新浪財經訊 4月16日消息，港股及A股第二季度投資策略會今日下午在深圳香格里拉大酒店舉行。法國興業證券(香港)有限公司環球股票產品部董事李錦在研討會上做了主題為“香港權證及牛熊證市場特點及投資策略探討”的演講。

　　以下為法國興業證券(香港)有限公司環球股票產品部董事李錦的演講實錄：

　　非常感謝今天下午可以和大家交流一下香港上市的衍生產品的概況，以及我們在投資的時候需要了解的內容，在運用產品上，在他們的風險控制以及回報盈利方面有一些注意的地方。

　　我也非常的高興今天可以和蔣有衡先生和李大宵先生一起交流。

　　香港上市的衍生產品起碼超過20年，它的成交占整個市場25%了。我們法興在過去從1996年開始在香港已經開始做權證了，到現在為止從來也沒有離開過市場，我們過去的幾年在市場的份額方面也超過了16%到17%左右，很榮幸我們在過去的3年在市場占有率也是在第一位，我們希望在未來一段時間可以保持在市場領導的位置。

　　今天要說的東西也比較多，主要是牛熊證和權證兩方面來進行。另外一點從風險投資上，很多投資者有一些概念就是“我選一些產品是否和發行上對比”，這個可以探討。另外帶香港發行上有一些流通產品可以進行探討。

　　從1997年開始，在過去的14年里可以看到牛熊證再加上權證的市場比例一直很穩定，也有健康的上升，2006年之前，牛熊證在香港還沒有，有一段時間，2009年的時候牛熊證其實有一段時間比權證的成交還要多，但是從2009年開始，權證就成交更多一些了，到2010年的時候，兩個加一起的成交量超過10萬億港元，那個比例占到25%左右，這個就是比例上的分析。我們可以看到淺色的牛熊證，之前有一段時間牛熊證比權證多一些，但是后來一段時間，權證還是比牛熊證更受歡迎，主要的原因是權證在香港已經比較有吸引力了。另外一點，牛熊證有收回的問題，所以有一些投資者他們特別喜歡買了權證在一旁，希望政府上去的時候，特別是認購的時候可以把握上升的機會。但是有時候股票和權證有很大的波動，牛熊證有收回的先例，最后你看的方向是對的，可是就因為之前已經收回了，持有牛熊證就沒有機會使那個產品走到你希望的方向。所以我們看到一段時間牛熊證只有權證的不到一半。

　　牛熊證的人主要是炒賣什么的？這里面有很多的個股，包括中國人壽、石油、石化等等，這些成交大家可以看到主要是集中在恒生指數上面的，從2008年第一季度開始有87%成交集中在恒生指數上面，一直到現在，2010年第四季度已經到有98%，就是100塊里面98塊是炒恒生指數的。這個代表什么？就是投資者拿恒生指數的牛熊證來代替其他的，比如說有人炒恒生指數的期貨，也有人進行對沖。它比較好的一點就是比較容易去管理，就是很簡單，比如說1萬對1，就代表恒生指數變動的時間，它的就有1個價匯的變化，投資者覺得很方便。還有其他的因素我們一會兒再探討一下。

　　在介紹產品特點之前，我們再介紹一下法興，我們從1996年就在香港的權證市場開始運作了，我們是第一批券商、發行商，2006年的時候我們是第一批發行牛熊證的券商，當時只有5、6家的發行商做牛熊證。2008年開始我們是連續3年在權證及牛熊證市場占有率第一位的位置。

　　剛才介紹法興的時候我們寫了一本書叫做《窩輪法門》，我們已經是第二次來進行修改這個書了，2002年已經有了第二本的權證的書，我們現在是唯一一家香港發行商寫權證的書。我們一直在給投資者做一些投資權證方面正確的概念，特別是風險的管理，資金要放多少，不是有100萬都放在權證上面，跟你投資在其他上面的是完全有所不同的。

　　剛才說了，我們現在寫的書，其實內地3、4年前也出了一本用簡體字寫的“權證”的書，但那本書發行的不是很好，我們希望未來一年寫一本權證的書。

　　我們在教育方面，其實股指在內地和香港、新加坡等其他地方我們也做了很多在教育方面的工作。

　　我自己介紹一下我自己。我現在是負責股票衍生產品的推廣、設計等等工作，在金融行業我做的大概有20多年，之前我在澳紐銀行開始第一份工作就是外匯的交易員，中間也在新鴻基證券也做過策略師。香港的報紙《經濟日報》、《證券時報》等我目前還有寫一些專欄，在大學里面，包括香港大學也有邀請我們定期和他們的學生，本科或者是碩士、博士的學生一起交流一些工作方面、以及行業方面的交流。本人寫了4本書《理財錦囊》現在已經沒有了，4、5年前就不再出了，《渦輪法門》現在還有賣，我們希望未來有一段時間可以再寫一本新的出來。我本人是在墨爾本大學畢業，在香港大學也拿了一個金融碩士的學位。

　　法興的占有率在2010年，我們先看權證，以成交金額來算，這個是從路透社拿出來看，我們的比例是3%，第二個位置是10%，然后是其他的，前五位加起來大概是55%左右。

　　牛熊證方面，我們其實占的比例是在25%，占有了1/4。5個加起來就比較高，是70%以下。一共加起來的話，牛熊證和權證我們占的比例有17%，第二位就是11%到9%。

　　以上是和大家分享一下，我們法興可以維持比較高的市場領導位置的原因就是我們過去很多年一直在市場里面做我們應該做的工作，第二個是我們在提供產品服務方面比較穩定，不管是開價還是市價的穩定上，以及在交易量方面等等。如果您在權證和牛熊證做過的話，可以發現一個發行商做事負責的穩定是很重要的，特別是對專業的投資者是非常重要的，我們在這一方面可以肯定的說，我們是可以保持一個非常穩定的服務的提供。

　　現在我們法興的資料是到4月14日的，我們在產品權證的提供上我們有585只，整個市場里面有超過570只，我們有585只，占到80%左右。其實你可以看到我們發行量，比如說我們占到17%，但是我們的發行比還沒有那么高，這個代表了什么？其實是代表了我們發的產品出來主要是通過很長期的研究，希望我們提供的產品都是對投資者有一個適應，適合投資者來做一個選擇。我們在市場上權證是最多的，但是牛熊證我們不是最多的，從我們過去的經驗和與客戶的交流等等，我們希望把我們的產品提供到最好的水平給投資者做選擇。

　　權證其實最基本就分公司的權證和衍生權證。像香港比較近的例子就是新鴻基地產，大家在12日發行了一個紅利的權證，就是公司幫自己發的，他們的原因就是為了集資和控股等等。

　　一個衍生的權證是由發行商來發行，一般是投資銀行，當然現在香港也有券商在發行權證。

　　一個衍生權證最大的分別就是在對整家公司的股權是沒有影響的，是利用增股來發行權證，我們做對沖的時候就主要做，比如說在正股來做買賣來做對沖，基本上對一家公司股權的影響是沒有的。

　　權證是什么？權證就是一個權利。如果你買進一個權證就是你看好一個權證。它有兩個特點，一個是有到期日，第二個是有行權價，這兩個可以成為一個權證，或者是一個期權，沒有這兩個特點就不會成為一個期權的。所以有了這兩個期權之后，后面就變成它提供一個杠桿，它有一個限制，就是時間的限制，就是你買了一個證股可以一直持有，這樣公司的運作很好，可是你買了一個權證8年的話，你可以持股8年，但是這個證股不變的話，就全虧了。所以兩者之間是有時間的限制區別。

　　為什么有投資者會選擇認購證呢？最主要的原因是它提供了一個杠桿，提供一個杠桿的話，成本就會較低，比如說你買進一個證股，它是10塊一股，可是一個權證的話只需要幾毛錢，它的升幅是無限的，可是損失卻是有限的，因為你是一個買家，買家就有一個權利，就是你不開心、你不喜歡的話，到結算的時候，證股和你的走向不對，你就放棄了那個權利，就不再去行權，就變成你放了多少的資金你就全虧那么多的資金，你不會再放更多的錢進來，這個沒有補倉的問題。

　　現在香港的補倉都是現金交收，2000年之前有些權證可以拿來換股票，但是之后就沒有了，可以行權的時候就把權證拿出來，現金就交給你。

　　另外一點就是歐式和美式不同是，美式你隨時都可以行權，而歐式就是你要到期的時候才可以換權證，這個是兩者的不同。香港現在都是歐式，歐式有兩個好處，第一個是整體的成本比較便宜，如果你買一個美式，它的到期、行權完全一樣，可是美式一定比歐式的溢價要貴一點。

　　認沽證很奇怪，有一部分的投資者覺得在上升的時候去買，賺錢很開心，下跌的時候買進了認沽是賺錢，但是還是有虧的感覺，這個有一個內疚感，這個其實是在美國10年前做了一個研究，也是不是很多的人喜歡做認沽，特別是投資者。所以我們要改變這個概念，如果市場是在波動的狀態里面的話，當它反彈到的一定水平之后就可以買進認沽，不管是方向性的買賣還是對沖，不可以說未來一年覺得股市會下跌就買進認沽，可能這個時間就太長了，可能你覺得未來一段時間就會下跌，你買進是不錯的特下跌的幅度會比較高一點。

　　五個因素決定權證價格，現在給你們幾個選擇，讓你們買幾個板塊，拿一個證股談，其實今天不是這樣的，其實我們今天就是來交流一下，如果你真的打算投資在權證和牛熊證，你要認識它的優點和缺點。

　　權證有幾點我們要清楚，第一個是認購證上升和認沽證上升，這個是獨立分開來算的。

　　引伸波幅上升對投資者是好的。剩余年期，如果下個星期匯豐會漲到100萬，或者說半年之后漲到100塊，這個大家都知道半年時間就越長，時間越長，價格越貴。所以投資人用的時候會選擇幾分錢的權證，這個權證特別是年期比較短的，其實它是比較便宜，可是它的問題就是風險特別高，好象我剛才說了，如果說兩個星期之后匯豐會看到100塊，其實機會是比較低的，可是半年期之后就不一定了。

　　利率影響不太大，特別是發行期權之前我們已經把兩個因素放進去，如果那時候有利率和股市給我們之前市場預期有明顯的不同，這個才會對期權有影響，否則的話，第四、第五的因素對期權的影響不太大。所以投資權證的時候要考慮的權證的因素有三個，第一個是市場的價格，進去的時候你要考慮的是升還是跌，在升和跌之后你就要想多寬，是一個星期還是兩個月，你選的權證完全不同，第三它升1%，或者你覺得會升5%或者是8%，你選的權證也是完全不同，所以選擇的原因第一是升多少，還有就是會升還是會跌。其實選擇的時候最重要的一點就是自己的看法，然后你再選。

　　引伸就難說了，特別是在交流的時候很多投資者就會問，李錦你剛才說了引伸波幅的上升對權證比較好，你可以告訴我們什么時候有上升，其實它是對未來引伸波幅的影響，特別是政府的突然變動，一些突發的事情你預測不到的事情發生出來，那個時間引伸波幅上升的機會就會很大。或者反過來說，你和朋友說中國人壽很慢一直都不動，但你可以預測，未來的一兩天或者是短的時間引伸波幅會有上調的機會，所以它就好一點。

　　剩余年期，怎么樣要選剩余年期，我個人覺得就選大概起碼有4個月左右到期的權證就可以了，比如說現在是4月，你選8月份到期的權證就差不多，如果選5月份、6月份到期的權證就太短了，風險太高。除非你選得特別準，比如說下個星期突然有利好的消息出來，政府做很大的變動，不然的話，你選5月份到期的權證風險是非常大的。

　　我們法興過去很多年一直在建議投資者，作為一個負責任的投資者，對自己金錢負責任的投資者，你真的打算去投資，希望你的回報得到放大，當然回報有好的也有不好的，但是選權證的程序：第一是要看正股的方向，看完之后，有回報的要求，回報的要求是什么意思？很多人說我現在投資權證了，我知道它的風險很高，我就進去了，我就選最高風險的權證，有30倍剛剛好，40倍、50倍太好了，其實40、50倍和20倍看起來回報是很高，但是風險的比例是完全不同的。比如說在回報的要求上，你怎么樣達到回報的要求，就是從年期行權價來決定的，比如說投資者選同一個中國人壽有兩個權證讓你去選，一個是今年6月份到期，15%的增幅，25倍的增幅，如果選擇15%的話，可能剛剛是15到20倍，反之選8月份到期，大概有18倍左右，看起來25、30倍很好，但是政府有波動，特別是有價格下調的情況出現。第二就要看你可以承受的風險度是什么樣的，不是說自己的朋友買高管的權證我就跟它，你要跟的是你自己對回報的要求，以及自己對正股的看法。追股很多時候是年紀不是很長的權證，一些投資者用專業的產品做當天的買賣，他們早上買，下午平倉，或者是早上買，下一分鐘就平倉，這個和你本來的選擇和風險回報是不同的。所以選擇的時候是要根據自己對正股的看法以及自己對回報的要求。要看正股向和回報的要求。

　　比較發行人，現在香港有21、22家，比較好、比較活躍的起碼有10家，在這里我們肯定會說法興好，我覺得大家要多去看，多去問，自己去多選一兩家發行商作為你的合作伙伴。為什么說“伙伴”？等一下我們最后的一部分就會說其實發行商和投資者是一個伙伴的關系，不是對立的關系。

　　剛才我說了，我也不再說了為什么要選擇權證。

　　這個例子就可以讓大家看一看了，投資中國人壽，比如說它的正股就是33塊，就是我們拿一個例子出來了，不是代表現在了，這個是真實的例子，持有了大概一個月之后，它的回報大概有7.6%，投資一個認購，也是同一時間，投資的回報是61%，為什么差別這么大？第一它的投資金額是完全不同的，投資者的成本，一個正股大概是33000，投資一個權證不到3000，投資權證不到2000塊，但是在百分比來看就高很多。所以說權證它怎么樣可以幫到投資者？它就在回報率方面進行了盈利的提高，不一定是在實際盈利方面它會給投資正股高，但是占的回報率就高了。所以很多時候要提醒投資者，投資的時候要算回報率，不要算回報的金額，因為很多時候回報的金額會給你一個不會，比如說我要賺一萬塊，你只是投資一萬塊在里面，你一萬塊，要賺錢一般萬塊，那回報率是100%，所以用回報率來算，你就知道自己要投資什么樣的產品。如果需要回報率特別高的話，那就需要投資風險高、有杠桿的產品，如果說回報率要平穩一些的話，就要選擇一些風險低的產品，包括權證和牛熊證。

　　剛才我們說了，選不同的條款權證，你就會有不同的回報。這個很清楚。就拿恒生指數來看一下，假設恒生指數做2400點，認購證A和B，兩個有什么不同？就是A是一個中期的，它就是8月份才到期，你看大概是在2420點，我們講是中期到期，認購證B是比較短的線，是6月到期，行權價是24800點，行權價高的杠桿就比較高，它的杠桿超過16倍，另外一邊認購證A大概有10倍。所以你可以看到風險回報，其實投資者是可以自己選擇的，在香港恒生指數的認購和認沽證，認購大概有100指，認沽大概也有100指，里面有不同的行權和到期，這里面出來的話，你要選一個認購，可能杠桿的提供可能不到10倍，到 40、到50倍也有，從10到40倍之間你怎么選？就是和你自己的要求、對股市的看法、對你自己回報的要求，不是說投資權證和投資牛熊證就是風險，零或者是全贏，或者是全虧，不是這樣的，實際上里面還有很多的策略你可以來利用。

　　牛熊證是什么？其實從2006年開始，其實內地的投資者對牛熊證的興趣比權證高一點，特別是利用這個來做一些短線的買賣多選牛熊證。

　　為什么選牛熊證？它的杠桿特別高，等一下我們可以看到差不多條款的產品，牛熊證的杠桿比權證的杠桿高一倍，所以投資者會多選牛熊證。

　　我們先和期貨來比，有一部分投資者他們覺得我對個股興趣不是很大，特別喜歡去投資恒生指數，可是我不想有補倉的危險，補倉就是你放10萬進去，如果市場走的方向和你想的是相反的，那你就需要補倉5萬，然后再加5萬下去，有人不喜歡補倉，但是他們還是喜歡選恒生指數做方向性的買賣。你放7萬進去就可以買恒生指數的期貨，它大概的價值是117萬左右，所以出來剛剛都是16倍，你買10萬進去，你買恒生指數期貨就有一個杠桿 16倍。

　　這個是想說什么呢？你買一個牛熊證，比如說牛證2萬塊，你享受了同一個杠桿，10到20倍左右，但是有一點就是沒有補倉的風險。

　　牛證是什么？看好就叫牛了，看淡就是熊了。它和權證是有一些相似的，包括它有一個到期日，有一個行權價，可是再多一個收回價，用我們一個專業的說法是“牛熊證比權證多一個期權在里面”，所以就變成它有一個收回的機制，就是代表什么呢？比如說我們這邊的朋友兩邊也看好了，也看好它會上升，這邊的朋友買牛進行認購，如果買牛之后，市場一直上升，也有很大的波動，其實兩邊也享受到牛證認購帶來的盈利，可是問題是買了之后可能幾天之內大盤就下跌了500點，如果下跌500點剛好就是碰到它的收回，就是這邊的牛證投資人買的牛證，不管是什么時候到期，他就可以收回1、2分錢這么多，但是另一邊就虧了，它買的是2毛錢，但是市場下跌了500點，但是一兩個星期之后，市場又回彈了，那他就不虧了。所以市場牛熊證就在這里，有人問為什么投資這個呢？有幾個好處，第一個它是沒有引伸波幅的影響，有人投資在權證上，他們發現，為什么買了一個認購之后，港股上升了50、100點，為什么他的權證就還沒有上升，卻下跌了一點，這個是什么問題？其實就是引伸波幅下調，我剛才也說了，波幅的下調對權證的投資人有影響。牛熊證就沒有受這個影響。

　　第二個是牛熊證的杠桿，一個牛熊證是18%左右，而一個權證是20%，有人希望自己做的回報更高一些。

　　所以這兩個原因，很多人會選擇牛熊證，最重要的一點是你要知道它有收回的機制。

　　如果收回會怎么樣算？比如說收回是22200點，它的行權價是2200點，所以剩余的價值就200點，這樣把200點除以換股的比例，就是收回的價格。所以說如果沒有到收回的時候，將結算價和行權價來計算，如果收回就把收回的價和行權價，或者是很低的價格之間來結算，一般來說，結算之后3到4個交易天，經過系統就會把剩余的價值還給投資者。

　　牛熊證的用途和權證是有一部分是相似的，它可以作為期權的另外一個選擇，也可以作為期貨的替代品。另外一點拿來做對沖是非常好的，不管你是買了比較大的股份，主要的藍籌，主要的H股，主要的H股可以買H股的認購證，或者是H股的熊市牌來對沖，如果你覺得H股和港股也比較近了，有80%、90%已經相近，那你就可以直接買進恒生指數的熊證來對沖，剛才我說了，如果你覺得短期之內幾個禮拜就可以，不要說幾個月拿來做是不行的。

　　優點在哪里？第一個是透明度高，受引伸波幅的影響不多，或者說沒有。杠桿效應，它的杠桿特別高，缺點之一是收回，另外一點，當你買的時候，新貨和收回的價格距離比較遠，比如說指數有300、400點這樣，那個時候，牛熊證買賣的差價是比較窄的，可能只有一個價匯，但是你會發現，越近收回的距離，比如說 200點，那你就會發現為什么會加寬，這個是代表風險越來越高了，所以投資者就要留意這一點，很多時候你買的時候是很好，我們記得有發行商和我們說，如果選擇400、500點的時候是不錯的選擇，但是走的方向不對的話，就要看要不要換一個比較遠距離收回的產品，以此來保證收回的差價窄一點。所以除了牛熊證的風險會把你投進的資金全吃掉之外，另外一個就是買賣的差價會變寬。這里面有一部分的投資者會選不到100點或者是不到150點收回的牛熊證來投資，他們覺得很好，但是他們10分進去的話，可能就會變化7、8分。所以你要知道這個機會沒有那么高。第二點你又不給要求說，我明明差不多是100點收回的時候買 2份股，為什么現在反彈到100點呢，為什么我還是2分的傭，雖然股市反彈了，但是距離很近，風險還是很高。所以發行商發牛熊證會算風險進去，他們會保持差價寬一點，這樣就會使成本高，成本高的時候你會發現，不是說10定就會變動一個價匯，而不是變動了10個價匯，這個是不一定的，因為它和收回的距離是比較近一點，所以你就要留意這一點，不一定說你選很短的，還有你做得對，你要求它很快有一個100%的跟隨政府的變動，這個是不一定的，很多時候是不一定的。所以你要了解一點，可能你要懂股市加反彈多100點，那時候買賣的差價就回到一個正常的水平，那時候你的盈利可能就會兩三分錢變成七八分，兩三倍也可能。

　　所以投資權證、牛熊證注意的事情就是：第一它是實時強制收回的，不管你牛熊證的年期有多長，你可以做的，比如說你被收回之后，你還是對正股有正確的方向，還是很有信心，快點去買進另外的牛證，不然的話你就沒有機會突然反彈的時候收回更高的收益。還有近價的時段可以收回的。杠桿越大代表回報與風險越大。特別是在買賣差價會變寬的時候，這個時候要留意，還有一些投資者已經投資有一段時間了，有很多的經驗，但是他們很多時候還是忘記了越近收回距離，它的買賣差價會越寬的問題。

　　這個例子就是很好的例子，也是最新的例子。比如說股市收24000點，選兩個產品就有明顯的不同，相距一個是100點，一個是500點，杠桿一個是21 倍，一個是36倍，很多人會選高的杠桿，比如說港股是反彈到24000，你買36倍的牛證是對的，如果只是反彈到24000股左右的話，你選兩個產品給你的回報基本上差的分別不到10%，可是如果大盤沒有上漲，反而下跌，就是下跌500點，很明顯你選36倍的話，你虧的肯定比21倍的產品高很多，這個是說明什么？這個說明了回報和風險，你選36倍除了你真的很有信心，你才去選，看起來它給你36倍是非常好，可是不一定的，因為反彈會很大。第二投資牛熊證不會和投資權證持有的時間很長的，一般來說幾天就差不多了，你可以看到，幾天股市是否會有這么大的反彈或者上升呢？應該不會的，機會比較少。第二點，如果兩個產品也是換股比例是1：10，就代表10點的期貨有一個價格的變動，你選兩個，基本上是一樣的，特別是你做短線的買賣，所以說為什么要選這么高杠桿的產品呢？這里面很明顯我和大家說了這個例子，我希望如果你有機會真的投資的時候，要多想起我們今天和你交流的牛熊證你選的杠桿是不是最重要的考慮。

　　我一會兒會問什么時候選牛熊證，什么時候選權證？第一個就是剛才說了選一個權證就是它需要的正股大盤的變動要比較大一點，為什么？因為對沖值是沒有達到100%，一個牛熊證基本上是一個非常價類達到100%，所以它的敏感是特別高。所以一般說我們拿一個牛證10000對1億的，基本上一個期貨10點就會有一個變動，權證就要16點了。

　　這個是給大家看一下不同的換股比例就會對一個權證變動是怎樣的，15000對應就要15點期貨才有價匯的變動。這個就是在2毛5分以下的權證才可以適用。

　　這個是給大家看一下不同的換股比例就會對一個權證變動是怎樣的，15000對應就要15點期貨才有價匯的變動。這個就是在2毛5分以下的權證才可以適用。

　　窩輪和權證也是有不同的條款來選擇的。

　　風險管理是很重要的，其實在座的可能有曾經投資的經驗也會發現，很多時候特別投資在短線的產品上面，可能10次里面有贏的機會有6到7次，還有10次沒輸沒贏。今年可能不是很好，一個原因就是在風險管理上把握的不太好。

　　我先和大家說一說，第一這個產品真的是高回報、高風險的。我就拿其中一天大盤的走勢來看，左手邊就是恒生指數的認沽證，右手邊就是恒生指數的認沽證，可以看到一天大盤下跌了1349點，認沽方面少的回報是在20%左右到70%的正回報，認購方面就下跌了，從20%到40%左右。所以可以看到，一天之內投資在這個產品上面可以有50%的虧，或者是50%的贏，和我們投資在正股上面，可能是一天，或者是一個星期正常的情況下也沒有5%，在藍籌或者是大的H股里面。所以說這么大資金的波動，就說明在投資的時候要了解產品的風險。

　　第二點是持倉作業，就是如果你買進一個牛熊證，很多投資者就喜歡今天買了，看今天美股有一個很好的看法，或者是A股有很好的看法，然后你就買進了認沽，可是你明天會發現你的證已經死了，因為美股和A股和我的方向完全不同，或者說港股開出來之后，和我的方向不同。所以你可以看到這個裂口是有不同的，所以要看持倉多少來考慮持多少倉過夜。

　　所以我們有一個結論，假如說你要想投資到這個產品，牛熊證和權證都好，你第一個要做的就是資金的控制，把1/10的投資在產品上，比如說你平常投資10萬你就投資10萬塊在這個上面，剛才我們看到了一天有50%的波動資金方面的。其實這個是非常重要的一件事情，如果你不做風險控制的話，你的風險就很多，資金的風險你可以控制，其他的風險你根本沒有辦法控制。資金的風險你可以管理，其他的風險你不可以管理。你把錢放在股票里面，它的升和跌你沒有辦法控制和把握，但是資金放多少你就可以控制。

　　另外一點風險管理，不管是牛熊證還是權證，由于它的正股的波動，街貨量是很重要的課題，很多投資者不管的，他們選什么都是選成效最大的，可是有時候最火的權證和牛熊證的街貨已經到了50%到70%以上，其實這個街貨量的風險就很高了，風險在哪里？是受到買賣和供求的影響，這就變成了有時候它那個產品不會和正股的變動來跳的，有時候跳得多，有時候跳得小。所以街貨量這個問題一定要看多一點。

　　發行商、發行人其實是大家的合作伙伴，選發行商是很重要的考慮。

　　最后我就說一下和投資者對賭，我們看是否是這樣的情況。表面上是零和的游戲，買一個認購的權證從2毛到4毛，那你發行的錢就要給我了，如果是低于2毛那我就虧了。這個很明顯，在10強里面有時候是投資者和投資者自己做買賣，但是很多時候，或者是大部分的時候是發行商或者是發行人和投資者來做買賣

　　我們的盈利是怎么樣的？比如說我們賣的引伸波幅是40%，我們買回來就是36%，這個就是我們的主要盈利的來源，不是我們都賣40%，其他你做錯了，我們全吃了40%，如果是這樣做，我們就不是一個發行商的做法，我們在另外一個部門是做資金的運作來做投資，可是我們做的業務就是一個，你可以說是收費的業務，我們提供一個產品，我們中間賺差價，不是來做對賭的，如果是對賭我們就不會做這么多的講究、一些交易等等，我們希望大家投資的時候可以從你們風險來考慮，對一個產品有所了解，做的時候要做一個比較批橫的投資組合，比如說有100萬，你不是全部100萬就全投進一個很高風險、很投機的產品上面，包括權證，或者是牛熊證，可能有70%到80%以上投資一個穩定的長線的產品，20%到30%才投資這種高風險的產品。做錯了也許不是很大，做對了把整體的回報率就提高了。

　　最后就是責任。責任方面我們會把我們的產品維持在一個提供合理的開價買賣盤等等。這個是法興的號碼，出去你在買賣盤上面可以看到我們4個號碼的，這個很重要，因為我們買賣很窄的時候，在1毛1分二你可以看到我們牌價上面，你可能在1毛1分三看不到的話，你就要感覺到我們的差價比較寬，不是代表產品有問題，是代表這個產品的風險高，我們的風險高我們就把它寬了，如果你要選那個產品，不一定是不可以的，可是你要明樂這個產品是高風險的產品，你買進這個產品是給一個買賣差價比較窄的產品風險特別高，你了解這一點很重要。

　　這個就是我們過去在國際上拿到的獎項，特別是2010年9月份SartMine，是香港最佳權證發行人。

　　主持人：謝謝。今天來到的嘉賓有一些問題可以通過問卷的形式給后面的工作人員來進行提問。

　　我手里有兩個問題，一個是關于買權證和牛熊證有什么好處？

　　李錦：剛才已經說過了，第一個是提供了杠桿，另外一個是現金高一點。很多人投資過也知道，很多人看到杠桿之后什么都不理就進去了。我提出一點就是風險要多了解，如果認為牛熊證和權證的好處是杠桿高和回報高，其實你更需要了解風險也特別高，要求的技術含量也是特別的高，因為除了要了解正股的走向之外，還需要了解你選的里面條款有什么等等，所以除了要了解好處之外，也要考慮風險在哪里。

　　主持人：在哪些渠道可以取得權證和牛熊證？

　　李錦：其實在香港交易所里面的網站，有全國的牛熊證和權證的資料，香港起碼有10家發行商有自己的網站，他們的網站里包括其他所有券商和發行商的資料在里面，我們法興是第一家有權證和牛熊證的網站。