證券時報記者盧榮

　　如果港股直通車和QDII將“拉走”A股市場2000億美元的資金，再加上中國石油、中國移動等大盤藍籌股的“海歸”和巨額“小非”減持，A股市場資金充裕的局面是否會發生逆轉呢？

　　申銀萬國研究員安昀給出的答案是否定的，他認為資金壓力遠沒有想象的那么大。無論是整體經濟還是二級市場，目前還看不到資金供給有衰竭的現象。

　　市場對大型IPO不敏感

　　安昀認為，市場對于大規模融資不夠敏感，密集的大型股IPO可能暫時改變市場的運行節奏，但不改變市場本身的運行趨勢。部分稀缺而盈利能力又好的企業IPO，可能還會形成市場的新熱點。

　　安昀根據已經披露的資料，整理估算了在未來6個月可能的“海歸”。取它們在香港市場的最新收盤價，計算出可能的融資額在4000億元左右，這對A股的資金面將形成不小的壓力，但市場對于大規模融資的承受能力要遠超過市場的預期。在牛市氛圍依然濃重的情況下，密集的大型股IPO只能導致資金面短暫緊張，進而延緩市場上漲的節奏，但不會改變市場上漲的趨勢。

　　安昀認為，部分A股稀缺而盈利能力又好的企業IPO，還可能會形成市場的新熱點。在這些“海歸”中不乏一些A股稀缺而盈利能力又好的企業，比如移動運營商龍頭中國移動、中石油、中國神華、首都機場、上海復地等。

　　天量“小非”未必離場

　　除了大盤股的IPO，資金面的第二個壓力來自天量的“小非”解禁。對此，安昀認為，“可流通”不等于“肯流通”，并非所有企業的國有股東都想減持走人，在一些國家重點發展和意圖增加控制力的行業中，大多數企業甚至還會被國有股東增持。另外，減持兌現的非流通股東未必會離場，在牛市的氛圍下，更有可能通過二級市場把資金配置向更優質的企業，所以真正兌現離場的“小非”可能遠遠低于市場想象。

　　據Wind統計數據顯示，從8月1日至今，滬深兩市共有123家上市公司在二級市場上遭遇了公司大股東的減持，其中，被控股股東減持的上市公司就達到了43家，其所占比重達到34.96%。進入四季度后，上市公司限售股份還將迎來新的解禁高潮。數據統計顯示，四季度可流通的小非數量達到6000億，其中10月單月為3000億，市場將會面對新一輪“減持潮”的考驗。

　　資金供給依然充裕

　　安昀表示，目前還看不到資金供給有衰竭的現象。巨額的貿易順差為整體經濟注入源源不斷的流動性，而居民投資意識的覺醒、財富效應的傳播和各類社會資金的踴躍參與，也為股票市場提供了充裕的資金。

　　安昀指出，從經濟層面來看，流動性充裕的現象很難改變。根據申萬預測，今年的貿易順差總規模可能達到2800億美元，而今年前8個月實現的貿易順差是1620億美元，所以9月到12月的四個月中，將總共實現順差達1180億美元，平均每月將實現300億美元左右，這也為整體經濟注入充裕的流動性。

　　價格決定資產配置，股市的巨大吸引力將促使這些資金通過各種渠道流入股票市場，為一級和二級市場注入新鮮血液。而從股票市場的資金供給來看，社會投資意識的覺醒、財富效應的傳播和購買力的膨脹所帶來的源源不斷的資金供給，并沒有衰竭的跡象。

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