核心提示：‘港股直通車’方案公布后港股的急升以及‘十一’長假期間國人到香港炒股的積極程度都是我始料未及的。中國1.4萬億美元的外匯儲備必然是國際資本夢寐以求的捕獵對象。在當前情況下，維持資本項目管制是絕對必要的。

　　早報記者 葉馥佳

　　中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所所長余永定昨天在英國《金融時報》中文網(wǎng)撰文指出，“港股直通車”一旦實施，意味著中國將在資本管制的堤壩上開一個大洞，幾萬億資金可能全部流走。他明確反對通過放松資本管制來舒緩人民幣的升值壓力。

　　余永定昨天在接受早報記者采訪時表示，這篇文章只是他個人的觀點，“我在9月的時候就已經(jīng)撰文表明了態(tài)度，不贊成‘港股直通車’的做法。”自9月初呼吁“資本項目放開應(yīng)當緩行”以來，余永定就成為“港股直通車”最堅定的反對者之一。

　　然而，投資者的狂熱與學者的警言形成了鮮明的比照。“港股直通車”方案公布后，內(nèi)地資金涌出推動港股急升。國務(wù)院總理溫家寶于11月初在烏茲別克斯坦訪問時就表示，開通港股直通車有四要素，目前內(nèi)地還沒有完全做好準備。這使外界對于港股直通車的預(yù)期大大降低。不僅如此，在本周訪問新加坡時，溫家寶再次發(fā)表了打擊地下錢莊，抑制過多資金流入香港的言論。在此背景下，港股近期連現(xiàn)大幅波動。

　　國人瘋狂“始料未及”

　　余永定在昨日的文章中指出，“港股直通車”的一個重要特點是個人投資境外證券投資項下購匯不受年度總額限制，此舉相當于拆除了中國金融與資本市場的防洪堤壩。而目前的中國根本經(jīng)不起跨境資本大進大出的沖擊。

　　中國“社會主義市場經(jīng)濟”的建設(shè)還遠未完成，中國的金融體制依然脆弱，“閘門開啟后，一旦洪水轟然而出，再想放下閘門就為時晚矣。”

　　余永定毫不懷疑地認為，中國1.4萬億美元的外匯儲備必然是國際資本夢寐以求的捕獵對象。如果中國過早放棄資本管制，其結(jié)果將是極其危險的。他引用了1998年東南亞金融危機時，自由經(jīng)濟的堅定信奉者任志剛所說的觀點：罪魁禍首是那少數(shù)的對沖基金，它們對香港的興趣只在于香港是一個自由市場，可以任由他們操控，就如其他人所說，好像提款機一樣，隨時可以提款。

　　“如果中國輕易放棄資本管制，未來就難免成為人家的俎上肉與‘自動提款機’。相反，只要資本管制的

長城還在，不管中國經(jīng)濟發(fā)生什么問題，一切就將還在控制之下，中國就依然可以重整旗鼓。”余永定表示。

　　余永定坦承，“港股直通車”方案公布后港股的急升以及“十一”長假期間國人到香港炒股的積極程度都是他所始料未及的，他沒想到國人的風險偏好竟是如此之高。“如果政府沒有及時剎車，不知多少國人最終會在香港被套牢。”

　　“理論上，中國幾萬億的資金可能全部流走。”余永定說。由于香港上市公司是可以隨時增股的，而且H股和港股、港股和其他國家的

股票是可以替代的，那么國內(nèi)資金可以通過直通車滲漏到全球。

　　“港股直通車”公布之后國內(nèi)資金的迅速外流，使余永定更加確信，在當前情況下，維持資本項目管制是絕對必要的。

　　余永定認為，如果停開直通車，或者徹底取消這個項目，在總體上不會有什么經(jīng)濟影響。“暫時擱置此計劃的決定是正確的。”

　　“想賺外國人的錢，談何容易？！”

　　在余永定看來，目前由次貸引發(fā)的西方金融危機正在加劇中國雙順差的困境。“對于次貸危機，我的了解太少、無法評論。”但余永定還是指出了兩點：首先，這種危機是前所未有的，欲知后事如何，還待明年分解；其次，次貸危機已經(jīng)給美國等國家的許多金融機構(gòu)造成巨額虧損，“中國還需要很長一段時間才能學會如何在發(fā)達國家資本市場打拼。”

　　余永定指出，中國的交易員們連最基本的語言關(guān)都過不了，想賺外國人的錢，談何容易？！“這完全是一場規(guī)則為對方取勝而設(shè)計的比賽。”他坦言，日本人在國際金融市場上行走幾十年依然被美國人打得落花流水，東方人要想不輸也難。

　　對此，余永定給出了這樣一組數(shù)字：根據(jù)世界銀行報告，在華外國跨國公司的利潤率是22%。而在華美國公司的利潤率據(jù)說達到了33%。美國金融機構(gòu)從中國賺的錢更是高得離譜。那也就意味著，即便中國對外金融投資的收益率能達到新加坡的水平(8%左右)，作為一個整體，國家還是在做賠本生意。

　　余永定認為，中國的當務(wù)之急是減少外匯儲備的增長，即減少雙順差，盡快實現(xiàn)國際收支平衡。

　　設(shè)立中投公司成本過高

　　那么，中國的企業(yè)如果想要走出去，到底該怎么做呢？余永定表示，在貿(mào)易順差無法減少的情況下，為了避免外匯儲備的進一步增加，中國應(yīng)先考慮如何用資本項目逆差來平衡經(jīng)常項目順差。他給出了四點建議：

　　第一，減少由于價格扭曲導(dǎo)致的外資流入。具體措施包括：取消對外資的優(yōu)惠政策，鼓勵外國企業(yè)在國內(nèi)籌集資金，加強資本管制防止投機資本流入和

人民幣升值———使中國資產(chǎn)對外國購買者來說盡可能昂貴一些。

　　第二，支持中國企業(yè)走出去，逐步增加海外直接投資。這方面中國已經(jīng)有了不少成功的先例，比如中信在澳大利亞的一些投資。當然，中國企業(yè)走出去必須遵守循序漸進的原則，否則又會陷入新的陷阱，成為東道國的“人質(zhì)”。

　　第三，從走出去的順序來說，金融企業(yè)的對外證券投資的位置應(yīng)該放在中國企業(yè)海外投資之后。換言之，國家對金融企業(yè)的海外證券投資管得應(yīng)該更嚴一些。“港股直通車”意味著對QDII的突破，確有操之過急之嫌。

　　第四，由于海外直接投資和金融企業(yè)對外直接投資在相當一段時間都不能形成規(guī)模，用資本項目逆差來平衡貿(mào)易順差的做法短期內(nèi)仍難奏效。換言之，中國必須接受外匯儲備進一步地增加，CIC(ChinaInvestmentCorporation，中國投資公司)因此應(yīng)運而生。

　　在談到CIC時，余永定對于由財政部另起爐灶的方式成立CIC，他“并不以為然”，理由是成本過高，未能利用外管局既有優(yōu)勢。但他表示，也應(yīng)看到一點，那就是CIC的領(lǐng)導(dǎo)成員都是中國的優(yōu)秀官員和金融家，相信他們是有能力把事情做好的。

　　“如今，建立完善的公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)是CIC的當務(wù)之急。CIC應(yīng)在操作上有充分的自由，但其績效則應(yīng)該置于公眾的監(jiān)督之下。”余永定表示。

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