資源企業(yè)上市沖動(dòng) 政府捆綁整合艱難

　　作者：李建、平黨鵬

　　“我已經(jīng)很久沒有和香港證券機(jī)構(gòu)接觸了。”上周，云南冶金集團(tuán)一位高層對(duì)記者表示。由云南冶金集團(tuán)牽頭，2005年6月緊鑼密鼓推進(jìn)的云南礦業(yè)集團(tuán)軍赴港上市計(jì)劃已經(jīng)擱淺。

　　無獨(dú)有偶，陜西省剛剛整合完畢的延長石油集團(tuán)、四川省新組建的四川煤炭集團(tuán)等能源、資源類企業(yè)，無不在躍躍欲試赴港上市。

　　云冶股份赴港之路

　　按照云南省政府的規(guī)劃，力爭(zhēng)3年內(nèi)新增5至6家上市公司，礦業(yè)是首當(dāng)其沖的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)。但如今，政府在盡了最大努力之后，“云南冶金股份有限公司(簡(jiǎn)稱云冶股份)”仍無法在H股掛牌。

　　“省政府是批過這樣的方案，但是現(xiàn)在這件事停了下來。”云南冶金集團(tuán)總公司一權(quán)威人士透露。

　　這里提及的方案是由云南冶金集團(tuán)總公司作為主發(fā)起人，聯(lián)合

　　根據(jù)方案，云南冶金注冊(cè)資本為18.06億元，股本總額為18.06億股，每股面值為人民幣1元。其中，云南冶金集團(tuán)總公司以其持有的公司及云南鋁業(yè)股份有限公司(000807.SZ，下稱“云鋁股份”)全部股份出資，持有17.35億股，占總股本的96.09%，長城資產(chǎn)管理公司持有3561.33萬股，占總股本的1.97%；云天化集團(tuán)持有2000萬股，占總股本的1.11%；云南錫業(yè)集團(tuán)持有1000萬股，占總股本的0.55%；云南銅業(yè)(集團(tuán))有限公司持有500萬股，占總股本的0.28%。

　　但方案獲批后，云冶股份組建事宜一拖再拖。記者向云冶集團(tuán)運(yùn)作此事的負(fù)責(zé)人求證時(shí)被告知：“這次重組涉及各關(guān)聯(lián)方利益分配問題，組建過程相當(dāng)復(fù)雜，難度不小。”

　　資源命題下的政府推力

　　云南省推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)和重要礦產(chǎn)資源重組，這已經(jīng)是第二輪。

　　2002年5月，由云南省國有資產(chǎn)經(jīng)營公司、信達(dá)資產(chǎn)管理公司、華融資產(chǎn)管理公司三家股東共同持股的新昆明鋼鐵集團(tuán)成立。一年半之后，經(jīng)省政府批準(zhǔn)，昆鋼集團(tuán)公司以鋼鐵主業(yè)資產(chǎn)作為出資，聯(lián)合省開發(fā)投資有限公司、省國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司、云錫集團(tuán)、云銅集團(tuán)共同發(fā)起設(shè)立昆明鋼鐵股份有限公司，隨后推動(dòng)昆鋼赴港上市。但是去年終因發(fā)行價(jià)格不理想，達(dá)不到昆鋼上市融資目的，暫停下來。

　　這次云冶股份上市停頓，也被認(rèn)為與發(fā)行價(jià)格有密切關(guān)聯(lián)。此前，云冶集團(tuán)高層的打算是，擬以10～15倍市盈率發(fā)行上市，集資10億元，募集資金將主要用于投建越南氧化鋁廠。但從目前情況看，云南省政府3年內(nèi)新增5至6家上市公司的計(jì)劃恐怕要落空。

　　與云南省同樣心焦的還有陜西省政府。達(dá)爾曼和數(shù)碼測(cè)繪退市，?鄢ST精密、?鄢ST長嶺命懸一線，讓陜西省政府把希望寄托在剛剛完成整合的延長石油集團(tuán)。在去年底的一次股改會(huì)議上，主管副省長趙永正提出要將陜西主流產(chǎn)業(yè)拿來上市，第一步就是將延長石油的化工產(chǎn)業(yè)包裝出來。

　　“由于中央對(duì)地方的礦產(chǎn)、能源開發(fā)權(quán)利沒有明確界定，現(xiàn)在地方將這一開發(fā)步伐加快了。”中國社科院宏觀所研究員袁綱明表示，能源、資源型企業(yè)紛紛籌劃包裝上市就是例證。

　　各懷心思的資本沖動(dòng)

　　據(jù)消息人士透露，盡管推進(jìn)不利，云南礦產(chǎn)資源型公司依然潛流暗動(dòng)。特別是一些上市公司加快推進(jìn)

　　而在云南省政府進(jìn)行第二輪資源企業(yè)整合的時(shí)候，民營資本和外來資本都開始盯上云南礦業(yè)。“政府的目標(biāo)是讓國有大型企業(yè)保持控股，但通過引入戰(zhàn)略股東、上市融資等開發(fā)這些優(yōu)勢(shì)資源。”一位進(jìn)入云南礦業(yè)的房產(chǎn)

　　國企要走的最快捷路是赴香港上市融資。“但單靠云冶集團(tuán)牽頭顯然不行，云冶沒有云銅集團(tuán)實(shí)力大，很難真正實(shí)現(xiàn)整合，”國泰君安證券分析師周明認(rèn)為，中鋁集團(tuán)海外上市為國內(nèi)資本開了個(gè)好頭，尤其是資源類產(chǎn)業(yè)資本紛紛覺醒，但是將這種沖動(dòng)轉(zhuǎn)化為資本力量僅僅靠政府撮合遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

　　中國石油大學(xué)工商管理學(xué)院院長王震表示，像延長石油集團(tuán)這種新生能源型企業(yè)，應(yīng)該抓住時(shí)機(jī)集合自己的上下游石油產(chǎn)業(yè)鏈，通過赴港上市發(fā)展起來。只要設(shè)計(jì)合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)和控制股本比例，就可以避免一方面想突圍，一方面又擔(dān)心被國際投機(jī)資本控制的問題。但延長石油集團(tuán)董事長才瑋輝卻向記者表示，現(xiàn)在還不敢談及上市，多個(gè)層級(jí)組成的股權(quán)結(jié)構(gòu)使整合難度太大。

　　“企業(yè)要搞明白赴港上市的目標(biāo)是為什么，一方面不能為了政府業(yè)績急功近利，一方面不能以太低的發(fā)行價(jià)格進(jìn)入，否則實(shí)現(xiàn)不了融資目的，將是最大的失敗。”能源分析師侯繼雄表示，國企在香港上市只能一次融資的案例并不鮮見，同時(shí)也要規(guī)避被國際投機(jī)資本并購賺取差價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。