“我支持叫停港股直通車……中國資本管制的長城必須存在！”11月20日，中國社科院世界經濟與政治研究所所長余永定一語驚動市場，似乎早已成定局的港股直通車被拉回是否應該開通的爭論。11月21日，中國人民銀行副行長吳曉靈在與香港特首曾蔭權會面時表示，港股直通車一定會落實，但必須理順一些措施。

　　港股直通車是否應該開通？如果開通，如何把握放行時機？記者為此采訪了上海證券交易所研究總監胡汝銀、著名經濟學家、燕京華僑大學校長華生、中央財經大學金融證券研究所所長韓復齡、中信建投證券首席策略分析師吳春龍、天相投顧首席策略分析師仇彥英。

　　應該開通但時機不成熟

　　韓復齡：在目前情況下，開通的時機不太成熟。香港市場目前正處于歷史高位，且近期波動比較大，由內地投資港股的不少機構甚至出現虧損。究其原因，主要是投資者對香港市場的認識還不夠。內地投資者還多以A股作為參照系，認為港股便宜，實際上兩地市場結構不一樣，投資群體也不一樣——港股市場以機構投資為主，而內地以散戶為主。在投資規則和投資理念上，內地市場和香港市場有很大區別。現在A股估值很高，如果投資者以A股的市盈率為標準去衡量港股，肯定要碰壁。

　　開通港股直通車本來是要降低內地投資者的投資風險，但事實證明，如果在投資者教育沒有到位的情況下開放港股投資，反而會加大投資者風險。所以開通時機的選擇很重要。

　　華生：當初設計港股直通車，主要是為緩解由于巨額順差造成的我國

外匯儲備壓力，疏解內地過剩的流動性，同時穩定在美國次級債風波影響下風聲鶴唳的香港市場。就是說，我們的本意是既解決內地資金過剩問題，同時幫助發展香港市場，本來是一箭雙雕的好事。而且從長遠發展方向來說，資本項目開放也是必然趨勢。所以，政策方向本來并不錯。

　　港股直通車演變成今天的尷尬情形，并不是受阻于技術準備，或者如一些觀點認為的，會引發資本管制問題，而是在政策公布之后，香港市場的暴漲，并由此引起港股A股化的討論，更重要的是它造成了對港幣的壓力，使得香港監管當局不得不不斷投放貨幣以保持香港聯系

匯率的穩定。同時，由于港股暴漲，直通車遲遲沒有放行，造成境內投資者進入港股額外的投資風險——事情還沒有做，想到的好處還沒有兌現，潛在問題已經出來了。

　　A、H股存在巨大價差，貿然行事必然造成兩地市場震蕩。A、H股價差不能簡單靠直通車消除，而是應該首先擴大A股的流通比例，使A股定價與H股一樣，有供求關系的平衡和支撐，讓市場力量去收窄A、H股價差。A、H股價差縮小了，港股直通車就可以平穩開動，而不會引起市場震蕩。這樣，對繁榮香港市場，對增加境內投資人的投資選擇，對內地資本市場逐步融入國際市場都有好處。

　　政策準備不足應該暫緩

　　吳春龍：管理層推出這一措施的準備不足，沒有做好充分的輿論準備和市場教育。港股市場畢竟和我們有很大區別，國內很多投資者對這一市場沒有足夠的認識，風險承受能力也不足。應該像推出股指期貨一樣，在宣布和推出之間給予足夠時間，讓市場充分討論、了解和準備。作為新生事物，這一過程是很必要的。

　　港股直通車的初衷是好的，其目的在于緩解國內流動性過剩的壓力。應該說這是一個解決問題的途徑，但是否是最優途徑，還是值得考量的，很多問題都沒有考慮清楚。因此，管理層暫緩推出是明智的選擇。

　　仇彥英：推出港股直通車是有必要的。目前國內流動性過剩是不容置疑的事實，從緩解這一壓力的角度考慮，需要尋找更多的宣泄口。另一方面，從拓寬投資渠道，為內地投資者提供更多選擇角度看，也需要拓展港股市場。在資本管制環境下，個人直接投資美國、英國等海外市場不現實，唯一具有可操作性的就是香港市場。

　　但是目前推出(這一政策)有點太急了。在內地仍處于資本管制情況下，港股直通車的操作性比較差——推出這一政策意味著國內資本可自由流通，必然會面臨很多問題。怎樣規避這些潛在風險，是管理層在宣布政策之后必須考慮清楚的問題，否則港股直通車就沒法推出。

　　港股直通意義不大

　　胡汝銀：推出港股直通車與否，必須從整個經濟體系出發分析考慮，建立科學決策機制，經過充分的論證。

　　我認為，目前推出港股直通車沒有太大意義。要解決國內資金流動性過剩的問題，必須要立足國內市場。從國外經驗看，試圖通過對海外的資本輸出來達到國內資金平衡都是失敗的。開通港股直通車，帶來的風險是巨大的。比如對內地資金安全的沖擊，以及涉嫌洗錢等違法行為的監控，監管難度很大。而且國際市場的錢并不好賺，最近QDII(合格的境內投資者)大多虧損，更說明這一投資途徑的風險。

　　面對中國越來越大的貿易順差，資金出海于事無補，必須要立足國內市場，加快放松資本管制，加大

股票供給力度。我們建議開通上證所國際板，內地資金今后可以直接在上證所對海外股票進行交易，不需要通過直通車途徑。甚至今后股票上市也沒必要到香港去，應該首先考慮在內地上市。

　　如果政策落空港股將震蕩回落

　　仇彥英：如果港股直通車政策真的取消，對港股走勢將造成一定影響——當前港股下跌也正是對這種預期的反映，但是不會造成太大沖擊，很可能在回落之后恢復原來走勢，重新回到一個比較均衡的市場狀態中。畢竟直通車資金對港股是個外來力量。

　　從股價上來說，影響最明顯的應該是具有A+H概念的股票，隨著二者之間差價填平的可能性降低，加之沒有接盤資金，之前的炒作資金將會紛紛出逃。

　　吳春龍：一旦港股直通計劃停止，意味著目前港股市場對于內地資金入場接盤的預期落空，港股市場將會出現比較大的震蕩和回落。此前提前入場的資金將會紛紛退出，造成港股下跌——經過這段時間的上漲，港股市場估值本來已經不便宜，客觀上也有下調動力。此外，隨著AH市場聯動增強，A股市場的調整也必然波及到港股市場。中國經營報記者：巢新蕊、李輝

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