計入H股市值。

　　中行新聞發言人王兆文此前在接受記者采訪時表示，為實現股權結構的多元化，中行希望以全流通方式在H股發行。全流通的發行方式將為上市公司躋身藍籌股提供條件。由此可見，不論是從股東還是銀行本身來說，都十分愿意以全流通方式發行。

　　不過，這一方案卻遭到證監會否決。雖然證監會未曾對此事作出明確表態，從其最后對中行的裁決卻可見一斑。6月初，中行在中國證監會貼出的A股招股說明書中提到：匯金在中行所持有股份將被計入A股市值，但證監會等監管部門批準其可在境外流通的股份除外。

　　西南證券分析師周興政認為，在有關匯金股份的流向問題上，監管部門給出了貌似含糊，實則清醒的態度。含糊之處在于，時至今日，投資者仍無法預料匯金所持有中行近70%的股份究竟會有多少留在A股；而聰明之處則在于：證監會完全可以通過掌控這一比例，既不能讓國有股單純受利益驅使，完全跑到H股；也會適時提高其盈利水平。

　　以此不難推測，匯金和財政部所持有的工行股份將很有可能遭遇與中行類似的處理方式。

　　工行：本周末遞交申請

　　有了中行的先例，全流通發行方案是否能獲批似乎也不再為工行所特別關注。“工行當務之急是盡快向香港聯交所遞交上市申請。”接近工行的人士向記者透露，該行最快將于本周末遞交申請。因為只有這樣，才能趕在10月份實現赴港上市。至于上市方案中最終確定的發行方式，預計與中行一樣，等上市聆訊后才等證監會最后定奪。

　　多數分析師也認為，以最快登陸H股的建行為比照，工行若在本周末向香港聯交所提交申請，事后還要經歷接受上市委員會聆訊、路演推介、制定發行價等系列環節，沒有將近兩個月的時間根本無法完成。所以，盡快向聯交所遞申請是工行眼下的頭等大事。

　　工行董事長姜建清此前曾明確表示，工行將于年內登陸H股和A股。成為第二家以“A+H”方式上市的國有銀行。

　　記者了解到，自本月中向社保基金出讓相當于180億元股份后，工行上市前的引資已正式收官。此外，從資本充足率、不良貸款率等硬指標來看，曾接受國家巨額注資、財政部等多項優惠的工行在財務報表上已無可挑剔。下一步的目標必上市無疑。