周到

　　據報道，境內某券商的香港公司因違規舉辦港股報告會和私自為內地居民開立港股賬戶，日前被中國證監會和國家外管局談話提醒。監管人士指出，目前港股直通車尚未開通，任何券商在內地舉辦港股報告會、為客戶開立港股賬戶都屬違規，應立即制止。但香港監管當局是否會阻止內地居民前來開戶呢？

　　實際上，開設港股賬戶處于半合法和半非法狀態。所謂的半合法，是指合乎香港法規；所謂的半非法，是指違反內地外匯管制條例。按香港方面的規定，開戶申請者只需提供身份證件、銀行卡和能證明住所的水電繳費單或銀行對賬單據，即可在證券公司營業部開設港股帳戶，而不管你是非洲人、歐洲人，還是內地人、澳門人。這樣，我們就不難理解，在多家券商因“搶跑”港股直通車而被監管層嚴厲警告的同時，部分券商仍然我行我素，港股賬戶照開不誤。內地旅游業則推出港股考察旅游線路，推波助瀾。因此，要完全禁止部分券商“搶跑”港股直通車，難度不小。

　　不過，私自投資港股的風險，還來自港股交易過程中計算機處理能力方面。香港交易所這兩年已投資2.5億，使交易主機日處理交易筆數增至500萬。2008年底，該系統日承受能力可以增至750萬筆交易。但這與內地交易所不在一個等量級。如，目前上海證券交易所交易主機日處理能力為委托2900萬筆，成交6000萬筆，每秒可完成1.6萬筆交易。如果港股直通車帶來內地新增戶數500萬，并且每個帳戶日交易1筆，那么，加上原有賬戶的交易，將超過香港交易所的交易主機日處理能力。而新增戶數500萬，與10841.43萬個滬深個人

股票賬戶比，微不足道。香港交易所行政總裁周文耀對計算機容量的看法是：“這是快樂的煩惱，如果真有這么多成交的話，港交所可以安裝更多硬件。”但這并非可以一蹴而就。

　　這就意味著，港股直通車即使開通，也必然會提高“票價”，以限制乘車人數，防止超載。至于要像內地股市那樣便捷地開戶，恐怕要等到香港交易所交易主機的進一步升級。今年年初，在股市持續紅火時，由于部分內地券商交易系統升級不及時，曾導致交易系統擁堵受阻。券商在面對用戶投訴的同時，也在電信運營商的協助下逐步升級自身系統。而香港上市券商主要有大福證券、英皇證券，非上市的中小券商則多如牛毛。香港券商交易系統更難以滿足未來大量內地投資者的交易需求。這當然制約著港股直通車的車速。香港交易所當前主機容量和香港券商交易系統容量，給A股投資者帶來了某種寬慰。筆者預計，2008年要開通票價低廉的港股直通車，已不太現實。

　　從平衡供求關系的要求看，A股市場的自身發展的速度因此可能進一步提高。這包括：進一步大力發展主板市場，堅持不懈地發展中小企業板，加快推進創業板市場建設，積極穩妥地推進場外市場建設。其中，紅籌公司發行A股、創業板市場開設、注冊在全國16家科技園區的非上市股份有限公司在“三板”進行股份報價轉讓等，有望成為2008年的重頭戲。2007年前10個月，我國公司通過資本市場融資6558.18億元。結合加快公司債券市場建設的要求，2008年直接融資比重必然會有進一步擴大。因此，港股直通車不能很快推出，或推出后車票較貴，倒也有利于A股市場練好內功。

　　有投資港股意向的內地投資者的投資策略，就會有所調整。首先，投資對象或主要對象為港股的

理財產品，有可能受更多的青睞。它們包括：基金公司的證券投資基金、證券公司的集合資產管理計劃、銀行的理財計劃、信托公司的集合資金信托計劃、保險公司的分紅保險、投資連結保險、萬能保險等。那些跌破面值的境外證券投資基金，也有可能受到更多的關注。其次，在違規券商的勸誘下，繼續通過灰色渠道，開設港股賬戶。最后，暫時放棄直接或間接投資港股的策略，尋找A股市場的機會。其中，部分投機資金可能會短線買賣A股。

　　因技術原因而逐步降低票價，將是港股直通車開通的最平穩的方式。因技術原因而放慢車速，它既給港股投資者預期，又不會對A股市場形成大的沖擊。這樣，我們可以更多地關注港股直通車的技術面，看看香港交易所怎樣消除“快樂的煩惱”，看看香港券商交易系統升級的進度。