機構熱捧中行H股 A股審批已經完成定價可能略高

　　作者：巫燕玲

　　5月11日，市場關注已久的中國銀行H股發行正式進入路演階段。

　　記者從承銷商處得知，中行此次融資額將達到82億至99億美元，并因此超越建行,成為全球最大的銀行IPO(首次發行)項目。

　　另據記者了解，同樣備受關注的中行A股上市計劃也在進行中。據知情人士透露，中行的A股上市時間和H股相隔不會太久，因為中行的上市方案中“A+H”屬于“一次審批，分次實施”。由于香港市場和內地市場不同，他認為A股的定價可能會略高于H股。

　　定價或將突破預期

　　按照計劃，中行將在5月18日公開招股，23日截止公眾認購，24日定價，6月1日主板上市。

　　據中行承銷商透露，中行計劃發行256億H股新股，占其擴大后總股本的10.5%，發行價格指導區間為2.50至3.00港元，市凈率(發行價與其賬面價值比)約為1.9至2.2倍。按照這個價格，其集資額將達到82億至99億美元，而如果中行行使超額配售權，首發規模將增加到15%，達到95億至114億美元。

　　此前建行(0939.HK)發行價為2.35港元，市凈率約1.96倍。不過目前建行和交行的市價已遠高于中行此次的發行價格。

　　按照定價規則，路演定價是海外發行定價過程中最重要的環節。路演后的價格將成為最終定價。建行當初最后定價在2.35港元，即為當時發行價格指導區間的上限。

　　凱基證券分析員唐慧敏認為，在此前的策略投資者認購中，香港各大富豪團和地產集團均紛紛踴躍認購。唐認為，按照此趨勢，中行在路演之后如果反映很好，價格有可能會更高，甚至超過發行價格指導區間的上限。

　　盡管香港很多基金經理認為中行的這個價格折扣太低，但在如此熾熱的投資氣氛中仍舊可以接受。有基金經理表示，在建行和交行良好的市場表現后，中行仍舊是其投資組合中的較好選擇。

　　基金擔心認購不中

　　另據記者了解，中行此次首發已獲得12位富豪及財團青睞，認購總值達21.6億美元，占IPO總額的22%。香港本地富商包括李嘉誠、新世界(資訊 行情 論壇)主席鄭裕彤及恒基地產主席李兆基均紛紛認購。另外日本三菱東京UFJ銀行、東亞(0023)、平安保險(資訊 行情 論壇)(2318)、中國人壽(資訊 行情 論壇)(2628)；新鴻基(0016)、信和(0083)、九倉(0004)、嘉里建設(資訊 行情 論壇)(0683)及南豐集團等集團也率先認購。它們均可獲分配1.6億美元的中行股份。

　　“即將上市的中國銀行或工商銀行都有可能成為(中國人壽的)投資對象。我們認為中國銀行是一家非常棒的商業銀行，我們會努力爭取對中國銀行的投資機會。”中國人壽保險股份公司主管投資的副總經理劉家德向記者明確表示。

　　此外，持有中行4.8%的淡馬錫，也將行使認購權，在中行上市時認購5億美元股份，以防止股權被攤薄。

　　在香港市場上甚至出現有關機構正在大筆沽售建行和交行股票，為認購中行股票做資金準備的說法。有消息說中國人壽就已減持一部分建行的股票，對此傳言，劉家德解釋說，中國人壽減持建行股票只是一種策略。

　　無論傳言是否屬實，中行被熱烈追捧已成事實。

　　唐慧敏告訴記者，由于投資者對中行股票熱烈追捧，除去策略投資者認購的中行股票，留給公開投資者的股票已經所剩無幾。她預計，中行將像建行一樣，行使超額配售權，把首發規模進一步增加15%。她表示，即使這樣，對于強勁的市場需求來說，供給依然不充裕。

　　由于基金也只是在公開招股后才能認購，所以甚至有基金經理擔心無法認購到中行股票。

　　A股審批已經同時完成

　　在中行H股上市已成定局時，中行A股上市也呼之欲出。

　　據某位知情人士說，中行的A股上市時間和H股相隔不會太久。因為中行的上市方案中為“A+H”，這屬于“一次審批，分次實施”。而記者此前采訪香港和內地多位證券人士，他們認為，中行會是A股重開IPO后首發的幾只股票之一。

　　對于中行的A股市場估值，由于香港市場和內地市場的不同，上述人士認為A股的定價可能會高于H股。根據公開資料，中行2005年凈利潤為259.21億元人民幣，較2004年同期增長16%。倘若中行的H股發行價為上限定價3.00港元，那A股的發行價則將略高于這個價格，但幅度不會太大。

　　某券商研究員表示，A股市場估值和香港市場正在漸漸趨同，但是仍舊有差距，中行在半年內上市的話，其估值仍舊會比香港市場高。

　　申銀萬國(資訊 行情 論壇)研究員勵亞敏認為，中行未來在H股的表現對其在A股市場將有連帶作用。但其定價要看中行的公司基本面和國內投資者的需求而定。

　　她認為，中行將來在A股市場的籌資額與其在香港的集資額沒有太大關系。在A股市場上的籌資額完全取決于中行將來的發展需求。國內市場并不缺錢，國內股市可以承載中行這樣一只股票。她認為，盡管從市值來看，內地市場和香港市場不一樣，金融股并不是強勢板塊，但未來的趨勢是國內市場金融板塊也將走強。

　　本報記者萬云對此文亦有貢獻